Recesión: ¿Qué recesión? Lecciones del pasado

Desde la publicación de la estimación avanzada del PIB del segundo trimestre, ha habido un debate cada vez mayor sobre si la economía estadounidense está o no en recesión, por este motivo decidí invitar a Luis Quintero de QQ capital fund para que nos de su opinión sobre la economía actual.

Una regla general es que dos trimestres negativos del PIB indican una recesión.  Sin embargo, el Business Cycle Dating Committee de NBER utiliza varios criterios para declarar recesiones, como las tendencias en el empleo de nómina, los ingresos personales, el gasto del consumidor y la producción industrial.  

Las enormes ganancias laborales de la semana pasada y los salarios en rápido aumento ponen fin a la cuestión de la recesión.  Una economía que crea más de 500.000 puestos de trabajo con una tasa de desempleo históricamente baja es incompatible con una recesión.

Desde una perspectiva histórica, es muy inusual tener dos trimestres negativos consecutivos del PIB fuera de una recesión declarada por NBER. Como se muestra en la siguiente tabla, la única vez que esto ocurrió fue en 1947.




El PIB real se contrajo en el segundo y tercer trimestre, pero no se declaró recesión para el período. 

Al igual que la primera mitad de este año, el gasto de los consumidores se mantuvo positivo, mientras que la economía siguió creando puestos de trabajo a un ritmo sólido.  Si bien el S&P bajó un 25% en el verano de 1947, el mercado se mantuvo en un rango y no tocó fondo hasta que la economía finalmente cayó en recesión en 19491. 

Sin embargo, el nuevo mínimo del mercado bajista fue solo marginalmente más bajo que antes, como un  muchas de las malas noticias económicas ya estaban en el precio.  Esta podría ser una posible forma en que las cosas se desarrollen en el escenario de una recesión leve en 2023.

La única vez que hubo dos trimestres negativos consecutivos del PIB, fuera de una recesión definida por NBER, fue en 1947.
  
La tabla muestra los períodos en los que la economía estadounidense se contrajo durante dos trimestres consecutivos.  La fortaleza en el gasto del consumidor y el mercado laboral este año es inconsistente con las recesiones oficiales pasadas.  En los últimos 11 de los 12 casos en los que el PIB real disminuyó durante dos trimestres consecutivos, el gasto del consumidor y el gasto de inversión de capital fueron negativos, mientras que la economía estaba eliminando puestos de trabajo.  

1947 fue el único momento en que la inflación se contrajo dos trimestres seguidos, -1,1% y -0,8%, sin tener una recesión oficial.  Durante este período, el aumento del consumo y del empleo fue fuerte, similar a las tendencias que hemos visto en el entorno económico actual.

Una lección importante de las recesiones pasadas y los mercados bajistas es que las acciones siempre tocan fondo antes del final de las recesiones.  Hasta este punto, la recesión promedio ha durado alrededor de 12 meses (rango de 2 a 19 meses), pero el mercado bajista promedio finalizó en el mes siete (rango del mes 1 al 15).

Debido a la naturaleza prospectiva del mercado, las acciones no esperan a que los datos económicos se inclinen al alza antes de encontrar su equilibrio.  Si bien esperamos más noticias decepcionantes en el frente económico, esta es la razón por la cual las acciones probablemente hayan tocado fondo en los escenarios uno y dos.  

Pero al mismo tiempo, como muestra la experiencia de 1947, los mercados bajistas no terminan antes de que comiencen las recesiones, por lo que es probable que haya más desventajas en el escenario tres.