La inflación no es tan transitoria después de todo, según los responsables de política monetaria de la Reserva Federal, que han adelantado su calendario de subida de tasas de interés al próximo año en lugar de 2024.
Uno podría ser excusado por pensar que los acontecimientos se han escapado del control de la Fed mientras se apresuran a revisar sus pronósticos y proyecciones para mantenerse al día con los aumentos de precios que siempre parecen superar sus expectativas.
En los materiales de proyección publicados con la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la semana pasada, el pronóstico medio para la inflación de este año, medida por el índice de gastos de consumo personal (PCE), subió del pronóstico de 3.4% en junio a 4.2%. La inflación subyacente del PCE, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, se situó en el 3.7%, en lugar del 3.0% de junio.
Y lo que es aún más revelador es que la tasa de inflación subyacente del PCE en 2022 fue del 2.3%, frente al 2.1% previsto en junio y el 1.8% de septiembre de 2020, cuando los miembros del FOMC ignoraron alegremente el impacto a largo plazo de las interrupciones de la cadena de suministro. Es probable que las proyecciones de diciembre sean incluso un poco más altas.
La media proyectada de las tasas de los fondos de la Fed para el próximo año se elevó al 0.3% desde el 0.1%, y al 1.0% en 2023, en comparación con los pronósticos de hace un año de que la tasa de referencia se mantendría en 0.1% hasta 2023.
2 pruebas para determinar la reducción de la compra de bonos
Qué diferencia pueden marcar los hechos, especialmente si no se ignoran. Los responsables de la política de la Fed han subestimado sistemáticamente la inflación y lo más probable es que sigan haciéndolo.
No es de extrañar, por tanto, que el FOMC tenga previsto acelerar sus planes de reducción de las compras de bonos, comenzando muy probablemente ya en la reunión del 2 y 3 de noviembre. El presidente de la Fed, Jerome Powell, indicó que podría bastar con un informe de empleo "decente" más -el de septiembre, que se publicará el 8 de octubre- para cumplir con la "prueba" de los responsables políticos sobre el máximo de empleo, junto con la prueba de inflación ya cumplida (¡!).
Como dijo Powell en su conferencia de prensa del miércoles después de la reunión del FOMC:
"Una vez que hayamos cumplido esas dos pruebas, una vez que el comité decida que se han cumplido, y eso podría llegar tan pronto como la próxima reunión [...] ese es el propósito de ese lenguaje: poner el aviso de que podría llegar tan pronto como la próxima reunión."
Los halcones del FOMC -los que llevan tiempo sugiriendo que la Fed debería reducir sus compras de activos más pronto que tarde- están en alza.
"Soy partidaria de empezar a reducir nuestras compras en noviembre y concluirlas durante la primera mitad del año que viene", dijo la jefa de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, en un acto de la Liga de Banqueros de Ohio.
Su homóloga en la Fed de Kansas City, Esther George, declaró al American Enterprise Institute:
"La justificación para seguir aumentando nuestras tenencias de activos cada mes ha disminuido".
La Fed ha estado comprando 80,000 millones de dólares de bonos del Tesoro y 40,000 millones de dólares de bonos hipotecarios cada mes, mientras los críticos han advertido que el tiempo para tal estímulo ha pasado hace tiempo.
La otra gran pregunta, como señaló George, era cómo y cuándo podría la Fed empezar a reducir su balance, que ahora ha aumentado a 8.5 billones de dólares gracias a esas compras mensuales de bonos. El mero hecho de mantenerlo en ese nivel es acomodaticio y mantendría bajos las tasas de interés a largo plazo.
Las dos jefas de los bancos regionales dejaron claro que se encontraban entre los referidos por Powell que querían poner fin a las compras de bonos a mediados del próximo año y empezar a subir las tasas antes de finales de 2022.
El estancamiento en el Congreso sobre el techo de la deuda complica las maniobras de la Fed, ya que la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, advierte que el gobierno podría quedarse sin dinero el próximo mes a menos que el Congreso actúe para elevar o suspender el techo.
Se especula con que la Fed podría verse obligada a adoptar una medida extrema como la compra de bonos del Tesoro que caerían en impago y la venta de los que no están en impago de su propia cartera para aliviar las tensiones en los mercados financieros. Tanto Powell como Yellen apoyaron esa medida de respaldo cuando se produjo un estancamiento similar en 2013, aunque a regañadientes.
La política del Partido Demócrata pone en peligro el nombramiento de Powell
La cuestión de si Powell volverá a ser nombrado para dirigir la Fed es una constante. Su nombramiento para un segundo mandato, aunque ampliamente favorecido y considerado probable, ha caído en las fauces de la división ideológica del Partido Demócrata, ya que los progresistas están presionando para que un nuevo presidente reajuste las prioridades de la Fed.
El nombramiento se ha convertido en parte de un amplio debate en el partido sobre los grandes gastos y el papel del gobierno. Las votaciones en el Congreso que se esperan esta semana podrían revelar cómo va ese debate.