Principios de la inversión a largo plazo

Con motivo del 99 cumpleaños de Charlie Munger (nac. 1 de enero de 1924), socio y mano derecha de Warren Buffett en Berkshire Hathaway (NYSE:BRKa), conviene recordar algunos de los principios de inversión de este defensor de la visión a largo plazo en los negocios y en la vida, recogidos por quien fuera vicepresidente de Microsoft (NASDAQ:MSFT), Tren Griffin, en su obra titulada “Charlie Munger. El inversor completo”.
 
Esta serie de principios servirá sin duda a quien, como nosotros, aunque de manera más modesta, hacemos de la inversión un pilar fundamental en nuestra manera de ver el mundo y nuestro lugar en él:
 
Todo arde, ¡cantemos! El inversor a largo plazo no teme, sino que aguarda con esperanza los años en negativo. Para el inversor a largo plazo, las mejores oportunidades aparecen precisamente con las caídas del mercado. En ese momento, es muy probable que las mejores acciones lleven encima un descuento tan importante que acaben suponiendo una verdadera ganga. Mientras los datos financieros sigan siendo positivos y las actividades empresariales sigan adelante, las fluctuaciones del precio del activo a corto plazo pueden ignorarse la mayor parte del tiempo, y las caídas no serán sino oportunidades de compra que sólo se presentan cada cierto tiempo.
 
Céntrate en la actividad de la empresa, no en el precio de sus acciones. Munger es un firme partidario de la tesis de Benjamin Graham según la cual “una actividad de inversión es aquella que, tras un análisis exhaustivo, promete: 1) la seguridad del capital invertido y 2) una ganancia adecuada. Las operaciones que no cumplen con estos requisitos son meras apuestas. Warren Buffett se refería a lo mismo cuando dijo aquello de “Si eres inversor, estás pensando en lo que va a hacer el activo; si eres especulador, en lo que hará el precio. Y ese no es nuestro juego”.
 
¡Mantén las distancias! Cuando compres, asegúrate de hacerlo con un descuento significativo del precio respecto a su valor intrínseco para crearte un margen de seguridad. El propósito de este margen de seguridad (la distancia entre lo que cuesta el activo en la actualidad y lo que debería costar, buscando que sea a tu favor, con una rebaja) es que sea innecesario hacer pronósticos sobre el futuro. Este “espacio” es una burbuja de oxígeno, una prevención defensiva frente a posibles errores en la toma de decisiones en la inversión o la volatilidad propia de los mercados. No es más que el hecho de mantener la distancia de seguridad con el coche de adelante y atrás cuando vamos conduciendo.
 
Si el futuro (y hasta el presente) es incierto debido a la infinidad de factores que influyen en él, lo más sensato que podemos hacer es adoptar las medidas preventivas y defensivas adecuadas para que, de haber una catástrofe, nos salpique lo menos posible. Y no hacemos esto cuando compramos un activo en máximos históricos o después de una subida muy pronunciada en el mercado. Recuerda la teoría de la reversión a la media. Como inversor a largo plazo te conviene escapar del ruido y esperar a esos momentos de aparente catástrofe generalizada. Ese es el mejor momento para irse de pesca.

El sistema de inversión a largo plazo que desarrolla Charlie Munger se basa en la premisa de que el riesgo (la posibilidad de perder) viene determinado tanto por la calidad empresarial del activo (determinado por una serie de factores, entre los que están un nivel de endeudamiento bajo y una ventaja competitiva duradera respecto al resto de empresas del sector) como por el precio al que compras un activo. Lo recordamos: ningún activo vale cualquier precio. Cuanto mayor es el precio que pagas por un activo, más alto es el riesgo de sufrir una pérdida de capital. Si el precio de una acción cae, el riesgo baja, no sube. Por esto, el inversor a largo plazo ve una caída del precio como una oportunidad de inversión.

Siéntate y espera. La paciencia es una de las piezas clave en la inversión a largo plazo. Ningún activo vale cualquier precio. El mercado, a quien Benjamin Graham definía como maníaco-depresivo, es capaz de ofrecerte la misma empresa un 50% más caro o más barato en un plazo de apenas 6 meses. Tienes que ser capaz de escapar de la euforia en épocas de bonanza económica y alzas en el mercado, y tener preparada liquidez para salir compras cuando parece que todo se viene abajo para siempre, el fin del mundo está cerca y los activos ya sólo valdrán cero para siempre. Recuerda: eso no va a pasar. Es lo que quería expresar Buffett cuando dijo “Sé temeroso cuando los demás sean codiciosos, y codicioso cuando los demás tengan miedo”. Charlie Munger es bastante explícito al respecto: “En Berkshire Hathaway nuestra práctica habitual ha sido que si la acción de alguna empresa que teníamos en cartera se venía abajo, compramos más y más.”
 
La mayor parte del tiempo, dedícate a no hacer nada. Hay cierta tendencia a creer que el nivel de actividad está correlacionado con los resultados. No es así. En muchas ocasiones, “hacer algo” es lo peor que puedes hacer. No te sientas obligado a estar siempre comprando o vendiendo, o estar conectado a las noticias diarias económicas, o ver el gráfico horario de tal o cual empresa o si tu cartera hoy sube o baja. Recuerda que el mercado va a hacer lo que tenga que hacer lo mires tú o no.
 
Munger ha hablado en muchas ocasiones del mal de la hiperactividad, que él considera un problema de disciplina. Hace más de 20 años se refirió a su manera de trabajar con Buffett en los siguientes términos: “Tenemos una gran disciplina en lo referente a no hacer cosas idiotas sólo por estar activos; tenemos la disciplina de evitar estar haciendo cualquier estúpida operación sólo por no poder evitar la inactividad”.
 
Pon tu foco en la lejanía. Si eres un inversor a largo plazo los mejores momentos para ti son los peores para el resto de la gente. John Templeton lo expresaba de esta forma: “Comprar cuando los demás venden desesperanzados y vender cuando los demás compran esperanzados requiere la mayor valentía imaginable, pero también otorga las mayores recompensas”. Por su parte, Charlie Munger lo expresaba a su manera cuando en 2010 declaraba en una entrevista a la BBC que “Si no estás preparado para estar en calma cuando se produce una caída del 50% en el mercado, algo que ocurre dos o tres veces cada siglo, no tienes las cualidades necesarias para ser un buen accionista y te mereces los resultados mediocres que obtendrás en comparación con quieres sí tienen el temperamento adecuado, los que pueden tomarse con filosofía las fluctuaciones del mercado”.
 
Conclusión. Gran parte del marco teórico que encontramos en estas líneas podrían ser denominadas por muchos como de sentido común. Algunas de sus ideas, sin embargo, se muestran a simple vista como contraintuitivas al inversor medio que se acerca a los mercados picoteando de vez en cuando a probar suerte. En conjunto, estos principios servirá a cualquiera que quiera poner orden y concierto no sólo en su cartera de inversión, sino que servirá para adoptar el enfoque correcto orientado a hacer de la inversión una actividad vital y razonable, alejarse del perfil de apostador y construir una visión nueva basada en una serie de principios no sólo lógicos y biensonantes a priori, sino verificados históricamente como válidos.