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Estanflación 'vs' recesión amenazan el ciclo actual

Publicado 22.03.2022, 10:13
Actualizado 09.07.2023, 12:32

Miedo a la recesión, a la estanflación o a la deflación. Desde el punto de vista de la política monetaria, nos encontramos con una Fed más agresiva de lo esperado. Después del cierre europeo, la Fed subió tipos, en línea con lo esperado, +25 p.b., hasta 0,25%-0,50%, aunque acelerando las subidas previstas para 2022 al anunciar un dot plot hawkish, a pesar de que parte de los inversores esperaban un tono más suave ante los actuales riesgos sobre el crecimiento. La Fed da así absoluta prioridad a la estabilidad de precios, ante una presión inflacionista intensificada a corto plazo con el conflicto de Ucrania y un mercado laboral excesivamente tensionado”, afirma. Los analistas de Link Securities ¿Prioridad absoluta respecto a qué? Pues al crecimiento. Los Bancos Centrales tienen claro que el principal fantasma de las economías ahora es la inflación, y hay que controlarla como se pueda. Según la OCDE, la inflación a nivel mundial se situará en las cercanías del 7% debido a la crisis en Ucrania, y restará más de un 1% al crecimiento global. En una sola palabra: Estanflación (estancamiento económico e inflación).

FITCH RATINGS: La estanflación amenaza el ciclo actual: los mercados crediticios apalancados europeos se enfrentan a una creciente incertidumbre, ya que los precios de la energía y los alimentos 'más altos por más tiempo' pesan sobre las perspectivas de deterioro de los volúmenes, los beneficios operativos y los mercados de financiación.

“Desde el punto de vista de la política monetaria, nos encontramos con una Fed más agresiva de lo esperado. Después del cierre europeo, la Fed subió tipos, en línea con lo esperado, +25 p.b., hasta 0,25%-0,50%, aunque acelerando las subidas previstas para 2022 al anunciar un dot plot hawkish, a pesar de que parte de los inversores esperaban un tono más suave ante los actuales riesgos sobre el crecimiento. La Fed da así absoluta prioridad a la estabilidad de precios, ante una presión inflacionista intensificada a corto plazo con el conflicto de Ucrania y un mercado laboral excesivamente tensionado”, afirmaban los analistas de Link Securities en apertura.

¿Prioridad absoluta respecto a qué? Pues al crecimiento. Los Bancos Centrales tienen claro que el principal fantasma de las economías ahora es la inflación, y hay que controlarla como se pueda. Según la OCDE, la inflación a nivel mundial se situará en las cercanías del 7% debido a la crisis en Ucrania, y restará más de un 1% al crecimiento global. En una sola palabra: Estanflación (estancamiento económico e inflación).

Business Insider señala al respecto:

Algunos clásicos de la década de 1970 nunca pasan de moda , y otras cosas de esa época no son bien recibidas.

Últimamente, Wall Street se ha obsesionado con un elemento del segundo grupo: la estanflación , la combinación destructiva de una economía lenta o estancada y una alta inflación.

El período de estanflación de las décadas de 1970 y 1980 fue doloroso para gran parte de los EE.UU. y Europa, y sus efectos se sintieron durante años, ya que resultó difícil salir del ciclo de alto desempleo, crecimiento débil y alta inflación. Así que no es de extrañar que la amenaza de la estanflación ponga muy, muy nerviosos a los inversores.

Esto significa que vale la pena entenderlo y prepararse, incluso si pocos expertos piensan que la estanflación está a la vuelta de la esquina. Así es como algunos líderes del mercado financiero ven la situación y lo que creen que deberían hacer los inversores.

Goldman Sachs (NYSE:GS)

El estratega jefe de acciones de EE. UU., David Kostin, dijo que los inversores pueden ponerse más nerviosos en las próximas semanas a medida que las empresas divulguen sus ganancias, discutan el aumento de los costos y destaquen las presiones de la cadena de suministro. Pero cree que la inflación bajará con el tiempo.

"Las acciones con un fuerte poder de fijación de precios se han rezagado recientemente, pero parecen atractivas si las preocupaciones por la estanflación continúan aumentando", escribió Kostin en una nota reciente para un cliente, y agregó que esas empresas podrían aumentar los precios y mantener sus márgenes de ganancias incluso cuando los costos aumentan y el crecimiento se desacelera.

En períodos de estanflación, agregó, las empresas de salud y energía obtuvieron mejores resultados y las acciones industriales y tecnológicas quedaron rezagadas. Las empresas orientadas al servicio al consumidor tendían a tener una ventaja sobre las que vendían bienes.

"La mayor parte de la debilidad del mercado de valores en entornos estanflacionarios históricos ha sido atribuible a la presión sobre los márgenes de ganancias corporativas", escribió Kostin. "La estanflación se ha asociado con ingresos reales estables, pero con márgenes de ganancia y ganancias reales decrecientes, lo que indica que las empresas luchan por aumentar los precios lo suficientemente rápido como para compensar el aumento de los costos de los insumos".

BlackRock (NYSE:BLK)

Gargi Chaudhuri, jefe de estrategia de inversión de iShares en las Américas, dijo que la economía de EE.UU. todavía estaba en camino de un crecimiento poderoso en los próximos dos años. Agregó que las ofertas de trabajo eran abundantes y que los consumidores habían ahorrado casi $3 billones durante la pandemia.

Eso evolucionará hacia una situación más parecida a la reflación, un tema comercial popular a principios de este año, y menos a la estanflación.

"Salarios más altos significan costos más altos para las empresas, y favorecemos sectores e industrias que son menos sensibles a los costos laborales y tienen los márgenes de ganancia más altos", escribió Chaudhuri. "Por ejemplo, las empresas de tecnología, las empresas de consumo discrecional y las empresas financieras, incluidos los bancos, pueden ayudar a proteger las carteras contra el aumento de los costos laborales".

Agregó que las acciones de semiconductores deberían seguir funcionando bien debido a la enorme demanda y las características favorables, como los altos rendimientos del flujo de caja libre.

Bank of America (NYSE:BAC)

Alexander Lin, economista estadounidense del Bank of America, y Meghan Swiber, estratega de tasas, dijeron que la inflación se mantendría más alta que en la década de 2010, pero que muchos elementos que están contribuyendo al aumento reciente, como los cuellos de botella y la escasez en la cadena de suministro, se irían. Dijeron que creían que la Reserva Federal no subiría las tasas para desacelerar la economía hasta que eso sucediera.

Agregaron que el aumento de los precios del petróleo no era una amenaza tan grande para la economía como lo fue en los años 70, cuando las filas en las estaciones de servicio se convirtieron en una imagen duradera de dolor para los consumidores. Eso se debe a que EE. UU. ahora depende menos del petróleo importado y la política monetaria ha cambiado drásticamente.

"Creemos que inflación lenta es un mejor término para la inflación más alta y los riesgos de crecimiento más lento que enfrentamos actualmente", escribieron, contrastando un crecimiento más lento con una economía dañada. Eso sucedió antes, más recientemente en 2010 a 2011.

"Anticipamos que la Fed elegirá respaldar el crecimiento en lugar de responder a fluctuaciones de corta duración en los precios de las materias primas", dijeron Lin y Swiber.

Eso traería consigo tasas de interés nominales y reales más bajas y puntos de equilibrio de inflación más altos.

"Esto podría limitar el alcance de las alzas que tienen un precio en el año calendario 22 y respaldar nuestra visión de una curva más pronunciada de 2s10", escribió el dúo. "Una Fed moderada que mira a través de la inflación impulsada por la escasez de suministro también debería respaldar una curva más pronunciada de 5s30 debido a una trayectoria OIS más baja en plazos intermedios y una prima de riesgo de inflación más alta en plazos a más largo plazo".

También ven evidencia de que los precios más altos están reduciendo la demanda de automóviles, chips y viviendas, pero eso no califica como estanflación porque las empresas y las personas están cambiando sus planes de gasto en lugar de no gastar en absoluto.

Jefferies

La economista financiera jefe de Jefferies, Aneta Markowska, dijo que la estanflación real destruyó la demanda debido al aumento de los costos y los presupuestos ajustados. Si bien el aumento de los precios de la energía puede hacer que eso suceda, es menos probable que lo haga.

"En todo caso, el riesgo no es la estanflación, sino un ciclo de retroalimentación positiva entre los precios, los salarios y las expectativas de inflación", escribió.

El director global de estrategia de acciones, Christopher Wood, dijo que un período de inflación baja de varias décadas estaba terminando y que el cambio hacia la energía verde y la falta de inversión en combustibles fósiles estaban causando problemas.

“La pandemia ha actuado como catalizador para la adopción de políticas intervencionistas dirigidas a causas políticamente de moda, como el cambio climático y la desigualdad”, escribió. "La Fed y el BCE, por ejemplo, pueden terminar monetizando los costos a largo plazo de la transición energética".

Wood dijo que el oro y el bitcoin serían "coberturas esenciales" contra la inflación y contra las desventajas de esas políticas. Y aconsejó a los inversores que vigilaran la velocidad del dinero como una forma de evaluar la inflación.

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