Los cambios del Dax 30: Cuestión estética o necesidad

Hoy al cierre conoceremos la nueva composición de uno de los índices más representativos del Viejo Continente, el DAX alemán. La decisión de ampliar el número de integrantes viene por una cuestión cuantitativa como cualitativa.

Históricamente, la bolsa alemana ha estado muy representada por títulos de la "vieja" economía: financieras, aseguradoras, empresas químicas y, como no, el automóvil. La revisión no es poca cosa ya que supone elevar un tercio el número de integrantes, con el consiguiente movimiento de arrastre que ello genera. 

Antes de desarrollar el porqué del cambio, habría que hacer un inciso. No estamos hablando de un índice cualquiera. El DAX es el índice bursátil más rentable de toda Europa. Con diferencia. Desde su creación, en septiembre de 1987, ha generado un retorno anualizado del 8,6% ex dividendos, solo por debajo del S&P500, cuya rentabilidad anualizada en ese período es del 9% ex div, pero muy por encima de lo que han generado índices comparables como el CAC-40 o el Footsie 100. 1.000 € invertidos en 1998 en el DAX serían hoy 15.887 € según un cálculo del Financial Times. 

Motivos del cambio

Es muy posible que Deutsche Börse (DE:DB1Gn) esté buscando una readaptación radical de esa imagen un tanto desfasada de la economía alemana. Aunque el termino "tech" es complejo de definir, personalmente no conozco un sector que no se vea liderado por la tecnología, lo cierto es que desde un punto de vista sectorial, está muy poco representado. Ello a pesar de que la empresa líder mundial de software SAP (NYSE:SAP) sea la compañía con mayor peso del índice. La realidad es que es la única representada de lo que intelectualmente conocemos como empresas IT. 

Fuera de esta empresa, lo dicho, tenemos un índice muy ligado al concepto de industrial que representa a Europa (y que en parte ayuda a entender el enorme gap relativo que existe entre nuestros mercados y el americano).

¿Qué necesitaría el índice para renovarse?

Según las apuestas, más farma, más venta online, más tecnología disruptiva. La idea es diluir a empresa como Bayer (DE:BAYGN) o BASF (DE:BASFN), el sector del automóvil y al gran grupo asegurador Allianz (DE:ALVG). Para ello los favoritos son títulos que se mueven más cerca de las carteras disruptivas o innovadores de muchos gestores: Zalando (DE:ZALG), Siemens Healthnieers o Hello Fresh. Pero si atendemos a los requisitos para formar parte del índice (recordemos que es un índice ponderado por market cap), el objetivo de "lavado de imagen" no se conseguiría pues hablamos de Airbus (PA:AIR), Symrise (DE:SY1G), Hannover Rueck, Porsche AG (DE:PSHG_p), Uniper (DE:UN01) o Brenntag. Estas son las compañías más probables, pero en el siguiente grupo de candidatas tenemos más de lo mismo. De un lado estarían empresas como Quiagen pero también hablamos de Puma (DE:PUMG), Beiersdorf (DE:BEIG), Sartorius (DE:SATG) o LEG Immobilien. 

Hay que recordar que de forma paralela se imponen requisitos adicionales que son novedad también, como una revisión bianual del índice y la condición de que la compañía candidata en cuestión haya generado un Ebtida positivo al menos en dos de los últimos tres años. Empresa como Delivery Hero (DE:DHER), por ejemplo, no reunirían esta condición. 

Como conclusión, se trata más de una decisión más ligada a las corrientes de inversión y de flujos que de un cambio realmente de imagen. La mayoría de las empresas de las que se habla son empresas buenas, de calidad muchas, pero centenarias y nada o poco disruptivas en la idea que podemos tener de una empresa de muy alto crecimiento con pocos años de historia consolidada (historias que sí encontramos en el Nasdaq). El DAX se diluirá en los pesos de muchos nombres pero no en la composición (recordemos que hay spin-offs en marcha en compañías de Autos) y otras que guardan estrechos lazos pues ya lo fueron en un pasado reciente. Los candidatos darán más opcionalidad al índice pero el peso de financieras, autos o química, lejos de disminuir, aumentará probablemente.

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