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Los mercados después de la Fed

Publicado 13.12.2016, 11:08
Actualizado 09.07.2023, 12:32

El gran consenso de analistas a nivel mundial coincide en que la Fed anunciará mañana una subida de tipos. A partir de aquí, los expertos ya trabajan en la composición de carteras para un nuevo universo de oportunidades.

"Se espera que la Fed anuncie un aumento de 25 puntos básicos (bps) en los tipos de interés de sus fondos federales. Los mercados ya atribuyen un 100% de probabilidad a que se produzca esta maniobra y, consecuentemente, está totalmente descontado", afirma tajante Franck Dixmier, director global de Renta Fija de Allianz (DE:ALVG) Global Investors.

Según este analista, en su comunicado de esta tarde, la Fed probablemente destacará sus perspectivas sobre la inflación en EEUU. "Aunque la Fed debería reconocer que la reciente fortaleza del dólar estadounidense es equivalente a una restricción implícita de las condiciones monetarias, ésta debería verse contrarrestada por subidas en los salarios, los precios del petróleo y las expectativas de inflación. Esta combinación validaría el escenario de la inflación subyacente de la Fed y, por tanto, justificaría los aumentos adicionales de los tipos en 2017", destaca.

Ante este nuevo escenario, surge la pregunta de cómo la Reserva Federal puede responder a la perspectiva de un aumento de la inflación en 2017. "A pesar de su fiabilidad históricamente baja, las nuevas proyecciones sobre los tipos interés de los miembros del consejo de la Reserva Federal (los famosos "dot plots") se estudiarán y podrían dar una primera indicación. Sin embargo, debemos reconocer que, incluso con revisiones al alza, los últimos dos años han demostrado la poca influencia que tienen estas proyecciones en los mercados, que siguen siendo agnósticos ante la perspectiva de un aumento de los tipos de interés", explica Dixmier.

A esto hay que añadir las incógnitas de la política de la futura Administración Trump. "En su comunicado sobre la actualización de las previsiones de inflación y crecimiento, la Fed no puede permitirse incorporar lo que, hasta la fecha, han sido poco más que declaraciones sobre política económica. Las expectativas del Banco Central en esta área sólo pueden ser revisadas de forma apropiada una vez que el programa del presidente electo haya sido efectivamente implementado", añade el experto.

¿Y ahora qué?

Los inversores institucionales esperan que los acontecimientos políticos y económicos aumenten el nivel de volatilidad en 2017, está es la principal conclusión de la última encuesta elaborada por Natixis (PA:CNAT) Global Asset Management. A consecuencia de ello, tienen previsto reorganizar sus carteras y recurrir a la gestión activa y las clases de activos alternativas con el doble objetivo de gestionar el riesgo de sus carteras y conseguir mayores rentabilidades.

Natixis ha encuestado a responsables ejecutivos de 500 inversores institucionales de todo el mundo para conocer sus perspectivas de cara a los mercados y sus planes de asignación de activos en 2017 y años posteriores. La volatilidad encabezaba la lista de inquietudes en 2017. Así, el 65% de los encuestados apuntó a los acontecimientos geopolíticos, el 38% mencionó las elecciones estadounidenses y el 37% destacó los posibles cambios en las políticas de tipos de interés.

"Las fuerzas económicas y políticas sin precedentes que se observan por todo el mundo son la principal preocupación para los inversores institucionales en 2017", señala John Hailer, consejero delegado de Natixis Global Asset Management para América y Asia y responsable del área de Distribución Internacional. "Ante el aumento de la volatilidad en los mercados, las instituciones abrazan la gestión activa para elevar las rentabilidades y gestionar el riesgo", añadie.

Gestión activa frente a pasiva

Habida cuenta principalmente del aumento de la volatilidad, los inversores institucionales optan por la gestión activa frente a la pasiva. También expresan su preocupación por las distorsiones que provoca la inversión pasiva en los mercados:

  • El 73% afirma que el entorno de mercado actual probablemente sea favorable a la gestión activa.
  • El 78% asegura estar dispuesto a pagar más comisiones por la posibilidad de conseguir rentabilidades superiores.
  • El 49% señala que la inversión pasiva distorsiona las cotizaciones relativas y los perfiles de riesgo-rentabilidad.
  • El 64% considera que la gestión activa ofrece mejores rentabilidades ajustadas al riesgo que la gestión pasiva.

A largo plazo, los inversores institucionales prevén recurrir menos a las inversiones pasivas de lo que pensaban antes. Los inversores institucionales señalan que el 67% de sus activos se gestiona activamente y el 33% de ellos replica un índice, y esperan que el porcentaje de las inversiones pasivas aumente solo un punto porcentual, hasta el 34%, durante los próximos tres años. En un estudio realizado en 2015 por Natixis, los inversores pronosticaban que el 43% de los activos se gestionaría pasivamente dentro de tres años.

La principal razón para emplear estrategias pasivas, aducida por el 88% de los encuestados, es el deseo de controlar las comisiones, pero el 57% citó otra razón: la incidencia de los fondos índice encubiertos, es decir, las gestoras que cobran comisiones más altas por gestión activa en estrategias que replican en gran medida la composición de su índice de referencia. Tres cuartas partes (75%) de estos inversores profesionales señalan que los inversores particulares no son conscientes de los riesgos de las estrategias pasivas y tienen una falsa sensación de seguridad al utilizarlas.

Oportunidades en las inversiones alternativas

La mitad (50%) de los ejecutivos encuestados dentro de los inversores institucionales de todo el mundo planea aumentar el uso de estrategias alternativas en 2017: dos tercios de ellos (67%) las usarán con fines de diversificación y el tercio restante (31%) para atenuar el riesgo. La renta variable emergente, la renta fija de alto rendimiento y el sector financiero son otras de las grandes tendencias.

La encuesta ha puesto de relieve lo siguiente:

  • Aumenta el uso de inversiones alternativas: En 2017, los inversores institucionales volverán más la vista hacia las inversiones alternativas, que pasarán del 18% al 22% de los activos. Estos inversores aumentarán ligeramente la exposición a renta variable, del 34% al 36%, y la reducirán en renta fija, del 35% al 32%.
  • Posibles ganadores en 2017: En cuanto a las bolsas, el 39% de los inversores pronostica que la renta variable emergente será la gran triunfadora el próximo año. Dentro de las inversiones alternativas, el 32% apunta al capital riesgo como la mejor. En renta fija, el 53% cree que los títulos de alto rendimiento brillarán.
  • Posibles decepciones: Por otro lado, los inversores indican que las acciones estadounidenses (citadas por el 41% de los encuestados), la deuda pública a medio y largo plazo (67%) y, dentro de las inversiones alternativas, los inmuebles (29%) podrían situarse a la cola del mercado.
  • Apuestas sectoriales: Los inversores institucionales esperan que el sector financiero sea el mejor en 2017, mientras que los servicios públicos podrían protagonizar la mayor decepción. En el capital riesgo, los mejores sectores serán medios de comunicación y telecomunicaciones, infraestructuras y atención sanitaria.

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