Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
¿Quién habría pensado que los planes de la primera ministra británica, Theresa May, acerca de una salida dura de la Unión Europea provocaría el mayor repunte intradía de la libra con respecto al dólar desde 2008?
Mucho se dijo en el discurso de esta mañana, pero básicamente hay cuatro puntos principales:
- El Reino Unido no quiere una pertenencia parcial a la UE – Nada de quedarse con un pie dentro y otro fuera
- May no solicitará una membresía al mercado único de la UE
- El Gobierno someterá el acuerdo definitivo a votación en el Parlamento
- May tratará de evitar un Brexit brusco que soliviante a ambas partes – su objetivo será una transición en fases
Los dos primeros presentan graves problemas para la economía británica. Una ruptura absoluta con la Unión Europea sin acceso al mercado único implica que deberán crearse nuevos acuerdos comerciales entre el Reino Unido y sus principales socios comerciales. Esto plantea la cuestión de si se daría a la nación algún tipo de preferencia de acceso comercial, especialmente porque puede que los países de la UE quieran desalentar otras restricciones de inmigración y evitar fomentar futuros planes de salida de la Unión. Una salida dura plantea riesgos importantes para el empleo, la inversión, el consumo y la economía del Reino Unido, y las restricciones de inmigración sólo supondrían un 0,4% del crecimiento del PIB. En el mejor de los casos, creemos que la economía británica crecerá un 1,3% este año y en el peor de los casos, podría ocurrir una contracción.
Pero nada de eso ha importado hoy, ya que el par GBP/USD se ha colado por encima de nivel de 1,24. No hay duda de que la cobertura corta ha desempeñado un gran papel en la reversión del par de divisas porque una salida dura tiene pocas ramificaciones positivas para la economía del Reino Unido. Sin embargo, la incertidumbre alimenta la volatilidad y, aunque sin duda hoy hemos visto dispararse la volatilidad de la libra, a los participantes del mercado les alegra observar un claro camino hacia adelante. Ellos también han aplaudido la noticia de que el Gobierno someterá el acuerdo final a votación en el Parlamento y que lucharán por una transición gradual que limitaría el inevitable daño a la economía y el mercado. En ese momento, es casi seguro que el Tribunal Supremo de Reino Unido votará a favor de la aprobación del Parlamento de invocar el Artículo 50, lo que podría situar el par GBP/USD en el nivel de 1,25 pero, según se materialice la realidad de una salida difícil, los vendedores irán volviendo. Los informes económicos del Reino Unido de esta semana respaldan el repunte de la libra, ya que la inflación ha subido considerablemente en el mes de diciembre. Se espera que el informe de mañana sobre el mercado laboral indique un firme crecimiento del empleo pero la atención se centrará en los salarios.
Aquí en Estados Unidos, la política también ha eclipsado a la economía, desplomándose el dólar después de que uno de los principales asesores del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, advirtiera de que el fortalecimiento del dólar será "el mayor desafío" en cuanto a las previsiones económicas durante el año que viene. Creemos que es difícil de creer que esto se traduzca en una crítica oficial a la moneda en alza por parte del nuevo presidente cuando asuma el cargo el viernes. Sin embargo, la caída de las tasas de Estados Unidos y el descenso del dólar reflejan sin duda una preocupación que ha sido validada por el descenso del índice Empire State del sector manufacturero. No obstante, las autoridades de Estados Unidos siguen hablando de la necesidad de subir los tipos de interés. Dudley y Brainard, dos miembros con derecho a voto del FOMC, han comparecido hoy –los dos son prudentes aunque optimistas sobre las perspectivas económicas, siendo Brainard el más prudente al decir que los tipos tendrían que subir más rápido si la política fiscal pierde fuelle pronto. Tras siete jornadas de pérdidas para el USD/JPY, creemos que el constante optimismo de los funcionarios de la Fed debería contribuir a que el par de divisas encuentre respaldo cerca del 112.
El euro también ha operado realmente bien con respecto al dólar hoy, subiendo más de un 1%. El repunte vino respaldado por los datos de la eurozona, mejores de lo previsto. Gracias al debilitamiento de la moneda y las mejoras en la economía, la confianza de los inversores ha aumentado considerablemente en el mes de enero. Aunque el componente de las expectativas de la encuesta del ZEW alemán se ha situado por debajo de los pronósticos, sigue siendo firmemente más alto que el mes pasado, observándose pequeñas subidas en el informe sobre las condiciones actuales. Además, la encuesta del ZEW sobre las expectativas de la eurozona en general indicó una subida de 18,1 a 23,2 puntos, su cota más alta desde diciembre de 2015. Esto significa que los inversores no eran así de optimistas en cuanto a la economía de la eurozona desde hace más de un año. Los datos sobre los precios al consumo de la zona euro se publican mañana y, en vista de la gran subida del IPC de Alemania y Francia, se augura también una buena subida en el informe regional.
Las tres divisas vinculadas a las materias primas han ganado posiciones hoy con respecto al billete verde, con el dólar de Nueva Zelanda a la cabeza de las ganancias. El NZD ha sido el que más se ha beneficiado, pues los precios de los lácteos han subido un 0,6% durante el mes de enero. Esta subida viene después de una caída del 3,9% a principios de año y de una caída del 0,5% a finales de diciembre. La reciente tendencia de los datos de Nueva Zelanda, más discreta, y el descenso de los precios del petróleo han lastrado fuertemente la divisa y los datos de hoy son los primeros desde noviembre que no indican que los precios han crecido a un ritmo más lento, y eso les ha bastado a los traders del NZD. El dólar australiano se ha visto impulsado por otro repunte del 1% de los precios del oro. El petróleo, por otro lado, apenas se ha movido pero eso no ha impedido que los traders del dólar canadiense hayan comprado la divisa antes de conocer la decisión sobre los tipos del Banco de Canadá. La última vez que se reunió el Banco de Canadá en diciembre, mantuvieron una tendencia firmemente neutral en cuanto a la política monetaria. Dijeron que la dinámica de crecimiento de Canadá resultó en gran parte según lo previsto y que la postura actual en cuanto a la política monetaria es apropiada. Desde entonces, los datos han mejorado; han subido las ventas minoristas, el comercio, el empleo y el índice PMI IVEY. Sin embargo, el crecimiento de los precios al consumo se ha ralentizado y el reciente repunte del dólar canadiense podría ejercer más presión a la baja sobre los precios. Los canadienses están también nerviosos debido a los planes de Trump de renegociar el TLCAN. Así que tendremos que ver cómo afecta eso a las previsiones del banco central. La siguiente tabla muestra cómo ha evolucionado la economía de Canadá desde su última reunión de política monetaria.
