El viernes fue un día interesante, y no inesperado, dado que se trataba de la OPEX trimestral. La jornada no fue tan movida como podría haber parecido, teniendo en cuenta la fuerte caída a la apertura, seguida de un repunte constante a lo largo del día, coronado por un fuerte final en los últimos 10 minutos. Ese repunte al final del día se debió a un desequilibrio de compras de mercado al cierre de casi 4.000 millones de dólares del SPX, lo que no es inusual en los días de OPEX.
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Otro acontecimiento digno de mención fue que el S&P 500 evitó una quinta semana consecutiva de pérdidas. La semana pasada señalé lo poco frecuente que es una racha así, y el índice debía repuntar sólo por ese factor. Sin embargo, el índice fue incapaz de recuperar su banda inferior de Bollinger, una clara señal de lo débil que fue el intento de recuperación.
La media móvil exponencial de 10 días sigue actuando como nivel de resistencia, al igual que lo ha hecho desde que comenzara la tendencia bajista. Si tenemos en cuenta estos factores técnicos básicos, me parece que el movimiento bajista podría no haber terminado, al menos hasta que veamos al índice cerrar por encima de la media móvil exponencial durante al menos dos días consecutivos.
Además, el viernes la amplitud fue débil, con 796 descensos más que avances, lo que empujó al Oscilador McClellan del NYSE (NYMO) de nuevo a la línea cero. El NYMO también se movió por encima de su banda superior de Bollinger el miércoles, luego cruzó por debajo el jueves y continuó bajando el viernes, lo que suele ser una señal de venta a corto plazo.
El índice Summation también muestra que este reciente repunte carecía de la velocidad necesaria para indicar algo más que una pausa en una tendencia bajista más amplia.
En cuanto a la financiación, los costes de financiación de las acciones siguen bajando. El BTIC S&P 500 Total Return Futures para diciembre de 2025 cayó a 58 puntos básicos el viernes, su cota más baja desde mayo. No es un indicador perfecto (nada lo es), pero es bastante bueno a la hora de identificar máximos, mínimos y puntos de inflexión, tal y como hizo en diciembre. Cuanto más caiga, más probable es que los descensos del índice no hayan terminado. 
También hemos visto recientemente que el tipo de financiación a un día garantizado (SOFR, por sus siglas en inglés) ha caído 11 puntos básicos por debajo del tipo de interés de los saldos de reserva (IORB). Se trata de una caída significativa, que sugiere que el mercado de financiación a un día está repleto de efectivo y que la demanda de préstamos es limitada, algo similar a lo que vimos durante gran parte de 2022.
Al mismo tiempo, el uso de la facilidad de recompra inversa de la Fed ha comenzado a aumentar de nuevo. De hecho, el SOFR en relación con el tipo RRP ha estado cayendo, lo que sugiere que los inversores —en particular los fondos del mercado monetario— están optando cada vez más por aparcar efectivo en la Fed en lugar de prestarlo en el mercado de repo.
Esto, combinado con la caída del SOFR en relación con el IORB y el tipo repo inverso, sugiere que el riesgo se está retirando de las acciones y reorientándose hacia activos más seguros y líquidos.
Algo de esto podría estar ligado al final del trimestre, pero para ser sinceros, no solemos ver que este comportamiento comience tan pronto. De hecho, los tipos SOFR suelen subir al final del trimestre a medida que se reduce la liquidez, no bajar.
Todo esto me habla realmente de que el apalancamiento y el margen están siendo retirados del mercado. Y no es probable que la situación mejore en los próximos días; de hecho, podría empeorar un poco, especialmente si el uso de la línea de repos inversos sigue aumentando hasta el 31 de marzo.
Veremos qué ocurre de aquí a entonces. Pero permanezca atento a la "fontanería" del mercado: es importante, especialmente en un entorno altamente apalancado.
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