El foco del riesgo se desplaza hasta el BCE

Este martes hemos seguido un patrón demasiado conocido, es decir, en teoría los mercados cada vez son más inmunes a los contratiempos de las publicaciones para, a continuación una vez salen desconfiar; el acuerdo sobre Grecia es el perfecto ejemplo. La razón es simple. El acuerdo, en su mejor momento, salva a Grecia de un incumplimiento a corto plazo y de una salida de la eurozona, pero no hace nada para asegurar su futuro a largo plazo. Por supuesto, hay muchas razones para cuestionar si los números detrás de la oferta harán la salida más probable, o solamente una mera posibilidad de que suceda. La razón principal a tener en cuenta es que Grecia necesita ayuda para crecer y, aunque el salario mínimo se haya reducido, las demás medidas para restaurar la competitividad tardarán años frente a los plazos que un default,  devaluación o la inflación tendrían. Además, sigue habiendo una gran cantidad de condicionantes, lo que significa que Grecia tiene que conseguir una lista de medidas y aprobar más acuerdos legislativos antes de que los fondos sean liberados, por no mencionar el acuerdo con el sector privado de bonos.

Aunque el euro se ha mantenido relativamente bien, es notable que las monedas de alta beta, como el dólar australiano, el won coreano y el neozelandés se han esforzado durante la semana pasada. Hay ciertamente una sensación de fatiga y el foco se trasladará ahora hasta qué punto la subasta del BCE de fondos a 3Y puede levantar los ánimos la semana que viene, pero esto sólo sería un apoyo deficiente para catalizar un rally. Si la aceptación es baja entonces es probable que los mercados estén decepcionados, ya que la LTRO ha jugado un papel clave en el soporte del rally de este año hasta el momento, particularmente en el mercado de bonos periférico. Si la aceptación es alta, ésta daría a los mercados un impulso, el marco global consistiría en unos mercados dependientes de la naturaleza expansiva de los bancos centrales. Todo bien hasta cierto punto aunque las vías de escape serían más largas como resultado.