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Para reducir los hipotéticos riesgos, hay que pensar a escala mundial

Publicado 18.11.2021, 08:09
Actualizado 29.09.2021, 09:35

Según la experiencia de Fisher Investments España, es habitual que los analistas financieros destaquen cuestiones específicas de cada país como posibles amenazas para los mercados mundiales de renta variable. En los últimos 10 años, hemos visto cómo lo hacían con los problemas de la deuda griega, el Brexit, la fragilidad del sector bancario italiano, las posibles subidas de impuestos en Estados Unidos y muchos más. En nuestra opinión, hay un antídoto para todo esto: pensar a escala mundial. Creemos que situar los riesgos específicos de cada país en un contexto más amplio puede ayudar a un inversor con un enfoque de inversión internacional a ver los problemas en su justa medida.

Ahora bien, la lista mencionada contiene algunos asuntos que realmente fueron negativos a nivel de país, en opinión de Fisher Investments España. Grecia tuvo problemas de deuda, requiriendo tres paquetes de ayuda financiera de la Unión Europea, el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional entre 2010 y2016. Aun así, el país dejó de pagar los intereses y el principal de su deuda pública en tres ocasiones, lo que obligó a los inversores a asumir pérdidas en los bonos que poseían. La incertidumbre y la tensión hicieron que el país perdiera casi una cuarta parte de su PIB (producto interior bruto, una medida de la producción económica nacional calculada por el gobierno) entre 2009 y su mínimo en 2016.[i] A mediados de la década de 2010, el sector bancario italiano era frágil, aunque nuestros análisis de entonces demostraron que estos temores eran exagerados. El Brexit fue un tema con claroscuros y creó algunas dificultades regionales para el Reino Unido y la UE, aunque muchos analistas a los que seguimos presumieron que era automáticamente negativo, ya que podría haber aumentado los aranceles y otras barreras comerciales entre el Reino Unido y la UE, marcando el comienzo de una política comercial proteccionista en el proceso. ¿Sigue hablándose de subidas de impuestos en Estados Unidos? A pocos les gustan las subidas de impuestos, y muchos analistas financieros de los que seguimos advierten de que afectarán a los mercados (en nuestra opinión, erróneamente).

Para analizar estos temas, una herramienta que utiliza Fisher Investments España es escalarlos globalmente, comparando su tamaño y alcance con la economía mundial o los mercados de capitales. Por ejemplo, según los datos del Banco Mundial, el PIB global terminó el año 2020 en 84,7 billones de dólares (69,2 billones de euros).[ii] Este es el flujo anual de la actividad económica que tiene lugar en todo el mundo, lo que sugiere que un factor que sea capaz de provocar una recesión tiene que asestar un golpe de varios billones para afectar sustancialmente la actividad a nivel global. Esto fue muy útil, por ejemplo, para evaluar a Grecia, en opinión de Fisher Investments España. El PIB griego en 2009 (antes de que se produjera la crisis de deuda del país) ascendía a 330.000 millones de dólares (269.700 millones de euros), el 0,5 % del PIB mundial de 2009.[iii] Por lo tanto, la enorme caída de la actividad que se produjo a continuación no tuvo un impacto suficiente como para afectar materialmente al crecimiento económico mundial. Puede haber sido un obstáculo temporal, y afectó al sentimiento de los inversores en algunos momentos del mercado alcista de 2009 a 2020 (un mercado alcista es un largo período de aumento general de los precios de las acciones), pero no terminó con el mismo; llegó a su fin cuando las restricciones impuestas por la covid interrumpieron la actividad económica mundial.

Creemos que lo mismo ocurre con el Brexit, que creó grandes preocupaciones entre los analistas que seguimos respecto a cómo funcionaría la importante relación comercial entre la UE y el Reino Unido antes de que se firmara el pacto de libre comercio a finales de 2020. También creemos que afectó a muchas cosas más granulares, como el comercio entre Irlanda del Norte y Gran Bretaña y el acceso de las empresas de servicios financieros británicas al continente. Creemos que eso ha agitado un poco la incertidumbre.

Aunque todos estos son problemas reales, pensar de forma mundial puede ayudar a ponerlos en perspectiva. Por un lado, nuestros análisis demostraron que la mayoría de los problemas eran dolores de cabeza y obstáculos locales que podían ralentizar o dificultar el comercio, pero que no lo detendrían. Por ejemplo, si Gran Bretaña hubiera salido de la UE sin un acuerdo de libre comercio, los aranceles habrían entrado en vigor. Pero se habrían aplicado tipos muy bajos de la Organización Mundial del Comercio, con una media del 1,5 %.[iv] Esos tipos varían según el sector, pero incluso los más altos (como el arancel del 10 % sobre los automóviles) no son gigantescos, en opinión de Fisher Investments España. Creemos que estos aranceles podrían haber ralentizado el comercio de determinados productos a nivel regional. Pero ¿cuál era la probabilidad de que pudieran generar un golpe de un billón de dólares a la producción mundial? En nuestra opinión, era baja.

Actualmente, muchos analistas financieros estadounidenses que seguimos advierten que el Partido Demócrata del presidente Joe Biden subirá los impuestos, lo que perjudicará a los mercados. En nuestra opinión, hay varias razones para no preocuparse por esto. En primer lugar, es posible que esas subidas de impuestos no se aprueben en el Congreso y se conviertan en ley firme. En segundo lugar, nuestro análisis de la historia de los mercados muestra que las subidas de impuestos no son automáticamente negativas para la renta variable. Creemos que las sorpresas son las que más mueven a los mercados, y las subidas de impuestos normalmente son ampliamente cubiertas por los medios de comunicación, y esta vez no nos parece una excepción, dado todo lo que se habla en las publicaciones financieras que leemos. Por ello, creemos que eso merma el poder de sorpresa que pudiera tener la subida de impuestos. Pero más allá de esto, hay que pensar globalmente. Sí, Estados Unidos es una gran economía: el 24,7 % del PIB mundial de 2020.[v] Pero eso significa que tres cuartas partes del crecimiento económico mundial se produce fuera de Estados Unidos. Además, las subidas de impuestos solo afectan a los ingresos de forma parcial. En el escenario actual, el Partido Demócrata de Biden propone subir el impuesto de sociedades del 21 % al 26,5 % al tiempo que aumenta los impuestos sobre la renta y sobre las ganancias de capital de las personas con mayores ingresos.[vi] La subida del impuesto sobre sociedades situaría los tipos por debajo del 35 %, tipo impositivo que regía antes de 2017. El impacto general de estas medidas nos parece pequeño, demasiado pequeño para afectar materialmente incluso al crecimiento económico de EE. UU., y mucho menos al del mundo.

Cuando vea que los comentaristas destacan una noticia específica de un país como algo negativo para la renta variable mundial, le sugerimos que piense primero a nivel mundial. En opinión de Fisher Investments España, esto puede proporcionarle un contexto útil para entender el alcance de la noticia y si es probable que tenga la fuerza necesaria para lastrar la economía y los mercados mundiales.

Fisher Investments España es el nombre comercial utilizado por la sucursal en España de Fisher Investments Ireland Limited,   (“Fisher Investments España”). Fisher Investments España está inscrita con domicilio social en calle Junta de Castilla y León, 8, 28660 Boadilla del Monte (Madrid), con NIF W0074497I, inscrita en el Registro Mercantil de Madrid, en el tomo 39501, folio 110, inscripción 1, hoja M-701327, y en el Registro de la Comisión Nacional del Mercado de Valores de Empresas de Servicios de Inversión del Espacio Económico Europeo con Sucursal en España, con el número 126.

El presente documento recoge la opinión general de Fisher Investments España y Fisher Investments Europe, y no debe ser considerado como un servicio de asesoramiento personalizado en materia de inversiones o fiscal, ni un reflejo de la rentabilidad de sus clientes. No existe garantía alguna de que Fisher Investments España o Fisher Investments Europe sigan sosteniendo estas opiniones, que pueden cambiar en cualquier momento a partir de nuevos datos, análisis o consideraciones. La información aquí contenida no pretende ser una recomendación o pronóstico de las condiciones del mercado. En su lugar, tiene por objeto esclarecer los aspectos tratados. Los mercados actuales y futuros pueden diferir ampliamente de los que se describen en este documento. Asimismo, no se garantiza la exactitud de ninguna de las hipótesis empleadas en los ejemplos contenidos en este documento. Invertir en los mercados financieros implica un riesgo de pérdida, y no hay garantías de que todo o parte del capital invertido sea reembolsado. La rentabilidad pasada no garantiza ni indica los resultados futuros de manera fiable. El valor de las inversiones y los ingresos procedentes de ellas están sometidos a la fluctuación de los mercados financieros mundiales y de los tipos de cambio internacionales.



[i] Fuente: FactSet (NYSE:FDS), a 14/9/2021. PIB real griego, variación porcentual acumulada entre 2009 y 2016.

[ii] Fuente:  Banco Mundial, a 15/9/2021. PIB nominal mundial, 2020.

[iii] Fuente: Banco Mundial, a 15/9/2021. PIB nominal griego y mundial, 2009.

[iv]  "No Deal: The WTO Option", Swati Dhingra, UK in a Changing Europe, septiembre de 2017.

[v] Fuente: Banco Mundial, a 15/9/2021. PIB nominal de EE. UU. como porcentaje del PIB mundial, 2020.

[vi] Fuente: Comité de Medios y Arbitrios de la Cámara de Representantes de los Estados Unidos, a 15/9/2021.

Últimos comentarios

https://youtu.be/EckL5TPyxAA Pero ¿Qué opináis de China? Creo que hay riesgos de que el Boom Inmobiliario chino, que ha durado varias décadas, haya finalizado. El otro día publiqué un vídeo (dejo el enlace arriba) que mientras lo iba desarrollando me quedé preocupado con algunas métricas y estadísticas de la economía china y su mercado inmobiliario. Y claro, China ya es otra cosa.  ¿Cómo valoráis la situación China en estos momentos y su posible repercusión a nivel mundial? Gracias y buen artículo.
Muy interesante! Creo recordar que cuando nos encontrábamos con la crisis de deuda griega, el PIB de Grecia suponía tan solo el 2% de la economía de la zona euro.
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