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Los mercados se preparan para una subida de tipos de 25 puntos básicos
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Las cuatro subidas de tipos en 2018 siguen siendo una posibilidad
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Tres factores a tener en cuenta de cara a futuras subidas
La tendencia de la Reserva Federal a anunciar con antelación a bombo y platillo sus decisiones sobre los tipos de interés deja poco a la imaginación sobre lo que sucederá cuando haga oficial el anuncio el 21 de marzo, pero los inversores prestarán especial atención a tres factores principales en un intento de encontrar cualquier indicio acerca de las futuras políticas monetarias.
Los inversores descuentan una subida de 25 puntos básicos
Los mercados están preparados para una subida de 25 puntos básicos hasta una horquilla de entre el 1,50% y 1,75% y de hecho estiman que hay en torno a un 90% de probabilidades de que esto ocurra, según el Barómetro de Tipos de la Fed de Investing.com.
El mercado alcista, que dura ya más de nueve años, ha podido tomarse con calma el cambio de dirección gradual de la Reserva Federal hacia una política monetaria más ajustada desde que comenzara el proceso en diciembre de 2015, aunque el banco central pareció pisar el acelerador el mes pasado cuando el presidente de la Fed, Jerome Powell, compareció ante el Congreso y afirmó que "algunos vientos de la economía de Estados Unidos que en años anteriores eran en contra, son ahora favorables" y que la economía se había consolidado definitivamente desde la última vez que la Fed publicó sus previsiones económicas en diciembre, lo que implica que el dirigente del banco central podría estar planteándose un ritmo más agresivo de subidas de tipos.
Aunque el drama de la posible guerra comercial de los aranceles de Estados Unidos ha acaparado enseguida toda la atención; el debilitamiento de la inflación de los salarios indicado en el informe de empleo de febrero permitió a los inversores tomar aliento. La última lectura de la inflación anual subyacente indicaba una tercera subida consecutiva de sólo el 1,8%, mientras que el índice de precios PCE subyacente, considerado la medida favorita de inflación de la Fed, lleva estancado en el 1,5% los últimos tres meses. Ambas lecturas permanecen por debajo del objetivo de la Reserva Federal fijado en el 2%.
¿Tres o cuatro subidas en 2018?
En cualquier caso, los traders siguen pendientes del desarrollo de los acontecimientos de lo que se ha convertido en el principal debate en los mercados: ¿subirá la Fed los tipos de interés tres o cuatro veces este año?
Los participantes del mercado se ajustan a la predicción de la Fed de diciembre, que indicaba que habría tres subidas en 2018, pero todavía parecen estar mascando la posibilidad de una subida más este año.
Tal vez el factor más revelador no es que los futuros de los fondos de la Fed estimen en torno a un 70% de probabilidades de que la tercera subida venga en diciembre, sino la posibilidad de una cuarta subida, aunque todavía por debajo del umbral del 50%, se ha colado hasta alrededor de un 30%. Todo esto teniendo en cuenta que las probabilidades estimadas en el mercado en cuanto a la tercera subida pasaron la marca del 50% ya en la reunión de septiembre de este año. Éste es un cambio importante en las expectativas del mercado teniendo en cuenta que, cuando se publicó el informe de empleo de diciembre el 5 de enero, las probabilidades de que se llevaran a cabo tres subidas en total en 2018 no llegaban ni al umbral del 50%.
Así que, aunque que los mercados están acostumbrados a aburrirse con el anuncio sobre los tipos de la Fed, la reunión de marzo sigue sin ser una fecha que puedan permitirse pasar por alto ya que viene acompañada por la actualización de las previsiones económicas y el famoso "gráfico de puntos" que indica, anónimamente, las predicciones de cada uno de los miembros de la Fed en cuanto a la futura trayectoria de la subida de los tipos.
Las proyecciones de diciembre (ver tabla a continuación) indicaban que la previsión media era de tres subidas en 2018, incluso aunque dos de los miembros con derecho a voto, Charles Evans y Neel Kashkari, discrepaban abiertamente en contra de una subida en la reunión de diciembre y a favor de mantener inalterados los tipos de interés.
Fuente: Previsiones económicas del Comité Federal de Mercado Abierto
Tres factores a tener en cuenta
Como parte de la rotación anual habitual de los derechos a voto de los presidentes de la Fed (excepto el presidente de la Fed de Nueva York, que siempre tiene derecho a voto, cuatro de los otros once presidentes de Reserva Federal ocupan el cargo un año de forma rotativa), a Evans y Kashkari no les toca el derecho a voto este año, lo que obliga a los inversores a tener que escudriñar en el anuncio del FOMC a ver si hay alguna objeción a la subida de los tipos, tras la decisión unánime de mantenerlos inalterados en la última reunión de enero.
Más allá de la actualización de las previsiones en cuanto al crecimiento, la inflación y el desempleo en las proyecciones económicas, los mercados centrarán la atención en los ajustes de las previsiones sobre los tipos de interés para ver si la Fed está cambiando su postura de política monetaria hacia una ligeramente más agresiva.
Finalmente, por supuesto, todas las miradas se dirigirán hacia la rueda de prensa que tendrá lugar 30 minutos después de la publicación del anuncio y las proyecciones económicas. Aunque ésta es la primera reunión de Jerome Powell desde que tomara el relevo de la anterior presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, en febrero, ya dio su primer discurso ante el Congreso a finales de febrero.
En las comparecencias ante el Congreso, Powell inyectó cierto nerviosismo en los mercados al expresar su optimismo (obsérvese el movimiento de los futuros del S&P 500 en cuanto a las previsiones, durante su comparecencia ante la Cámara). "Mi previsión personal para la economía se ha fortalecido desde diciembre", aseguraba el nuevo dirigente de la Reserva Federal en aquel momento.
Pero en todo caso, Powell dejó claro que seguiría el ejemplo de sus predecesores Janet Yellen y Ben Bernanke en cuanto a la formación de un comité colegial que atienda a la opinión de una mayoría. Dejó claro que no puede predecir cómo han ajustado sus previsiones otros responsables de la política monetaria.
"No quisiera prejuzgar esa nueva serie de proyecciones", explicó.
Dicho esto, el presidente de la Fed saldrá de una reunión con sus colegas responsables de la política monetaria con la actualización del Consenso recién salida del horno. Si Powell comunica que sus colegas se han unido al optimismo que expresó ante el Congreso y esta imagen más halagüeña cambia la opinión general hacia una previsión más agresiva (o, tal vez mejor dicho, "menos gradual") en cuanto a los ajustes de política monetaria, las acciones bien podrían reflejar la reacción negativa durante la comparecencia de Powell.