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¿Qué es el control de la curva de la Fed? Virus y mercados

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¿Qué es el control de la curva de la Fed? Virus y mercados
Por Antonio Iruzubieta   |  29.01.2020 12:34
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La expansión económica de EE.UU. iniciada en 2009 acumula 128 meses, la más larga de la historia. Un ciclo en fase final que según distintos indicadores está maduro y frágil, vulnerable a la continuidad de la desaceleración en marcha desde hace meses o a cualquier adversidad (¿coronavirus?).

En estas condiciones de deaceleración económica, es aún más dudoso que la Administración Trump pueda aumentar la recaudación, incluso rebajando tipos impositivos a los particulares.

La evolución de las empresas tampoco muestra visos de permitir aumentar sus pagos a Hacienda.

El parón de los resultados corporativos es un signo de debilidad, los márgenes se deterioran y los beneficios empresariales caen desde hace 4 trimestres, más o menos el tiempo desde que el Dow de Transportes no confirma la evolución alcista de sus homólogos.

Un informe publicado por el FMI ayer mismo reconoce los riesgos de largo plazo de mantener políticas monetarias tan laxas durante tanto tiempo y advierte a las autoridades monetarias que monitoricen el aumento de la vulnerabilidad de los mercados financieros.

La situación monetaria creada por los bancos centrales, convertidos en Lenders of FIRST Resort, se ha llevado a extremo y ha distorsionado el sistema como nunca antes.

Para muestra un botón: en el actual entorno de desaceleración económica e hiper-endeudamiento generalizado (gobiernos, empresas, particulares) y creciente a ritmos de infarto, los tipos de interés no reflejan esa realidad y se mantienen en mínimos históricos.

Peor aún, muchos bonos cotizan con tipos en negativo, es decir, el comprador de la deuda no recibe cupones sino que los paga, existe una bolsa global de deuda en negativo elevadísima, histórica.

Alcanzó los 17 billones de dóolares el pasado año y se ha corregido notablemente en los últimos meses. Pero cuando los inversores buscan refugio, al calor de episodios como el coronavirus, la deuda en negativo se dispara. ¡En dos días ha subido 860.000 millones!

Es un virus instalado en desde hace años, gentileza del laboratorio de experimentos monetarios de los bancos centrales y sus políticas continuadas de represión financiera. En ausencia de retribución al ahorro, los inversores compran todo y a cualquier precio, incluso a pérdida.

No será suficiente para poder atender la avalancha de papel que necesitará emitir el Tesoro de EE.UU. en los próximos años. Sólo será posible con la presencia de la Reserva Federal, dispuesta a continuar monetizando deuda sine die. El 'Day of Reckonning' al que aludió hace semanas el presidente de la Fed, Jerome Powell, será duro.

Pero de momento, la Fed está inmersa en una política de 'patada hacia adelante', no puede dar marcha atrás.

Trató de normalizar las condiciones monetarias de forma lenta y gradual pero en 2019 tras una caída de las bolsas del 20% y observando peligros, se embarcó de nuevo en la hiper expansión monetaria y además de rebajar tipos 3 veces. Ha creado de la nada más de 500.000 millones de dólares en medio año, ¡es sólo el principio!

Medio billón de dólares en 4 meses inventados para matar dos pájaros de un tiro, manejar a su antojo los tipos de interés e impulsar las bolsas… pero los pájaros han quedado moribundos, que no muertos.

Ahora, la Fed maneja la idea de monitorizar la curva de tipos, “curve control”, es decir, de controlar la posición de los tipos de interés en todos los tramos de la curva. Más compra de bonos.

Desde siempre, la Fed maneja los tipos de corto plazo, oficiales FED FUNDS, pero ahora también manejará el resto, desde 'overnight' hasta deuda a 30 años, para lo que comprará billones de dólares de deuda a su Tesoro con dinero creado 'ad hoc y ex nihilo'.

Un panorama inquietante, aunque no inédito.

El Banco de Japón (BoJ) lleva tiempo adquiriendo la deuda de su Tesoro, monetiizando la deuda pero también la bolsa de la que es principal accionista en las mayores empresas, o la propia Fed también 'nacionalizó' la curva de tipos en la Segunda Guerra Mundial.

Controlar la curva significa no permitir subidas de tipos de interés indeseadas que hagan aún más complicado gestionar las montañas de deuda contraídas y previstas.

La crisis REPO supuso un grave problema, aún existente con la Fed aún interviniendo masivamente, ha creado alrededor de 500.000 millones de dólares en 4 meses para manejar los tipos REPO, ¿por qué?

El 17 de septiembre, los tipos 'overnight' del mercado REPO se dispararon hasta el 10% (por motivos explicados en distintos posts) y de trasladarse esos nervios al resto de la curva, el Tesoro no tendría forma de atender los cupones de su deuda.

El virus del inversor anteriormente aludido es letal para el futuro financiero de los inversores pero siguen comprando como zombis, sin reflexionar pero confiando en las palabras que escuchan desde las propias autoridades.

El cornovirus se ha convertido en un problema serio y preocupante con más de 140 muertes, cerca de 6.000 infectados de los que 1.240 están en estado crítico en China, cuando hace sólo una semana habían fallecido 10 personas. El virus se ha esparcido por todos los continentes, excepto África.

Confiando la capacidad de los científicos de inventar la vacuna adecuada y capaz de detener los contagios, China ha puesto a trabajar a expertos en el hospital de Pekín y afirman que estará lista en 40 días (?¿), la epidemia pasará como otras (Ébola, Zika, SARS, H1N1…).

Esperando que se consiga detener cuanto antes, dejará una dolorosa huella pero si la epidemia no pasa a pandemia, los inversores retomarán la confianza y los mercados financieros retomarán la calma de igual manera que lo hicieron en el pasado. Ojalá!

Por el momento sólo son anhelos en la esperanza de que se consiga detener la epidemia. Las bolsas han iniciado un proceso correctivo esperado, necesario para ajustar niveles de valoración excesiva y para limpiar el mercado de posiciones y optimismo, la caída va a continuar y previsiblemente habrá sesiones de susto o muerte antes de que finalice.

El control dinámico del mercado ha permitido a nuestros lectores entrar en la zona de máximos apostando por estas caídas y escenario bajista que hoy se mantiene en vigor

S&P500, 60 minutos.

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Mariano Martínez
Mariano Martínez 30.01.2020 0:13
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Sois muchos los analistas que lleváis años pronosticando el hundimiento de la bolsa en USA o por lo menos una buena corrección que arrastre al resto y sin embargo año tras año los mercados os dan la espalda.
JE DS
JE DS 29.01.2020 14:49
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No estoy de acuerdo con la previsión que hace. La renta variable seguirá subiendo mientras no haya otra alternativa de inversión. Digo inversión, no especulación.Y para eso están los Bancos Centrales, para evitar debacles con el sistema que sea. Los que no vamos a hacer es comprar bonos, pagar intereses en vez de cobrarlos y perdernos las subidas de la bolsa.
 
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