Desde el punto de vista teórico, el estar viviendo en un entorno de tipos cercanos al cero por ciento es contraproducente y una medida desesperada. Pero jamás se vio una desesperación que dure tanto tiempo, por lo que al ser parte del paisaje se ha tornado en poco menos que dormir con el enemigo sin percatarnos del peligro que acecha.
La política de los tipos bajos olvida que la crisis tuvo un origen real y no meramente monetario. Por lo tanto, adormecer los efectos perniciosos de la expansión crediticia impidiendo que el mercado detecte las malas inversiones productivas para sanear la economía real, provoca la postergación indefinida de las reformas estructurales que hacen falta (tal y como lo ha hecho y hace el abanderado Japón, por ejemplo).
No solucionar el problema de la expansión crediticia, que obviamente implica un dolor necesario y la aceptación del inconveniente, implica prolongar el sufrimiento y hacer más dolorosa y costosa la ineludible reestructuración final. En el camino habrá más número de víctimas (llámese empresas y familias), que además serán un eslabón menos en el proceso de salida. Por lo tanto, todo irá a cámara lenta y será común que los empresarios tomen decisiones de inversión en el peor momento y trastabillarse una y otra vez.
Volviendo a Japón, la obstaculización de las reformas ha sido operada políticamente a un extremo tal en los últimos dos años, que es cuestión ya de poco tiempo el que veamos como sangra el pie, ya que el tiro en el pie ya se lo han disparado. Ojalá no lleguemos a tanto en la economía occidental y se aprenda de Japón. Y tal vez tengamos suerte justamente gracias a Japón, porque allí será notorio en primer término el que estas políticas monetarias no sirven.
Los que estudiamos la teoría ya sabemos el resultado, pero es común al ser humano el esperar un resultado distinto después de hacer exactamente lo mismo.
Al final del cuento, dejarán de estar de moda las políticas y teoría Keynesiana y se pondrá de moda las teorías de la escuela austríaca, que explicó desde siempre estos fenómenos, en qué consisten los errores, y que ha planteado soluciones que ya están abrazando algunos países (como China) que se vienen preparando para la vuelta a sistemas de patrón monetario acumulando el oro que venden por necesidad las antiguas y fracasadas potencias monetarias.
Estas son las ideas para la semana del 14 al 18 de abril.
Mercado de acciones: En las últimas jornadas los índices norteamericanos confirmaron las velas potencialmente bajistas de la semana antepasada y en el mercado se abrió el debate sobre el tamaño de la corrección en marcha. "Nadie" acepta la posibilidad de un máximo definitivo del rebote iniciado en 2009 y "menos que nadie" la necesidad de ir a esos mínimos y perforarlos. O casi nadie, porque en mi caso lo entiendo no solo como factible sino como necesario e inevitable.
Es un problema de valoraciones, de estructura y de sentimiento inversor, que ha convergido en parámetros jamás vistos.
Habrá que estar atentos en las próximas semanas a los mínimos de febrero, cuando el "buy the dip" dejará de ser norma.
Mercado de divisas: No he encontrado novedad alguna digna de mención, pero han aparecido nuevas oportunidades de venta en el EUR/USD con una de las ecuaciones riesgo-beneficio más importantes de los últimos años, o tal vez la más importante de la última década.
Por su parte, atención al EUR/JPY que puede confirmar primero el fin del carry trade y el comienzo del giro de la tendencia.
Commodities: Seguimos con visión alcista en muchas, y esta semana próxima vamos a incluir el uranio entre nuestras apuestas a medio plazo.
Estamos esperando pequeños recortes en el trigo y el maíz que advertimos, y un nuevo pero gran impulso alcista posterior. También que recorte el café, en máximos de un primer impulso muy posiblemente.
No le estamos prestando atención ni al cobre ni al petróleo, más por dificultades de corto plazo que por otra cuestión.
Intereses: En el interés del bono a 10 años USA estamos esperando la pérdida del 2,6% tras confirmarse la resistencia de la zona de 2,8%, un trade fácil. Como hemos estado indicando, nos falta una pata bajista de la corrección del impulso que comenzó en 2012 que para algunos ha iniciado una tendencia de ciclo de largo plazo alcista para los intereses, y sin perjuicio de estos recortes de los que venimos hablando luego de la llegada al 3%.
Oro y Plata: Los últimos días nos hemos convencido de que el oro puede ir a 1450 por lo menos, y en ello estamos. Se trataría de la pata final de una corrección que luego daría un desplome como mínimo a 1000 y que no puede descartar la zona de 850-750. Nos vamos a animar a este rebote, pero luego estaremos buscando los cortos más impresionantes de las últimas dos décadas. La plata está relativamente peor y no esperamos que se ello revierta (sin perjuicio de acompañar el rebote del oro) hasta que se llegue cerca del final de esa fase.