Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
El dólar estadounidense ha ganado posiciones con respecto a las demás monedas principales hoy tras el anuncio de política monetaria de la Reserva Federal. A nadie le ha sorprendido la subida de 25 puntos básicos de la Fed pero el gráfico de puntos muestra que los responsables de la política monetaria esperan tres subidas de los tipos en 2017. Este punto de vista es más agresivo que el movimiento de 50 puntos básicos que pronosticaban allá por septiembre y ha hecho subir sin ayuda el USD/JPY más allá del nivel de 116. Temiendo que Janet Yellen pudiera quitar importancia a estas previsiones, los traders se han abstenido de colocar el par por encima de 117 hasta que la presidenta de la Fed ha comenzado a hablar, y cuando se ha referido a la subida de un cuarto de punto como “un ajuste muy discreto”, se dieron cuenta de que no iba a refutar este punto de vista. Esta misma línea, junto con su confianza en la economía, ha hecho dispararse el dólar y el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Las tasas a 10 años han llegado a subir más de 10 puntos básicos y han conservado la mayor parte de sus ganancias al final de la jornada de negociación en Norteamérica. Los futuros sobre los fondos de la Fed estiman ahora que sólo hay un 70% de posibilidades de que se materialice otra subida de los tipos de interés en junio y un 100% de que haya otra ronda de ajustes en la segunda mitad del año. Así que Yellen no sólo se ha mantenido imperturbable ante el posible impacto económico negativo del aumento del rendimiento de los bonos, sino que confía lo suficiente en la economía como para señalar que el programa de ajustes se mantendrá más allá de año nuevo. Esto debería impulsar la oferta de dólares hasta fin de año y, aunque podría darse cierta recogida de beneficios, las reversiones serian poco significativas. La siguiente parada del USD/JPY es el 120, aunque este nivel clave no puede alcanzarse hasta 2017.
Mientras tanto, los inversores estarán pendientes del rendimiento de los bonos y de los datos para determinar a qué velocidad va a subir el banco central los tipos de interés el año que viene. Los últimos informes económicos de Estados Unidos destacan las áreas de vulnerabilidad. Las ventas minoristas subieron un exiguo 0,1% en el mes de noviembre, y el gasto correspondiente a octubre se revisó a la baja del 0,8% al 0,6%. Excluyendo los gastos en vehículos y gasolina, el crecimiento se ralentizó del 0,5% al 0,2%. La inflación ha subido, disparándose los precios al productor un 0,4% aunque la producción industrial entró en territorio negativo en noviembre, cayendo un 0,4%, más de lo esperado. El índice de precios al consumo, el del Empire State y el de la Fed de Filadelfia sobre el sector manufacturero se publicarán junto con el informe semanal sobre solicitudes de ayudas por desempleo. El gran aumento del IPP indica que el IPC también podría superar las expectativas, pero estos informes probablemente no alteren el rumbo actual del dólar.
Mientras, la atención se dirigirá hacia el anuncio de política monetaria del Banco de Inglaterra que se publica el jueves. No se esperan cambios pero el tono del banco central debería tener un impacto significativo sobre la divisa. Aunque el informe sobre el mercado laboral del Reino Unido de esta mañana ofreció resultados dispares, descendiendo el empleo por primera vez en más de un año entre agosto y octubre, la remuneración media por horas aumentó considerablemente y la tasa de desempleo se mantuvo estable en el 4,8%. Y lo que es más importante: la siguiente tabla destaca las mejoras generalizadas observadas en la economía del Reino Unido desde su última reunión de política monetaria. Las ventas minoristas subieron bastante en octubre, el crecimiento de los salarios aumentó, los precios al consumo están al alza y el índice compuesto del PMI subió también, lo que refleja un aumento de la actividad económica. La confianza de los consumidores ha disminuido ligeramente y la actividad del sector manufacturero se ha reducido pero el debilitamiento de la libra debería contribuir a impulsar las perspectivas de crecimiento e inflación del banco central. Las acciones también han ofrecido una actividad positiva, lo que debería dar al gobernador Carney la suficiente confianza para pregonar las mejoras de la economía británica y reiterar la advertencia del banco central de que su tolerancia será muy limitada en caso de dispararse la inflación. Nada más hacer estas declaraciones, se percibieron como positivas para la libra y esta interpretación es probable si dicho discurso vuelve a repetirse. Unas declaraciones menos prudentes podrían situar el GBP/USD en el nivel de 1,28 y el EUR/GBP en el 0,83. El Reino Unido publicará también sus datos sobre ventas minoristas pero éstos quedarán en un segundo plano con respecto al anuncio del Banco de Inglaterra.
El Banco Nacional de Suiza también publicará su anuncio de política monetaria y todo apunta a que mantendrá los tipos de interés anclados en mínimos históricos. De hecho, se espera que los tipos permanezcan en territorio negativo hasta 2018. Suiza es extremadamente sensible a su tipo de cambio y el reciente debilitamiento del euro ha situado el EUR/CHF por debajo del nivel de 1,07. Aunque la moneda se negocia por encima de ese nivel en este momento, el robusto franco le pone extremadamente difícil al banco suizo no preocuparse por el impacto sobre la economía. El Banco Nacional de Suiza seguramente también sugerirá que es posible que vuelva a intervenir si el EUR/CHF sigue bajando. El euro repuntó hasta el nivel de 1,05 y sólo se detuvo un breve instante por debajo de este nivel clave. Claramente hay cuestiones importantes que evitarán una mayor caída pero creemos que es sólo cuestión de tiempo. El rendimiento de los bonos alemanes a dos años se encuentra en mínimos históricos y la producción industrial ha seguido descendiendo. Los PMIs de la eurozona se publican mañana y la debilitada divisa debería seguir respaldando la economía aunque eso podrá no beneficiar a la moneda.
Las tres divisas vinculadas a las materias primas descendieron víctimas del fortalecimiento del dólar, dejándose más de un 1% frente al billete verde. Las cifras de empleo de Australia se publican esta noche y creemos que se producirá un repunte del crecimiento del empleo, con una subida del componente laboral en los sectores manufacturero y de los servicios. A pesar del descenso de los inventarios, el dólar canadiense ha perdido posiciones, pues los precios del petróleo ni se inmutaron tras la noticia. El rendimiento de los bonos de Canadá también disminuyó considerablemente y la combinación del petróleo, los bonos y la ralentización del crecimiento de los precios de la vivienda ha hecho subir bastante el USD/CAD. El dólar de Nueva Zelanda amplió pérdidas tras la bajada del PMI del sector manufacturero y el descenso del valor de todas las construcciones. A pesar de sus bruscos movimientos, las divisas vinculadas a las materias primas son muy susceptibles de seguir bajando, particularmente los dólares canadiense y neozelandés.