Si a la mejora de los indicadores de actividad y de recuperación de la inflación se añaden políticas fiscales expansivas, estamos abocados a ver tipos más altos que los actuales. ¿Cómo tomar las riendas de nuestras inversiones ante el nuevo escenario?
Alfonso de Gregorio, director de gestión de Gesconsult, realiza una lectura del mercado tras el triunfo del candidato republicano Donald Trump en las elecciones presidenciales estadounidenses. Al mismo tiempo, desvela algunas de las oportunidades de inversión que tiene en su radar de gestión activa.
Renta fija: mayor inflación y mayores de tipos de interés
"El impacto que más nos ha llamado la atención ha sido el efecto sobre los tipos de interés. Una política enfocada al crecimiento y alejada de las ya agotadas medidas de política monetaria nos llevan a un mundo de mayor inflación y, en consecuencia, mayores tipos de interés", destaca Alfonso de Gregorio.
"Nuestras carteras de renta fija se encontraban situadas en duraciones inferiores al año y medio, con posiciones en flotantes tanto en dólares como en euros y en algunos casos, con coberturas sobre el bono alemán", indica el experto.
Renta variable: el repunte de tipos beneficia al sector banca y seguros
En este ámbito, lo más destacable es la rotación sectorial que se está viendo en el mercado. Las compañías más defensivas, con un mayor componente de correlación con los bonos y de mayor rentabilidad por dividendo habían sido los principales destinatarios de los flujos de renta variable en los últimos años. "Esto tenía mucho sentido en un mundo de tipos cero y negativos, dominado por los bancos centrales. El problema es que ese mundo poco a poco se desvanece, la inflación empieza a hacer acto de aparición, las economías ganan tracción e, incluso, los beneficios empresariales parecen recuperarse, y pasamos de hablar de política monetaria a centrarnos en políticas fiscales. Todo esto ha llevado al repunte de las pendientes de tipos, beneficiando a al sector de banca y seguros", destaca De Gregorio.
A la hora de apostar por valores concretos, en las carteras que recomienda Gesconsult destacan, entre otras compañías, posiciones en sector seguros (Catalana Occidente (MC:GCO), AXA (PA:AXAF)), sector bancario (Liberbank (MC:LBK), Bankinter (MC:BKT), Bankia (MC:BKIA)). "En los días previos a las elecciones americanas habíamos reducido la exposición en la cartera de BBVA (MC:BBVA) por su alta dependencia del mercado mejicano", comenta Alfonso de Gregorio.
- Valores recomendados
La gestora mantiene posiciones muy altas en valores como Europac. "Cotiza a 9x PER este año y 8x estimados para 2017, 8% de rentabilidad por dividendo y 13% de Free CashFlow Yield, por lo que igue presentando unos excelentes resultados trimestre a trimestre", apuntan.
También ha incrementado posiciones en Tubos Reunidos (MC:TUR) (compañías con presencia en EEUU a través de fábricas y con una alta dependencia en su negocio del Shale gas, sector que prevemos se puede ver beneficiado por las políticas deTrump) y Acerinox (MC:ACX) (el 50% de su negocio proviene de EEUU, el 40% de la cuota de mercado en el acero inoxidable en EEUU y con la fábrica de NAS. En opinión de Gesconsult, esta compañía se puede ver beneficiada por las previsibles políticas proteccionistas de Trump.
Divisas: las políticas de Trump deberían debilitar el dólar
La firma ha observado cómo el dólar se ha revalorizado con fuerza contra el euro. "Quizás este efecto es el más controvertido. En teoría, las políticas de Trump, con más proteccionismo, más deuda, gasto público y la incertidumbre deberían debilitar el dólar. Quizás la ampliación de diferencial de tipos entre Estados Unidos y Europa haya sido un soporte para la evolución de la divisa estos días. En cualquier caso, mantenemos cubierta parte de la exposición de nuestros activos en dólar y más en niveles entre 1.08 y 1.09", concluye De Gregorio.