Esta semana los operadores estarán pendientes del vocero de la Fed

Los mercados de Forex comenzaron la semana con un fuerte indicio de las operaciones de riesgo serán el principal impulsor en el corto plazo. La noticia de que la Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional había liberado el siguiente tramo de la ayuda a Grecia no reduzco demasiado la probabilidad de que el riesgo proveniente de Europa afecte otras zonas. Este desarrollo junto con la operación del segundo LTRO a tres del BCE, disminuyó significativamente la probabilidad de contagio, dándole razones a los operadores para comprar operaciones de riesgo. Las monedas de alta volatilidad junto con los commodities y las acciones continuaron su carrera al alza, mientras que los rendimientos de Estados Unidos han repuntado. El crecimiento de la economía mundial sigue siendo moderado, pero es evidente que existe un laso positivo.

La Fed reconoció la recuperación en las declaraciones posteriores a la reunión del FOMC, cambiando su discurso respecto a las perspectivas de crecimiento a la condición de "moderado" (reduciendo la probabilidad de un Q3). También hemos tenido comentarios similares desde el banco central, tales como las declaraciones del BNS y del Banco Norges. Pero los bancos centrales no tienen claramente ninguna prisa para retirar su ayuda, ya que el Banco Norges ha sorprendido a la mayoría con un recorte de 25pb y el BoJ ha acelerado sus compras a largo plazo de los JGB. En este contexto, hemos seguido viendo monedas correlacionadas con los commodities. Las que tienen incentivos en relación a la tasa de interés y una propuesta de crecimiento relativo siguen aumentando. Dicho esto, ha habido un mayor proteccionismo por parte de algunos países, ya que la rápida apreciación amenaza la estabilidad. El ejemplo más evidente es Brasil, que ha aplicado impuestos sobre las transacciones y un recorte de 75pb en un intento de reducir la demanda.

El Banco Norges también emitió una clara declaración de si la fuerza del NOK careciera de una base, se adoptarían medidas. Parece que estamos en una situación similar a la de los años 2009-2010, que por entonces había desatado una fuerte guerra de divisas. Habida cuenta de la acción del mercado, parece como si nos estuviésemos dirigiendo hacia un período de operaciones más normalizado, donde los datos fundamentales se han vuelto más importantes que la reacción de operaciones de pánico que hemos visto en los últimos 2 años. Los datos fundamentales de la UE siguen siendo preocupantes, pero no lo suficiente como para dañar seriamente las perspectivas mundiales. Además, futuras elecciones en Grecia y Francia mantendrán expectantes a los mercados. También hay cuestiones importantes con España y los datos provenientes la región de la UE, que sigue sufriendo los efectos causados por los estrictos programas de austeridad (especialmente los periféricos).

Creemos que el alza del par EURUSD será limitado y dejará que el EUR continúe siendo la principal moneda de financiación. Los operadores están buscando pistas en relación a la posición de la Fed. El alza de las tasas, posterior a la reunión del FOMC le dio al USD una amplia base de respaldo, lo que sugiere que el mercado cree que hay menos posibilidades de que se implemente un QE3 y que esta situación ha incluso pospuesto el esperado ajuste de la Fed (para fines de 2013). Dado que el enfoque está puesto en los rendimientos de Estados Unidos, esperamos que los mercados se mantengan atentos a la serie de declaraciones de los voceros de la Fed que tendrán lugar esta semana. Hoy hablará Dudley, seguido de Bernanke y Kocherlakota el día martes, Evans el jueves y Bullard y Lockhart el viernes.