2018 iba a ser un buen año para el mercado. El consenso de analistas vaticinaba 12 meses de ganancias. Pero lo que parecía un sueño, finalmente se tornó en pesadilla. Y qué pesadilla. China y Estados Unidos han mantenido en vilo al sistema financiero por culpa de las tensiones comerciales, Wall Street se enfrenta con vértigo a sus mínimos y Europa mira por un lado el Brexit e Italia y, por otro, la crisis de las bolsas del Viejo Continente.
Tras echar un vistazo general a 2018, Ignacio Perea, director de inversiones de Tressis, comenta que “iniciamos el año preparándonos para un calentamiento global de las economías, y el miedo consiguiente a las subidas de tipos de los bancos centrales, y lo acabamos con miedo a una recesión”.
“Este año 2018 hemos visto un repunte determinado del índice VIX (medidor de la volatilidad global) y eso ha hecho que muchos inversores hayan quitado posiciones en el peor momento posible”, resalta Francisco Rodríguez D'Achille, analista responsable del Desarrollo de Negocio Institucional en Amiral Gestion.
Esta teoría la comparte Sergio Ávila, analista de IG, quien asevera que “en líneas generales, 2018 ha sido un año que ha pillado con el pie cambiado a muchos inversores en la amplia mayoría de los mercados. La agitación que se ha visto en las bolsas en los últimos meses son un buen ejemplo de lo que ha sido el conjunto del año”.
La inestabilidad de las bolsas mundiales ha sido una constante. Buena parte de la causa de que los parqués estén en negativo es por el mal comportamiento de Wall Street. Eduardo Bolinches, fundador y director de Escuela de Trading y Forex, hace hincapié en los índices estadounidenses como uno de los lastres para la renta variable en el mundo. “Sin duda, el hecho más importante ha sido el techo del mercado en Wall Street tras nueve años de mercado alcista. Primero, enero empezó con una gran corrección que no asustó lo suficiente puesto que hubo nuevos máximos históricos, pero con las correcciones de octubre y posterior reacción sin marcar nuevos máximos y nuevo giro a la baja, estamos solo a la espera de perder los mínimos de enero”, argumenta.
Donald Trump, Xi Jinping y el Brexit
Si los principales índices de referencia se han visto en rojo durante casi todo el año, dos de los grandes culpables han sido el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, y el de China, Xi Jinping. Los dos políticos se han enzarzado en una guerra comercial que ha dejado muchos efectos colaterales. Pero éste no ha sido el único caso de tensión entre dos territorios a cuenta de los aranceles.
Europa y EE.UU. vivieron momentos realmente tensos y se elevaron aranceles al acero, al sector automovilístico o a los alimentos, como la aceituna. “Las guerras comerciales, por supuesto, tienen sus fuertes impactos económicos, pero para comprender de dónde provienen las guerras comerciales y cómo se desarrollarán en el futuro, uno está condenado a sumergirse más profundamente en el mundo de la política en muchos niveles. Los votantes infelices que se sienten abandonados por la globalización dieron al presidente Trump el impulso para instalar aranceles comerciales en las importaciones de muchos socios comerciales. Cómo se desarrollase esto no solo depende de los caprichos de los votantes estadounidenses, sino también de cómo reaccionaran las ‘víctimas’ de los aranceles de Trump, como la Zona Euro y China”, comenta Bart Hordijk, analista de Monex Europe.
Sergio Ávila también hace referencia a los cisnes negros que han podido lastrar la economía mundial. “La situación ha sido bastante impredecible: se esperaban unas negociaciones duras por el Brexit, pero no llegar al día 12 de diciembre con los conservadores votando el liderazgo de May; era esperable ver aspavientos y brindis al sol del Gobierno italiano, pero no que llevaran el órdago a tal extremo”.
Los emergentes sufren
Los países emergentes como México, Brasil, Turquía o Argentina se han repartido momentos críticos para su economía. La hiperinflación, las crisis políticas en sus regiones o los problemas bancarios han ahogado las economías que vienen, en teoría para quedarse. En este sentido, Varun Ghotgalkar, estratega de renta variable en AXA (PA:AXAF) IM, indica que “los mercados emergentes han estado sufriendo por el endurecimiento de las condiciones de financiamiento global (apreciación del dólar y aumento de los rendimientos de UST), exacerbados por las grandes salidas de capital”.
También ha sido un año difícil hasta para buscar un valor refugio. El principal temor de los mercados, por encima de cualquier otro, ha sido la guerra comercial, y en este contexto el dólar estadounidense se erigió como activo refugio. Este hecho, totalmente inusual, acabó por penalizar al oro y al yen, que tradicionalmente sí que han sido siempre un destino en momentos de agitación de los mercados.
El cambio de moneda también ha marcado la economía de 2018. La presión de las divisas causadas por los tipos de interés y la retirada de estímulos ha provocado que monedas como el euro, el dólar o la libra hayan estado expuestas durante buena parte del año. Diego Fernández Elices, director general de inversiones de A&G Banca Privada, asevera que “se ha hablado mucho durante el ejercicio del ciclo económico y de cómo este está en su última fase, pero lo que más ha impactado a los mercados ha sido el ciclo monetario, frenándose liquidez del sistema según pasamos del QE al QT, y siendo esto la principal razón de que se rompieran las correlaciones históricas y no hubiera refugio, para así cerrar un ejercicio en que nunca habíamos visto tantos activos perdiendo dinero, prácticamente siendo el dólar la única excepción”.
Brotes verdes
No obstante, desde el departamento de análisis de Banco Santander (MC:SAN), a través de su reciente estudio ‘Navegando en el cambio de ciclo’, consideran que han existido otras variables que hacen pensar que la situación de 2018 no es tan negativa. Estas variables son, por ejemplo, un escenario de crecimiento macroeconómico, ausencia de tensiones inflacionistas y expectativas positivas de crecimiento.
“Estas variables fundamentales han tenido en 2018 un comportamiento favorable, y si nos centramos en las variables de crecimiento, tanto el panorama macro (+3,8% PIB) como el microeconómico (+15,4% beneficios empresas) han respondido a las expectativas de los inversores a nivel mundial. El comportamiento del mercado no ha estado en sintonía con estos fundamentales de crecimiento, y tanto los inversores de renta fija (caída de un 3,4% de los precios de la deuda) como los de renta variable (-3,2% rentabilidad de las bolsas mundiales) han experimentado pérdidas”, subrayan estos expertos.
Lorenzo Serratosa, CEO de Kau Markets EAFi, también sigue esta teoría: “Es un año extraño pues todos estos malos retornos se están produciendo en un momento en el que los resultados empresariales están siendo muy fuertes ( +20% EE.UU. y +12% Europa) y en el que el mundo crece un 3,7%. Se está descontando una recesión mundial que está lejos de producirse, con lo que creo que en realidad 2018 ha sido un año de sobrerreacción a los eventos acontecidos”.
Michaël Lok, Co-CEO Asset Management & CIO Group de UBP, cree que “durante 2018, hemos visto un crecimiento global sincronizado como en 2017, lo que confirma que la economía global finalmente ha dejado atrás la crisis y parece que los mercados prometen mantenerse. Está claro que 2018 ha sido una fase de transición con riesgos crecientes, en tanto que todas las regiones avanzan hacia un final de ciclo”.