SCH Dividendo, acciones y fiscalidad del ahorro

El grupo SCH nació tras la fusión entre el Banco Santander y el Banco Central Hispano. Esta operación dio lugar a uno de los primeros bancos europeos por capitalización bursátil y al décimo en cuanto a volumen de activos. Grupo Santander es la novena entidad financiera por capitalización bursátil, y primero de Europa (tras la compra del Abbey). Santander ha construido su propio modelo de negocio, sustentado en cinco pilares básicos- gestión orientada al cliente, eficiencia, calidad del crédito, disciplina de capital y gestión multilocal con visión global- que son garantía de crecimiento y rentabilidad sostenibles.

Últimos resultados

El Banco Santander registró un beneficio atribuido de 5.303 millones de euros en los nueve primeros meses del año, lo que supone un 13% menos que en igual periodo de 2010. Estos resultados incluyen el fondo de 620 millones de euros creado en el segundo trimestre para la cobertura de eventuales reclamaciones que pudieran producirse por la venta de seguros de protección de pagos en el Reino Unido. Sin dicha provisión, el beneficio hubiera sido de 5.923 millones de euros, un 3% inferior al obtenido de enero a septiembre de 2010, explicó el banco que preside Emilio Botín.

La entidad tiene el objetivo de alcanzar el 10% de "core capital" en junio de 2012, teniendo en cuenta los nuevos criterios de la Autoridad Bancaria Europea (EBA) que ya contemplan el impacto de la contabilización a precio de mercado de la deuda pública europea, que resta 1.500 millones de euros a los recursos propios básicos, lo que supone 0,2 puntos de "core capital". El banco aseguró que alcanzará este objetivo, un punto más del requerido por las autoridades europeas, sin necesidad de llevar a cabo ninguna ampliación y manteniendo su política de retribución al ccionista, que supone la la distribución de 0,60 euros por acción en 2011. A cierre del tercer trimestre de 2011, el "core capital" era del 9,42% con la normativa vigente. La tasa de morosidad del grupo se situó en el 3,86%, con descensos en Latinoamérica, Santander Consumer Finance y Sovereign. En España, subió al 5,15%, influida por la caída del crédito, y siguió por debajo de la media del sector.

Análisis y conclusiones

Tras la compra del británico Abbey, el Santander es el primer grupo financiero de la Zona Euro por capitalización bursátil. La consolidación de esta nueva adquisición provoca un salto cuantitativo en las cifras de negocio del Grupo. Pero también supone un salto cualitativo al aportar una mayor diversificación geográfica de los riesgos, tras la incorporación de Abbey el grupo cuenta con un 49% de los créditos en Europa Continental, un 39% en Reino Unido y el restante 12% en Latinoamérica. Efectivamente, el grupo ha ido adquiriendo entidades en época de bonanza económica, que ahora le reportan unos jugosos beneficios en plena recesión económica. Realizó su desembarco en Estados Unidos a través de Sovereign y en plena crisis fue capaz de integrar dos bancos británicos (A&L y B&B).

De esa forma, menos de un tercio de su negocio se genera en España, y un 26 por ciento en la zona euro. Además, su exposición exterior se seguirá incrementando en los próximos años por su negocio en América Latina, cuyas divisas se están apreciando contra el euro, una tendencia que favorece a la cuenta de resultados del banco. Su modelo de negocio, centrado en la banca a particulares, ha vuelto a revelarse muy adecuado. Su fuerte diversificación geográfica y de negocio le hace menos vulnerable a la desaceleración inmobiliaria y al endurecimiento del crédito que está afectando más a entidades centradas en el negocio de banca doméstica. Cabe destacar su magnífico control de costes y su buena eficiencia. Por otro lado, sigue mostrando un buen olfato para las operaciones corporativas: ha cerrado un acuerdo con Monte dei Paschi y General Electric para la venta de Antonveneta y su filial mayorista Interbanca (que le tocó en el reparto de ABN Amro). Con esta venta el Santander cierra la operación Antonveneta cobrando un 50% más que el precio pagado hace apenas un año y obtiene un beneficio extraordinario por acción (tras impuestos) de 0,35 euros a computar en próximos trimestres.

Se queda así sólo con el Banco Real de Brasil y se convierte en el tercer banco en Brasil. La ralentización en España en la demanda de créditos y el aumento de la morosidad (créditos impagados) nos hacen apostar por la prudencia. Las previsiones de la entidad para 2011 es conseguir un resultado similar al pasado año. El banco aplaza, como mínimo hasta 2013, la salida a bolsa del 20% de Santander UK prevista para el segundo trimestre de 2011. Todo apunta a que los bancos británicos tendrán que separar su negocio comercial de las actividades mayoristas a partir de 2019, lo que podría recortar sus beneficios por acción a partir de ese año. No obstante, Santander UK estaría entre los menos afectados, pues tan solo entre un 5 y un 10% de sus actividades quedarían fuera de la banca minorista. Por otra parte y según las exigencias impuestas por Bruselas a las grandes entidades financieras, el banco español tendrá que recaudar en torno a 6.500 millones de euros antes de junio de 2012 para reforzar su solvencia. Es un valor de calidad recomendado para carteras a medio/largo plazo, con objetivo 7.5 €/acción. Paga tercer dividendo a cuenta de 2011 en efectio o en acciones. La cuantía que pagará el Santander por cada uno de los derechos es un valor fijo, mientras que el valor del derecho oscilará en Bolsa en función de la cotización de la propia compañía. De cómo oscile el valor del derecho en Bolsa dependerá optar por una u otra opción.

Recomendaciones: si a lo largo de 2012 el valor de los dividendos que vaya a cobrar no va a superar los 1.500 euros, la opción más favorable, probablemente sea vender los derechos al Santander. En caso contrario, espere hasta el 24 de enero para tomar una decisión. Si el valor del derecho cae por debajo de 0,11 euros comunique a su intermediario que quiere cobrar el dividendo en efectivo. Si está por encima de 0,123 véndalos en Bolsa y, en caso contrario, no haga nada y recibirá las acciones. Si opta por vender los derechos al Santander, la fiscalmente se considerará como si hubiera cobrado un dividendo. si la opción es vender los derechos en Bolsa o cobrar en títulos, no deberá declarar nada al Fisco hasta que venda las acciones.

María Mira Reymúndez
Infomercados Servicios Financieros S.L.
Departamento de Análisis