Falta consistencia en las subidas

En un reciente post comentaba los riesgos de una subida que solo ha ocurrido en 10 ocasiones en la historia del S&P 500, o lo que es lo mismo, menos del 5% del tiempo.

Dejando de lado el acierto que es invertir en la tendencia, tan importante es anticiparse como entender los riesgos de la misma.

En el post comentaba la fragilidad de las últimas subidas. Analizando la evolución sectorial y por factores del S&P, me reafirmo en la idea de que cada mes que se cierra en positivo entraña un riesgo mayor.

¿Qué sectores están sosteniendo la subida?

Las financieras fueron el mejor sector de la bolsa americana en agosto, seguido por Telecom, lo que respalda la idea de una rotación hacia el estilo Value, un hecho que se habría reforzado aun más si no fuera porque Energía se destacó como el único sector del S&P que cerró en negativo.

Hasta aquí la teoría. La realidad difiere completamente de esa idea. El mercado se ha visto sustentando por las estrategias de Momentum, seguida algo más lejos por Growth. Value y Dividendos fueron, por el contrario, los peores con rendimientos negativos.

¿Cómo se explica que con dos sectores puro Value esto fuera así?

El mercado ha vuelto a verse sostenido por las MegaBig Caps, es decir, Amazon (NASDAQ:AMZN), Microsoft (NASDAQ:MSFT), Facebook (NASDAQ:FB), y especialmente Alphabet (NASDAQ:GOOGL) que alcanzó nuevos máximos históricos. El mercado americano sigue en fase de distribución, es decir, cada vez menos compañías hacen altos y cada vez más compañías hacen bajos. El porcentaje de cotizadas que están dibujando trayectorias de corte a la baja en las medias de 52-W, es igualmente cada vez más elevado.

¿Y Europa?

Según los datos de Standard&Poors, la evolución sectorial fue completamente diferente a la del mercado americano. Tech fue el mejor sector con alzas de más del 7% seguido muy de cerca por Salud, es decir, el performance relativo del Growth fue teóricamente mayor que el del Value. Una tendencia que se hizo muy clara en la segunda quincena del mes.

Así pues, vemos un mercado que acumula siete meses consecutivos de subidas, que encara septiembre listo para la octava y sin viento de cara y con el impulso de saber que los bancos centrales siguen sin aclarar su posicionamiento. El mercado seguirá cotizando al alza lo malo (lo bueno es bueno, lo malo también).

Habrá tapering en EE.UU. pero no se cuantifica, todo lo contrario. A pesar de las voces discordantes, la corriente es la de dejar la puerta abierta en caso de enfriamiento de la economía con la excusa de la variante Delta. China ya sabemos que está dando datos de actividad muy flojos y que ello podría drenar alguna décima de crecimiento justo cuando venimos de revisiones al alza del crecimiento.

Se necesita algo más para que el mercado sostenga la tendencia con confianza. La cuestión es que el retorno esperado en los activos sigue siendo escaso lo que lleva a seguir ponderando el riesgo a la baja. Las bolsas seguirán, probablemente subiendo, pero la convicción de la subida es cada vez menor salvo para los que creen que pase lo que pase, la política monetaria seguirá siendo el mayor generador de inflación en los activos financieros.