Como si invertir en un mercado bajista no fuera lo suficientemente desafiante, los inversores con activos privados probablemente también tendrán que lidiar con el efecto denominador.
Cuando disminuyen los valores que cotizan en Bolsa, las asignaciones del mercado privado pueden parecer desmesuradas en una cartera de inversiones a medida que aumenta la relación entre los activos privados (el numerador) y los activos totales de la cartera (denominador).
Esta sobreponderación se debe a que los mercados públicos valoran los activos de forma más eficiente que los del sector privado, ya que las valoraciones de los valores menos líquidos suelen retrasarse al menos una cuarta parte o más. Si bien puede ser atractivo reequilibrar su salida de esta sobreasignación, alentamos a los inversores a permanecer disciplinados y mantener el rumbo al apegarse a sus planes de ritmo de compromiso. Vale la pena tener en cuenta que el nuevo capital desplegado durante las recesiones económicas ha generado históricamente primas alfa y de falta de liquidez más altas.
Por ello, animo a los inversores profesionales a mantener nuevos compromisos para captar estos rendimientos. Recomendamos respaldar gerentes de alto rendimiento y de primer nivel. Busque gerentes con experiencia demostrada en la industria u otras capacidades de valor agregado para capturar retornos más consistentes y confiables. Al mismo tiempo, sea consciente de la exposición total de su cartera al capital privado y enfatice la diversificación por sector y geografía. Si necesita reducir el ritmo de su compromiso para administrar la liquidez, reduzca el tamaño del compromiso pero no deje caer a los administradores de alta calidad y se arriesgue a perder el acceso a sus fondos futuros.
Mis recomendaciones surgen en medio de un panorama de inversión cambiante. En los últimos años, los niveles récord de recaudación de fondos han dejado a las empresas privadas llenas de capital. La solidez de los mercados de renta variable provocó un aumento de las valoraciones y un aumento vertiginoso del rendimiento del capital privado. Pero ahora, la inflación y las preocupaciones en torno a una desaceleración económica probablemente alargarán el tiempo de espera necesario para reunir capital. También es más probable que los administradores de fondos ejerzan una mayor cautela al poner el capital a trabajar, lo que ralentiza el ritmo de despliegue; por lo general, los fondos de capital privado despliegan capital durante un período de dos a tres años.
Además, las empresas que obtengan capital en los próximos trimestres lo harán con valoraciones planas o descontadas. Los socios deben estar preparados para realizar amortizaciones en sus carteras. Los rendimientos netos de la cartera subirán, saliendo de máximos históricos. Creemos que las llamadas de capital disminuirán (pero no se detendrán) con los socios generales moviéndose hacia una frecuencia de cada 24 a 36 meses. Las distribuciones también disminuirán, aumentando solo una vez que los mercados públicos sean más estables. Con el tiempo, las exposiciones de capital privado volverán a caer en consonancia con la política general de asignación de activos.