El banco suizo SNB reitera su compromiso con el suelo para el EUR/CHF

A pesar de que no ha habido grandes acontecimientos que apoyen la acumulación de riesgo, los mercados han tenido una buena oferta todo el día.  Los mercados de valores globales han tenido una subida, apoyada en especial por las pruebas de estrés en los bancos norteamericanos, que han impulsado el sector bancario en EEUU, aunque el optimismo se ha dejado notar más en otros sectores que al otro lado del océano. Los bonos del Tesoro norteamericanos han continuado su trayectoria al alza, aportando amplio soporte al dólar americano. Pero el punto de atención principal del mercado de divisas sigue siendo el yen. El par USD/JPY subía hasta 83.32 desde el encuentro publicado en 82.87. Al yen no le han ayudado mucho los comentarios de Yasushi Kinoshita afirmando que "la situación fiscal de Japón es peor que la de Grecia", comentario que aun tenemos presente. Teniendo en cuenta que tanto el BoJ como la Fed están cumpliendo las expectativas respecto a sus políticas, parece que el la divergencia de la tasa de interés va a apoyar al dólar.

La declaración surgida anoche tras el encuentro de la CFMA ha tenido una notable valoración positiva sobre la perspectiva económica, aunque estuvo lejos de mostrar un cambio en la política actual. La Reserva Federal mejoraba su visión del mercado laboral, al tiempo que pronosticaba un "crecimiento económico moderado" (reemplazado modestamente). Si los datos económicos por venir siguen mejorando, la probabilidad de que se dé otra ronda de QE puede ser menos segura. Pero la declaración reafirmaba su orientación respecto a los tipos para finales de 2014. El par EUR/CHF rompía por debajo de 1.2100, lo cual ha tenido más que ver con la compra de USD/CHF que con el encuentro del SNB de hoy.

En Noruega, el Norges Bank rebajaba inesperadamente su política oficial de tipos en 25 pb, dejándola en 1.50. A pesar de que el banco ha reconocido que los riesgos de los mercados financieros mundiales son menores, no ha dejado de expresar su preocupación respecto a la fortaleza de la corona noruega. La fuerte moneda ha sido motivo de especial atención cuando el presidente del banco, Olsen, deliberaba sobre esta circunstancia,  dejando caer que una intervención física entraba dentro de lo posible. Las valuaciones de la corona han dañado claramente a las exportaciones y causado que aumente la inflación. Sin embargo, la expansión del crédito al consumo y activos sugerían que un recorte de tipos no solo no funcionaría, sino que además provocaría más problemas. Puesto que el banco no está preocupado por añadir más leña al fuego de la burbuja de crédito, y en un contexto de crecimiento débil e inflación baja, todo ello podría indicar que podríamos ver una o dos rebajas de 25 pb para finales de año.

En el día final de la Asamblea Nacional Popular, el primer ministro, Wen Jiabao, afirmaba que los tipos de cambio del yuan podrían aproximarse a un nivel de equilibrio, que permitiría una mayor flexibilidad y aceleraría las reformas en el mercado de divisas. Respecto al mercado de propiedades, añadió que los precios de la vivienda están lejos de descender a un nivel razonable y que China debe relajar los controles sobre los precios de las propiedades. La Fed se ha visto obligada a publicar los resultados de la última ronda de pruebas de estrés a sus bancos un poco antes de lo previsto, al filtrarse algunos de los resultados (provocando un rally tardío en el sector bancario).

Estas últimas pruebas de estrés han sido muy completas. La Fed ha probado un escenario extremadamente macroeconómico, que incluía picos en la tasa de desempleo, descensos significativos en el PIB real, un colapso del 50% en los precios de las acciones y una caída del 20% en el precio de la vivienda. Es de destacar en esta ronda que los bancos no fueron sometidos a las pruebas de estrés sobre pérdidas en los préstamos ni carteras de valores, como tampoco en “pérdidas en las operaciones y en las posiciones de contrapartida en circunstancias de fuerte golpe a los tipos y precios en los mercados financieros mundiales”. De los 19 bancos revisados, todos pudieron mantener el ratio de capital común en Tier 1, cerca o apenas un poco por debajo del umbral mínimo del 5%. En general, un resultado muy positivo.

“El Banco Nacional Suizo (SNB) seguirá aplicando el tipo de cambio mínimo del franco suizo en 1.20 por euro, con la máxima determinación. Se prepara una compra de moneda extranjera en cantidades ilimitadas para este propósito”. ¿De verdad necesitamos decir algo más? Este fue el titular que los mercados estaban esperando y claramente, por la reacción de los mercados, fue decepcionante. Toda especulación de que el informe pudiera contener un ajuste real o indicios de un cambio al alza, ha sido anulada. 

El EUR/CHF reaccionaba bruscamente a la caída, alcanzando un 1.2085. “Si la evolución de la economía internacional es peor de lo previsto, o si el franco suizo se debilita más aún, como se espera, el riesgo a la baja en la estabilidad de los precios podría resurgir. El SNB está dispuesto a adoptar nuevas medidas en cualquier momento si el panorama económico.”… Esto es básicamente una repetición de la última declaración, dirigida a asegurar la credibilidad del suelo en 1.2000, pero en realidad no sugiere que un cambio mayor esté por llegar. “Para 2012, las previsiones muestran una tasa de inflación de -0.6%. Para 2012, el SNB espera una inflación de 0.3% y para 2014 de 0.6%.”… Estas cifras anuales indican un ligero ajuste a la baja y señalan que desde el punto de vista del SNB, la deflación tocará fondo (previsión de inflación) en el segundo trimestre de 2012.El bajista tono general sugiere que es altamente improbable que haya un ajuste de la política monetaria: "La situación de los mercados financieros ha mejorado recientemente.

Sin embargo, sigue habiendo mucha incertidumbre. No está claro si los avances en la solución de la crisis de la deuda soberana Europea ayudarán a lograr aplacar la situación permanentemente." .. Si bien esta es una opinión compartida recientemente por los bancos centrales a nivel mundial, también ilustra la preocupación primordial del BNS (sería la secundaria si el CHF no se debilita y hace que la inflación caiga aún más) y significa una amenaza para el umbral de 1.2000. Hasta que Europa ponga su unión en orden, el riesgo en relación al mecanismo del tipo de cambio permanecerá (y por lo tanto, no aumentará).  En cuanto a la acción del precio del par EURCHF, esta depende del ratio de la compra del par USDCHF, versus las compras especulativas del par EURCHF... Es número es difícil de determinar… Pero en nuestra opinión, una gran parte del movimiento del par EURCHF ha sido impulsada por la  compra del USDCHF, por lo que la baja de este movimiento