El apetito de riesgo sigue siendo moderado

El apetito de riesgo en Forex se mantuvo relativamente sin cambios en la sesión asiática, después del gran pullback provocado por los comentarios del presidente de la Fed, Bernanke, al Comité de  Servicios Financieros de EE.UU. Desde China, hubo buenas noticias en febrero, ya que el PMI industrial se situó en 51.0 frente al 50.9 esperado y el 50.5 anterior, mientras que el sub-índice de nuevas órdenes subió a 51.0 frente al 50.4 anterior.

Los datos sugieren que la demanda posterior al año nuevo chino se ha acelerado en términos generales, y la economía en general está más cerca de un aterrizaje suave. Esta es una buena noticia después de un enero un poco difícil, cuando los débiles datos económicos insinuaron que tal vez el motor de crecimiento del mundo podría tropezar. Creemos que  el crecimiento estará cerca a 9.0 en 2012 (con un fuerte T2 y T3) y las caídas en las exportaciones se verán compensada por la demanda interna y la flexibilización de la política. También creemos que el BPC bajará el ratio de reservas requerido (RRR) para aumentar el actual M2 que se encuentra en un 12%, por debajo del objetivo fijado del 14%. Ayer, el tan anticipado LTRO a 3 años del BCE experimentó  un aumento bruto de € 529 (el préstamo más grande en la historia del LTRO).

Aunque hubo poca reacción automática, hubo un optimismo general de que la demanda, que fue mayor a la esperada, seguramente ayude a que los activos de riesgo continúen su rally. El número de bancos participantes aumentó a 800, con los bancos españoles como los mayores compradores. La rápida expansión de la base monetaria y el consecuente exceso en la oferta del euro, hace que muchos analistas esperen un pullback del EUR. Sin embargo, todavía tenemos que ver a dónde va realmente el dinero.

En la sesión de Nueva York, hubo informes de grandes compradores de deuda soberana española y portuguesa. Dado que el riesgo de contagio de un evento catastrófico fue básicamente anulado por el segundo LTRO y que los mercados se están olvidando de los problemas estructurales a largo plazo que enfrenta Europa, creemos que el aumento sigue siendo atractivo. El riesgo a corto plazo de esta sesión es el anuncio de la Asociación de Agentes Intermediarios (ISDA) de que reconsideraría la cuestión de los CDS griegos y consideraría la posibilidad de que el canje sea en realidad un evento de crédito.

Se espera que el comité se reúna hoy a las 11.00 GMT. Es importante señalar que el CAC no ha sido utilizado, por lo que el comité está evaluando un canje sin este factor. Si la ISDA determinase que no ha habido ningún evento de crédito, el posible uso del CAC podría hacer que el comité cambie su decisión. Curiosamente, fue Bernanke quien echado a perder la buena voluntad después del LTRO. Dijo que de acuerdo a la "escasa información disponible para el año 2012", el crecimiento en los próximos meses probablemente esté "a un ritmo cercano o levemente por encima del ritmo que se registró durante la segunda mitad del año pasado". Este comentario provocó una ola de riesgo, con el colapso de la cotización del par EUR/USD a 1.3340, y una caída del oro cercana a los $ 100 en $ 1700, ya que el mercado considera que las declaraciones son menos bajistas de lo previsto. Concluyó diciendo que "los jueces del Comité que sostienen una postura altamente acomodaticia respecto a la política monetaria, son consistentes con la promoción de ambos objetivos" de doble mandato de la Reserva Federal.

El PIB suizo del TQ4 sugiere que la economía no anda tan mal como muchos pesimistas habían pronosticado. Pero no vamos a analizar demasiado los datos, teniendo en cuenta los datos más actualizados que hemos visto. El PIB de Suiza del T4 muestra un nivel marginal de expansión del crecimiento del 0.1% t/t, frente al esperado -0.20% y el 0.10% anterior; y del 1.3% a/a, frente al esperado +0.9%, el +1.3% anterior. Es evidente que la erosión económica en Europa y el mundo está causando un efecto natural en la economía suiza. Sin embargo, el salto en las exportaciones del -1.3% al 1.2% indica que a pesar de la fortaleza del CHFC existe una sólida demanda de productos suizos y el aumento del crecimiento avanza con dificultad. Y este crecimiento marginal será probablemente la historia de Suiza en el 2012. Preocupa un poco la caída en la demanda interna del 0.08% al -1.2% y el primer dato negativo desde el T4 de 2010. En general, un punto de datos no hace a una tendencia, por lo que se necesita más evidencia para un verdadero giro en el camino de la economía Suiza (dada la serie de datos débiles como el Kof ayer).En cuanto al CHF, no creemos que los resultados de hoy tengan mucho efecto sobre los precios. Jordon del BNS brindó en sus declaraciones garantías de que el piso del EUR/CHF en 1.200 sigue siendo confiable.