Como ya sabéis, nuestra cartera Global Beta está diseñada para ofrecer un atractivo retorno de inversión ajustado el riesgo a diferentes escenarios económicos.
Este objetivo ha sido, en mayor medida, alcanzado a lo largo de nuestro periodo de back-testing (hemos probado nuestro modelo de vuelta en 1998). Desde mayo de 2013, no obstante, cuando el ex-presidente de la Reserva Federal (Fed) Ben Bernanke comentó el final del programa QE, ha sido un camino difícil.
La cartera Global Beta ha caído un 2,7% en septiembre, debido a las caídas en todas las clases de activos. Este es el segundo peor rendimiento de la cartera en 17 meses desde su inicio. Septiembre también resultó ser un mes en el que los inversores no tenían dónde esconderse, ya que se produjeron pérdidas en todas las clases de activos (ver gráfico).
Esto no suele ser muy normal. Desde el inicio de la cartera, sólo dos meses han visto este rango tan amplio de caídas: septiembre de 2014 y junio de 2013. Estas pérdidas reflejan revaloraciones de amplia base de los precios de las clases de activos.
Sólo los bonos a corto plazo así como los intrumentos de efectivo parecen haber resistido a la tormenta de septiembre, que vio una colisión de diferentes eventos de riesgo así como debilidad en los datos macro en Europa y en los mercados emergentes.
La peor atribución de clases de activos llega por parte de las materias primas, que cayeron un 7,2% en septiembre, unido a las fuertes caídas en el precio del mercado global de petróleo.
Otra clase de activos que han tenido un mal rendimiento fueron los bonos de los mercados emergentes así como los bonos gubernamentales ligados a la inflación, ya que inflación se debilitó en EE.UU. y el sentimiento risk-off aumentó en los mercados emergentes.
El rendimiento de septiembre ofrece un retorno total después de costes por debajo del 0,1% desde que la cartera vio la luz en mayo de 2013. El EUR/USD ha caído un 3,4% durante el mismo periodo, por lo que los inversores europeos habrían tenido vientos de cola ante la fortaleza del dólar.
El 60/40 de la cartera (60% en acciones y 40% en bonos gubernamentales de largo plazo) ha repuntado un 14,8% en el mismo periodo, por lo que esta simple estrategia ha dado lugar a que sea la mejor en 17 meses.
El momento de Bernanke
Nuestra estrategia Global Beta fu lanzada unas semanas antes de la famosa declaración de Ben Bernanke en la que aseguraba que probablemente terminaría el programa QE a finales de 2014.
Estas declaraciones hicieron que el mes de mayo de 2013 se convirtiera en el "momento de Bernanke", cuando todo cambió: los mercados de renta fija han visto un débil rendimiento desde entonces debido a las tasas de interés más altas, y los cupones más altos aún no han compensado el aumento de la curva de rendimientos.
Si las proyecciones de la Reserva Federal sobre la economía son ciertas, entonces la política está en un camino de normalización en términos de tasas de interés, lo que será un lastre para el rendimiento de nuestra cartera Beta Global por un período.