Como mencionaba ayer, el vicepresidente de la Fed, Stanley Fischer, dijo durante el fin de semana que si el crecimiento económico en el extranjero era más débil de lo previsto, la Fed podría eliminar la acomodación más lentamente que si la situación fuera otra”. Esto me parecía una declaración perfectamente normal a juzgar por la Regla de inversión de Gittler, que es: si una declaración no tiene sentido cuando le das la vuelta, entonces no es especialmente significativa.
En este caso, ¿podemos imaginarle declarando que “eliminaremos la acomodación más deprisa si el crecimiento económico en el extranjero es débil”, o incluso “tenemos pensado ignorar la situación del resto del mundo cuando decidamos nuestra política monetaria?”
Puesto que las declaraciones opuestas son difícilmente imaginables, entonces lo que dijo no representa una elección entre varias posibles trayectorias, sin que más bien era tan sólo una expresión de sentido común. No obstante, está claro que el mercado no lo ve de ese modo.
Por el contrario, Los tipos de interés implícita en los futuros sobre los fondos federales se ha colapsado casi 10 pbs más, mientras que en el extremo largo los bonos a 30 años han roto a la baja el 3% por primera vez desde mayo de 2013.
Está claro que el mercado cree que algo ha cambiado en los fundamentales. Caen las tasas de inflación y tanto las expectativas de inflación como las tasas de interés caen con ellas. Desde primeros de agosto, la tasa de inflación implícita a 5 años (breakeven) ha bajado 40 pbs en EE.UU., 18 pbs en la eurozona y 29 pbs en el Reino Unido. (Ha subido en Japón, pero eso parece un problema con el cambio en los bonos a partir de los cuales se calcula).
Los tipos de interés de largo plazo casi han vuelto a donde estaban antes de que comenzara la retirada de estímulo de la Fed. Parece que a los participantes del mercado no sólo les preocupa el panorama de la inflación, sino también la incapacidad de los bancos centrales para hacer nada al respecto. Probablemente esta sea la mayor preocupación.
Desde los días de Greenspan, siempre se ha asumido que si el mundo se metía en problemas los bancos centrales acudirían al rescate. Ahora los mercados se preguntan si esto último es acaso posible. Con las tasas de interés ya en cero y al desvanecerse la confianza en la facilitación cuantitativa, los inversores se preguntan con qué clase de material –si es que hay alguno- está tejida la red de seguridad global. Se cuestiona la omnipotencia de los bancos centrales.
Aun así, la actividad del mercado muestra que la gente aún no tira la toalla. El hecho de que durante las últimas 24 horas divisas sensibles al crecimiento como la SEK, el AUD y el NZD fueran las de mejor rendimiento entre el G10 muestra una notable confianza en el crecimiento global en un momento en el que los mercados de valores han caído tanto. (Obsérvese que la bolsa australiana ha subido durante la noche, aunque la de Nueva Zelanda estaba en rojo). La SEK puede haber subido al anticipar una inflación más alta hoy (ver más abajo).
Las divisas de las antípodas cobraron impulso por el PBOC, que recortó su tasa repo por segunda vez en menos de un mes. Mientras que el mercado puede que albergue esperanzas de alguna facilitación de más amplio alcance, Market News International citaba declaraciones de “una fuente cercana al PBOC” señalando que esto no formaba parte de las medidas de “facilitación restringida” puestas en marcha desde Beijing, sino tan sólo un intento de aliviar la carga de las pequeñas empresas.
Por consiguiente, yo esperaría que el desplome en el mercado de valores ejerciera una influencia más poderosa sobre el AUD y el NZD y veo muchas probabilidades de que las divisas vuelvan a caer de nuevo.
Actividad para hoy: Durante la mañana europea el principal evento será la encuesta ZEW de octubre. El pronóstico tanto para el índice de condiciones actuales como el de expectativas es que hayan descendido y que este último haya tocado cero por primera vez desde noviembre de 2012. Esto se añadiría a las evidencias de que la recuperación de la locomotora económica de la eurozona se está quedando sin fuerzas, y podría perjudicar al euro.
Se estima que la producción industrial en la eurozona en el mes de agosto puede haber caído en tasa interanual un 0,9%, un brusco giro desde el +2,2% de julio. Una caída incrementa el riesgo de un descenso en el PIB del T3 para la eurozona. Por lo demás, se espera que el IPC de septiembre en Francia haya frenado.
El pronóstico sobre la tasa de inflación en el Reino Unido es que haya frenado en septiembre por tercer mes consecutivo, lo que podría rebajar las expectativas de endurecimiento monetario en el BoE y animar a los bajistas en el Cable para que recorran otro tramo hasta territorios por debajo de los 1.6000. También conoceremos la tasa de IPP para el mismo mes.
El pronóstico es que esta tasa haya quedado sin cambios. Sin embargo, este miércoles salen los datos de empleo del Reino Unido para el mes de agosto y el pronóstico para los ingresos semanales promedio es que hayan acelerado un poco. Aunque sigo negativo en lo que respecta al escenario general, una nueva mejora en la cifra de empleo podría cambiar el panorama.
En Suecia se espera que la tasa de IPC haya subido en septiembre pero que siga en deflación del -0,1%. Si la tasa pasara a ser positiva, ello podría activar un fuerte tramo bajista en el USD/SEK y quizás despejar el camino hasta la zona de soportes de las 7.1350, definida por los mínimos del 9 de octubre.
El único indicador que nos llega desde EE.UU. es el dato NFIB de optimismo en las pequeñas empresas en el mes de septiembre, el cual se espera que haya descendido fraccionalmente pero que siga cerca de su mayor nivel desde octubre de 2007.
Aunque este indicador no ejerce un particular impacto sobre el mercado, vale la pena vigilarlo a causa del énfasis de la Fed en el mercado laboral. Las pequeñas empresas dan empleo a la mayoría de las personas en EE.UU.
El mercado
El EUR/USD alcanza la zona de los 1.2760/90
El EUR/USD se movió el lunes al alza y alcanzó como se esperaba la zona de los 1.2760/90. Aunque nuestros estudios de impulso en diario apuntan a nuevas subidas me gustaría quedarme al margen por ahora, ya que la zona de los 1.2760/90 actuó como un importante soporte en 2013 y ahora actúa como una importante resistencia que le impide a los alcistas llevar la batalla más arriba.
Una pérdida de los 1.2600 (S1) probablemente señale que el movimiento correctivo entre el 3 y el 14 de octubre se ha agotado en esa zona, y podría tener como objetivo una vez más el nivel psicológico de los 1.2500 (S2), coincidente con el nivel de retroceso del 76.4% respecto del importante avance entre julio de 2012 y mayo de 2014.
Dado que la estructura del precio sigue siendo de máximos y mínimos decrecientes por debajo de las medias móviles de 50 y 200 días, mantendré el punto de vista de que la trayectoria general sigue siendo a la baja. Por consiguiente, consideraré por ahora el reciente movimiento de subida o cualquier extensión del mismo como una fase correctiva.
• Soportes: 1.2600 (S1), 1.2500 (S2), 1.2465 (S3)
• Resistencias: 1.2790 (R1), 1.2900 (R2), 1.3000 (R3)
El GBP/JPY encuentra soporte en los 171.70
El GBP/JPY siguió cayendo ayer, pero el descenso se vio detenido en los 171.70 (S1) y el par rebotó un poco. El par forma máximos y mínimos decrecientes por debajo de las medias móviles de 50 y 200 períodos, por lo que en mi opinión la trayectoria de corto plazo sigue siendo bajista.
Hoy tenemos el IPC de septiembre del Reino Unido, el cual se espera que haya frenado. Algo como eso podría hacer que los bajistas rompieran la línea de soporte de los 171.70 (S1). Si consiguen hacerlo así, mi expectativa sería que establecieran el contexto para extensiones hasta nuestra siguiente línea de soporte en los 170.65 (S2).
• Soportes: 171.70 (S1), 170.65 (S2), 169.30 (S3)
• Resistencias: 173.00 (R1), 173.50 (R2), 175.00 (R3)
El AUD/USD, dentro de un rango
El AUD/USD se ha movido al alza tras encontrar soporte marginalmente por encima de nuestro obstáculo en los 0.8640 (S2). En lo que respecta al escenario de corto plazo veo un rango lateral entre esa línea de soporte y la resistencia de los 0.8900 (R1). En consecuencia, yo esperaría otro ataque cerca de esta zona de los 0.8900 (R1) en el futuro cercano. En cuanto a la tendencia más amplia, aún veo una tendencia bajista.
Sin embargo, si atendemos a nuestros osciladores diarios veo que el RSI de 14 días se ha movido al alza tras salir de su zona de sobreventa y ahora se aproxima a su línea 50, mientras que el MACD diario queda por encima de su línea de activación y apunta hacia arriba. En consecuencia, yo esperaría a que los bajistas ofrecieran señales más concretas de que la tendencia bajista está de nuevo en vigor antes de fiarme de nuevo de los descensos.
• Soportes: 0.8740 (S1), 0.8640 (S2), 0.8565 (S3)
• Resistencias: 0.8900 (R1), 0.9000 (R2), 0.9100 (R3)
El oro ataca la zona de los 1235/45
El oro se movió un poco al alza este lunes, y durante el inicio de la mañana europea cuestiona la zona de resistencias de los 1235/1240 y la media móvil de 200 períodos. Una superación clara y decisiva de la zona de resistencias probablemente podría poner en marcha otro tramo al alza, quizás hasta nuestra siguiente resistencia, en los 1260 (R3).
La idea también viene avalada por nuestros dos indicadores de impulso en diario. El RSI de 14 días queda por encima de su línea 50, mientras que el MACD diario, aunque negativo, queda por encima de su línea de activación y apunta hacia arriba. En lo que concierne a la tendencia más amplia, yo mantendría mi postura de “esperar y ver” por las mismas razones ya mencionadas la semana pasada.
El 6 de octubre el metal amarillo rebotó con fuerza desde su zona de soportes clave en los 1180/83, definida por los mínimos de junio y diciembre de 2013, pero en mi opinión la ausencia de cualquier señal alcista de vuelta de tendencia hace que aún sea muy prematuro debatir cualquier escenario de subidas.
• Soportes: 1217 (S1), 1205 (S2), 1183 (S3)
• Resistencias: 1235 (R1), 1240 (R2), 1260 (R3)
El WTI en tono consolidativo
El WTI se movió ayer en tono consolidativo y se mantuvo entre la línea de soporte de los 83.55 (S1) y la resistencia de los 86.30 (R1). En gráfico diario la estructura del precio aún sugiere una tendencia bajista, por lo que yo aguardaría por una pérdida de la línea de soporte en los 83.55 (S1) que despejara el camino hasta el mínimo del 2 de julio, cerca de la zona de los 82.00 (S2).
El MACD diario queda por debajo de sus líneas de cero y señal, lo que confirma el reciente impulso negativo del WTI, pero el RSI de 14 días ha encontrado soporte cerca de su línea de 30, una línea que ha venido siendo respetada durante la actual tendencia bajista del precio. En consecuencia, yo estaría prevenido ante un rebote alcista antes de que los bajistas tomen de nuevo las riendas.
• Soportes: 83.55 (S1), 82.00 (S2), 80.00 (S3)
• Resistencias: 86.30 (R1), 88.15 (R2), 90.75 (R3)