El CEO de una importante gestora de fondos me dice "que nadie es el más listo de la clase de la bolsa. Salvo los muy, muy, muy insiders, la información es abundante. Tampoco hay instrumentos o gestoras milagrosas en el medio y largo plazo, que es el criterio básico a la hora de invertir en bolsa. ¿Se acuerda cuando muchos españoles querían que el Regulador permitiese invertir en hedge funds?
Los participantes en los mercados hablaban, y aún hablan, de los hedge funds como si fueran la pócima milagrosa, pero no es así. Cuando hablamos de hedge funds nos referimos a una industria con 2,25 billones de dólares en activos bajo gestión, de los que el 66% están invertidos en Norteamérica.
También hablamos de un sector que, pese al intenso debate que ha habido en la última década en torno a la pobre rentabilidad ofrecida, la transparencia de sus posiciones y las comisiones que cobran, ha ido creciendo en activos año tras año, a excepción de 2008, cuando perdieron en torno al 20% de su patrimonio.
También ha ido creciendo anualmente en términos de oferta, ya que en los últimos diez años el número de productos que se han ido lanzando al mercado siempre ha sido superior al de los cierres. Son datos de Eurekahedge, proveedor de datos de hedge funds con base en Singapur que ofrece periódicamente información muy detallada sobre la evolución de la industria de hedge funds a nivel global...
¿Y qué pasa ahora? Ha escrito Óscar Rodríguez Graña, en Funds People, que el entorno que han tenido que afrontar los hedge funds en los últimos años no ha sido el más idóneo para estas estrategias. Más bien al contrario: ha sido el más desfavorable.
La intervención de los bancos centrales ha tenido un impacto muy directo sobre los mercados financieros, que han pasado de un régimen de alta volatilidad y dispersión entre el comportamiento de las distintas clases de activo, a otro muy distinto marcado por la baja volatilidad y la elevada correlación.
Este escenario no ha sido el más apropiado para una industria de hedge funds que (tal y como explica Philippe Ferreira, estratega senior de Lyxor Cross Asset Research) tiende a ofrecer mayores retornos que los activos tradicionales en ciclos de mercados adversos.
En los últimos años, esto no ha sido el caso. El crecimiento registrado por las principales economías del planeta y la intervención de las autoridades monetarias con programas de compras masivas de activos han disparado los precios, tanto en los mercados de renta variable como de renta fija. “Ahora, en un contexto donde la valoración de los activos tradicionales es elevada, los retornos futuros esperados han disminuido.
En paralelo, el ciclo de crecimiento en Estados Unidos ya es uno de los más extensos de la historia contemporánea y es altamente probable que el presidente Donald Trump termine por enfrentarse a una recesión durante su mandato. Esto hace que el entorno para los hedge funds sea más favorable para los próximos años”.
En el ciclo económico actual, el experto de Lyxor cree que las estrategias con una beta moderada tienen mucho sentido. De hecho, en la firma recomiendan tres estrategias: arbitraje de fusiones y adquisiciones (la cual consideran particularmente atractivas porque son estrategias de carry con una beta de mercado muy baja, en torno al 10%), arbitraje en renta fija (la cual tiende a beneficiarse cuando los tipos de interés suben) y las de global macro (que en este momento tienen un posicionamiento bastante cauto).
En estos momentos, Ferreira está observando una demanda sostenida para las estrategias con unas filosofía orientada a la protección, tipo CTAs y L/S Equity Market Neutral. “Éstas son estrategias con una beta cercana a cero en el medio/ largo plazo que obtienen retornos superiores en períodos de contracción económica. Por lo tanto, estamos viendo inversores protegiendo las carteras y anticipando el próximo ciclo de mercado adverso”.
Dentro de este tipo de estrategias, el estratega senior de Lyxor Cross Asset Research muestra una mayor preferencia por las CTAs, al ser estrategias más diversificadas que las long/short Equity Market Neutral.
Para ayudar al inversor a saber qué estrategias conviene sobreponderar en cada momento del ciclo, la gestora francesa ha creado un reloj de la inversión en el que se indica cuáles son las estrategias más adecuadas en periodos de crecimiento económico, recesión y recuperación:
