- Un dólar más débil, junto con las coberturas cortas en energía y metales compensaron la reversión en los granos.
- Los comentarios de Yellen ayudaron a desencadenar la cobertura corta en oro y plata.
- El crudo subió tras una semana de señales mixtas.
- Los tres principales cultivos agrícolas se vieron afectados después de la fuerte subida de principios de julio.
- Una desaceleración de las plataformas petrolíferas de EE.UU. y del crecimiento de la producción en respuesta a los precios más bajos.
- Una fuerte reducción estacional de las reservas de crudo de EE.UU. (normalmente se extiende hasta finales de septiembre).
- Que la OPEP cumpla con su acuerdo de recorte, especialmente Irak e Irán.
- Que los principales miembros de la OPEP reduzcan las exportaciones del tercer trimestre para satisfacer el mayor consumo interno.
- Una ralentización o interrupción del crecimiento de la producción en Libia y Nigeria.
El sector de materias primas se recuperó a medida que el dólar se debilitaba aún más. Las coberturas cortas en energía y metales preciosos ayudaron a compensar la fuerte reversión de los granos mientras que las preocupaciones por la climatología se disipaban.
El fin de una política monetaria ultra-laxa dio un paso más cuando a la Reserva Federal de Estados Unidos se le unió el Banco de Canadá, que subió sus tipos de interés oficiales el miércoles por primera vez en siete años un cuarto de punto a 0,75%. Janet Yellen, la presidenta de la Fed, dijo en su declaración semestral ante el Congreso que, mientras la Fed continúa regresando gradualmente la vuelta de los tipos de interés a la normalidad, podría adoptar un enfoque más lento si la inflación permanece por debajo de su objetivo.
Los comentarios de Yellen el miércoles y jueves, combinados con datos de IPC y ventas al por menor de EE.UU. más débiles de lo esperado el viernes, ayudaron a atraer coberturas cortas en oro y plata, elevando así la perspectiva de una renovada recuperación en ambos metales preciosos.
El crudo cotizó al alza tras una semana de señales mixtas, con la Agencia Internacional de Energía anunciando que prevé un mayor crecimiento de la demanda, pero también un aumento de la producción de la OPEP y el menor cumplimiento de los límites de producción acordados. En EE.UU., otro retiro mayor de lo esperado fue compensado por un repunte en la producción, después de cinco semanas sin cambios.
La volatilidad continúo en la cotización de los principales granos la semana pasada, pero esta vez a la inversa. Las ventas alcanzaron a los tres cultivos principales después de la subida a principios de julio, liderada por el trigo de primavera de alta calidad por las preocupaciones climatológicas y la reducción de una posición corta récord en soja.
Las ventas se aceleraron después de que el informe mensual sobre la oferta y demanda del Departamento de Agricultura de EE.UU. mostrara unas reservas mundiales relativamente sólidas. A esto se sumó un cambio en el pronóstico del clima a corto plazo hacia temperaturas ligeramente más frescas y posibilidades de lluvia.
El trigo de diciembre y los futuros de soja de noviembre negociados en Chicago
Fuente: Saxo Bank
Tres semanas de mejoras en la información sobre reservas de petróleo de EE.UU. fueron compensadas por las noticias negativas sobre los precios provenientes de la OPEP. La Agencia Internacional de Energía expuso en su último informe mensual de energía: "Parece que todos los meses surge algo para generar dudas sobre el proceso de reequilibrio. Este mes hay dos obstáculos: la dramática recuperación de la producción de petróleo en Libia y Nigeria, y una menor tasa de cumplimiento del acuerdo de recorte de producción por parte de la OPEP".
Mientras que se observa un repunte en el crecimiento de la demanda mundial, la IEA también dijo que la tasa de cumplimiento de la OPEP descendió a su mínimo de seis meses en junio, al 78% desde el 95% de mayo. Además, hubo un aumento de producción de 700.000 barriles por día en Libia y Nigeria, ambos exonerados de del acuerdo de recorte de producción de la OPEP, por lo que los esfuerzos del cártel siguen siendo desafiados.
2018 presenta un claro problema para la OPEP. El aumento esperado de la demanda mundial de 1,26 millones de barriles por día fue cubierto únicamente por un aumento ligeramente menor en la producción fuera de la OPEP de 1,14 millones de barriles al día. Sobre la base de estos supuestos, será difícil para la OPEP mantenga su acuerdo de recortes de producción más allá del 31 de marzo, ya que corre el riesgo de inundar el mercado con petróleo no deseado una vez más.
El persistente exceso de oferta mundial, combinado con la lenta reducción que se observa actualmente, ha centrado la atención en la necesidad de un precio más bajo por más tiempo. Esto es necesario para afectar la capacidad de los productores de petróleo de esquisto estadounidense de alto costo o la voluntad de seguir sumando plataformas y aumentar la producción.
Sin embargo, después de mantenerse constante durante las últimas cinco semanas, la producción de petróleo de EE.UU. aumentó en 59.000 barriles al día la semana pasada, a 9,39 millones de barriles al día, la más alta desde julio de 2015 y sólo 213.000 barriles al día por debajo del récord de entonces. Mientras tanto, los productores estadounidenses de petróleo de esquistos han estado agregando ocho nuevas plataformas semanalmente desde que alcanzaron un mínimo en mayo, y este ritmo no muestra señales de desaceleración.
El panorama a corto plazo para el petróleo sigue siendo un desafío, y la mejor oportunidad de recuperación puede venir de algún acontecimiento imprevisto que obligue a una reducción en las posiciones cortas casi récord actuales en WTI y Brent. Sin embargo, una recuperación sostenida hacia el extremo superior del rango establecido requeriría que sucedieran varios de estos factores:
Mantenemos una perspectiva alcista para este trimestre, pues consideramos que varios de los factores anteriormente mencionados pueden suceder en las próximas semanas. No obstante, hasta ese momento, los especuladores bajistas probablemente mantengan el control del petróleo, hasta que se rompa la progresión de máximos y mínimos más bajos vigente desde febrero.
En función de esto, tomamos como referencias la resistencia de los 47,3 dólares el barril en WTI y 50 dólares en Brent.
Fuente: Saxo Bank
Los precios del oro y la plata se recuperaron después de una liquidación acelerada la semana anterior. El testimonio semestral de Yellen ante el Congreso atrajo algunas coberturas cortas en estos metales preciosos, pero ambos permanecieron vulnerables ante la perspectiva de tipos más altas. Las ventas al por menor más débiles de lo esperado y el dato de IPC del viernes dieron a ambos metales un nuevo impulso, ya que ayudaron a subir al yen japonés, mientras que empujaron a la baja los rendimientos de los bonos.
El salto masivo en la deuda de rendimientos negativos a principios de 2016 ayudó a impulsar la subida del oro en el primer semestre del año pasado. Con un mayor enfoque en la normalización de la política monetaria por los bancos centrales, el oro y la plata se enfrentaron a cierto viento en contra a medida que los rendimientos de los bonos comenzaron a subir, reduciendo así el monto en circulación de deuda que se negocia con rendimientos negativos.
El cambio de perspectiva en el comportamiento del banco central ha provocado una fuerte reducción en la participación de los hedge funds. Durante las últimas cuatro semanas, los fondos recortaron las apuestas alcistas en oro en un 78% a 38.000 lotes, casi el mínimo de 15 meses. La reducción fue promovida por un fuerte aumento en las posiciones cortas brutas, que aumentaron un tercio al máximo de 18 meses en la semana del 4 de julio.
Las apuestas alcistas en plata marcaron a un récord de 99.000 lotes en abril, pero las apuestas se han vuelto neutrales durante las últimas cuatro semanas, con las posiciones cortas brutas alcanzando un récord de 58.000 lotes.
Estos importantes acontecimientos tácticos y, a menudo, a corto plazo en el comportamiento de los hedge funds, una vez más, contrastan con el comportamiento de los inversores que utilizan productos negociados en bolsa (ETPs).
A pesar de la reciente debilidad en los precios, las posiciones totales en ETPs de oro y plata han experimentado un aumento constante, sobre todo en la plata, donde las posiciones totales alcanzaron un nuevo récord la semana pasada.
Llegamos a la conclusión de que los inversores a largo plazo siguen siendo atraídos por el oro y la plata como fuentes de diversificación. No obstante, los flujos de los hedge funds siguen siendo el motor más importante cuando se trata de fluctuaciones en los precios a corto plazo.
La ruptura en el oro por debajo de los 1.214 dólares la onza la anterior semana desencadenó una señal de venta técnica basada en el doble máximo de 1.295 dólares la onza en abril y junio. El objetivo de esta ruptura son los 1,133 dólares la onza, y ayudó a atraer ventas cortas adicionales.
La imposibilidad de extender las ventas por debajo de los 1,205 dólares la onza ha llevado a los inversores bajistas a cubrirse, reduciendo sus apuestas cortas mientras esperan una segunda oportunidad. La ruptura por encima de los 1.230 dólares la onza del viernes, si se sostuviera, indicaría que los intentos de venta han fracasado, y las coberturas cortas podrían mantener una relativa seguridad.
Fuente: Saxo Bank