EURO: ¿Cuenta Regresiva para un Default?

Habiéndose consolidado durante el mes anterior, el par EUR/USD finalmente quebró un nivel de resistencia, alcanzando el nivel más alto del año. La recuperación de la moneda podría llevar fácilmente a los inversionistas a creer que el riesgo de un default en Grecia ha disminuido, pero desafortunadamente no es así. En efecto, incluso el Ministro de Finanzas de Grecia el Sr. Venizelos  cree que los CDS (Credit Default Swaps) serán gatillados. Esto significa que los inversionistas están comprando euros no porque haya disminuido el riesgo de un default, sino por el contrario, es debido a que ha crecido el riesgo de un default. El mercado está actualmente fijando un 90 por ciento de probabilidades de un default para Grecia  y aún el Ministro de Finanzas minimizando la importancia de la activación  de los CDS, lo cual aparenta ser algo inevitable. El miércoles la Agencia Clasificadora de Riesgo Fitch, dijo una vez más que la deuda swap esta completa, y esto pondrá al país en un restrictivo default. Grecia está listo para dar un paso muy cercano al default después de legislar para forzar una  pérdida a los portadores de bonos y un rechazo para  participar  en el swap. Ellos tienen dos semanas para emitir un dictamen si el swap es voluntario o no.  Desde el 24 de Febrero al 9 de Marzo, Grecia estará formalmente ofreciendo su deuda swap y los poseedores de bonos podrían cambiar sus bonos entre el  9 y 12 de Marzo. Bajo los términos del acuerdo los inversionistas privados deberían cambiar sus actuales bonos por unos nuevos en Grecia, por valores del EFSF con sólo un 46.5 por ciento del valor nominal de sus actuales Bonos Griegos.

Por primera vez en 8 años, el peso promedio del índice del cupón  será del 2.6 por ciento y para un período completo de 3.65 por ciento. La falta de atractivo podría determinar que algunos inversionistas encuentren difícil conseguir llegar a un acuerdo. Grecia necesita tener dos tercios de participación para hacer una oferta voluntaria y dependiendo de la tasa de participación, Grecia podría activar el CACs. Un banco importante o un hedge fund podría, por lo tanto, requerir que un aviso de impago se gatille y el ISDA podría revisar y votar sobre este requerimiento. Si la tasa  aceptada es menor al 66 por ciento, un default podría gatillarse automáticamente.

La duda es cuánto esto impactará en Grecia y en el mercado global. Psicológicamente esto podría ser importante, ya que esto pasaría por primera vez en la Eurozona. Los temores de contagio podrían paralizar al mercado rápidamente, porque los inversionistas se enfocarían en un riesgo de contagio. Si un default ocurriera, el euro y los mercados financieros Europeos podrían tener un efecto en el rendimiento de los bonos Europeos y en el spread de los CDS de Italia, España y Portugal. Las próximas dos semanas serán extremadamente importantes para Grecia y los mercados financieros. Creo que un default tendría repercusiones muy importantes para el euro, y los mercados financieros en general, aunque esto no significaría el fin del mundo. Los inversionistas sobrevivieron a la pérdida de su rating AAA de USA y a una caída de grado de Francia, incluso ellos sobrevivieron a la desaparición de centenarias instituciones de wall Street a pesar de algunos fuertes dolores. Si Grecia entra en Default y el pago de los credit default swap fuesen hechos, la poca confianza de estos instrumentos podría ser recuperada y los inversionistas no deberían  asombrarse si los Bancos, los políticos  y el ISDA cambian  las reglas  durante la crisis.
Con algunas semanas aún ante la decisión de estos eventos en Grecia, y ante  cualquier información sobre la tasa de participación, el EURUSD aún podría extender sus ganancias. Hoy el quiebre ha sido sólido y la aprobación del segundo rescate por parte de Alemania durante la próxima semana podría impulsar al par EURUSD al nivel del 1.45.