Lo que hace diferente a Portugal

Hubo varios inconvenientes para los mercados ayer y Portugal era uno de ellos, con el aumento de su interés a medida que otros mercados de la zona euro periféricos vieron caer los suyos a la estela de la oferta del  BCE a 3Y. Esto, a pesar de la evaluación relativamente buena de la Troika del progreso de Portugal sobre su programa de reformas y austeridad, en contraste con la frustración a menudo expresada en lo que respecta a Grecia. Pero como sucede con la mayoría, a Portugal se le está pidiendo  implementar la austeridad y reformas en contra de una economía que se contraerá este año, más de un 3%, según las últimas previsiones de la troika.

El nivel actual de los rendimientos (casi un 14% a 10 años) refleja una creciente preocupación de que Portugal no será capaz de devolver  la financiación del mercado cuando el paquete de ayuda actual se agote en el plazo de un año. Que Portugal mostrara empeoramiento el día de la subasta del BCE es preocupante, ya que bien podría ser que el BCE favorece esto como un medio de apoyo en lugar de su compra del programa de bonos. En las dos últimas semanas los datos no han mostrado compras de bonos del BCE y, al mismo tiempo se habló de que, los precios del BCE sobre la operación de ayer, no indican que el BCE haya dejado de comprar.

La cuestión es que, con el BCE después de haber asegurado su lugar como un acreedor de alto nivel para el sector privado, más se alargan las compras de los inversores más grandes del sector privado que temen, con no poca lógica, cualquier eventual reestructuración. Alemania se ha esforzado en señalar que la participación del sector privado en Grecia será un evento único, pero los mercados parecen incapaces de tener esta seguridad sobre su valor nominal, sobre todo porque esta crisis ha estado llena de virajes e indecisiones. Dados los rendimientos actuales, Portugal no tiene ninguna posibilidad de volver a los mercados cuando el paquete de ayuda actual se agote y así lograr el nivel requerido de austeridad y reforma, dado que la economía se contrae un 3% o más. Esta es la razón por Portugal, seguirá siendo vulnerable en los próximos meses.