Semana crítica para la política y el apetito de riesgo

En la sesión asiática, en el discurso de apertura de la Asamblea Nacional Popular del Congreso, el premier Wen Jiabao, anunció una tasa de crecimiento prevista para 2012 del 7.5% frente al 8.0%  esperado. Nuestro objetivo es promover un desarrollo económico estable y robusto, mantener los precios estables y protegernos contra riesgos financieros manteniendo el dinero y la oferta de crédito a un nivel apropiado y adoptar un enfoque prudente y flexible", dijo Wen en la actualidad. Los comentarios afectaron al Shangai Compuesto y al apetito de riesgo global, ya que bajaron las expectativas de la demanda de commodities en China.

La semana pasada no fue sin duda aburrida, ya que hubo un montón de eventos críticos que afectaron a los mercados. Quizás el más importante fue en el frente político, donde el BCE llevó a cabo una segunda ronda de las operaciones del LTRO a 3. 800 bancos aprovecharon de la oportunidad, con una recaudación bruta de € 529.5 mil millones. Dado que la operación BCE inundó el mercado con EUR, el índice Euribor bajó significativamente, y se esperan mayores bajas y costos de préstamos más flexibles. Desafortunadamente para la economía europea subyacente hay poca evidencia de que algo de ese capital abundante vuelva a la economía general, ya que los depósitos overnight del BCEse han disparado al alza. Se espera que en la cumbre de la UE se firme el pacto fiscal; también hay posibilidades de que se amplíe el tamaño del EFSF / ESM y de que se llegue a un acuerdo sobre el plan de rescate para Grecia, que terminó sin ningún acuerdo importante.

Además, una parte del esperado paquete de rescate se ha retrasado hasta que los ministros de economía de la zona euro tengan tiempo de evaluar los esfuerzos de Grecia para aplicar las medidas de austeridad. El presidente del Consejo de la UE, von Rompuy (que acababa de ser elegido para un segundo término de 2 ½ años) dijo que las decisiones se tomarán en marzo. "La crisis aún no ha terminado totalmente. Hemos entrado en aguas más tranquilas, es verdad, pero los dos próximos años tenemos que asegurarnos de que esta crisis no se repita", dijo Van Rompuy en un programa de televisión holandés. No creemos que haya ningún desarrollo importante hasta que ver los resultados del canje de deuda con los tenedores privados de bonos, el 8 de marzo. Van Rompuy también respondió sobre los recientes acontecimientos en los Países Bajos con respecto a la demanda de un político holandés, Geert Wilders, de celebrar un referéndum sobre la salida de la zona euro. "Si los Países Bajos salieran de la zona euro, no sería el único país, y la zona euro se vendría abajo. Y toda la Unión se caería en pedazos", dijo. En los mercados de divisas, las reacciones iniciales fueron pocas, pero creemos que la falta de progreso en Europa, una vez más socava la confianza del mercado de que los líderes europeos estén los suficientemente unidos para aprobar cada plan.

Luego de la aparición de los titulares europeos, ha habido una erosión notable y constante del par EUR/USD. Esto también puede atribuirse al cambio en los datos económicos, que muestran que Europa se está convirtiéndose en el miembro más rezagado en el grupo mundial. En China, el PMI industrial tuvo una leve mejoría de base amplia, mayor a la esperada. Mientras que en los EE.UU., la actividad económica no sorprendió al alza, pero sin embargo fue buena. Esto se suma al punto de vista algo optimista de Bernanke sobre la economía y al hecho de que no mencionó que los mercados del QE3 han comenzado a generar expectativas para el 2014.

En definitiva, creemos que el entorno seguirá respaldando un rally de los activos de riesgo. Mientras que la cotización del par EUR/USD podría necesitar algo de Dramamine, los países emergentes y las  commodities currencies tendrían un rendimiento superior. Las operaciones que tienen correlación con los precios del petróleo y con las regiones en crecimiento como América del Norte (NOK, CAD, MXN) y la tasa de interés deberían mantener su buen rendimiento. Curiosamente, la libra esterlina siguió  proporcionando un refugio (a pesar de las preocupaciones por los datos fundamentales) para los problemas del EUR y se ha mantenido excepcionalmente bien.