Señales de riesgo en el horizonte estadounidense: Dólar, la deuda y la Bolsa

En el mercado de capitales de Estados Unidos, se está observando un fenómeno inusual que genera interrogantes sobre la confianza de los inversores en los activos denominados en dólares. El debilitamiento simultáneo del dólar, los bonos y la bolsa, contrasta con la tradicional función del dólar y los bonos como refugio en momentos de incertidumbre económica. Este análisis profundiza en estas señales, explorando sus posibles implicaciones para la economía estadounidense.

El Dólar Bajo Presión: Implicaciones para la Inflación


El índice del dólar, que mide su fortaleza frente a las principales divisas globales, muestra incipientes señales de debilidad, como la pérdida de soportes previos, aunque aún no se observa una ruptura definitiva de su tendencia a largo plazo. Al examinar el comportamiento del dólar frente al euro, la libra esterlina, el franco suizo y el yen, se aprecian movimientos que sugieren una pérdida de terreno del dólar frente a estas divisas. La sincronización de estas señales en múltiples pares de divisas importantes podría indicar una vulnerabilidad inherente al dólar.









Aunque históricamente la debilidad del dólar no siempre ha sido un factor inflacionario determinante, la situación actual presenta diferencias significativas. El déficit comercial de Estados Unidos se encuentra en niveles históricamente altos. En este contexto, una depreciación del dólar podría traducirse en un encarecimiento de las importaciones, alimentando las presiones inflacionistas. Si bien el costo de la energía no representa actualmente el mismo riesgo alcista para la inflación que en periodos anteriores, la guerra comercial emerge como un factor clave que podría generar futuras presiones inflacionistas a través de la imposición de aranceles.

El Aumento del Costo de la Deuda: Un Desafío para el Gobierno y las Empresas



Se ha identificado una ruptura en la tendencia de disminución del costo de financiación de la deuda del Tesoro estadounidense, vigente desde la década de 1980 hasta 2022. Este cambio de patrón sugiere que el acceso a financiamiento cada vez más barato podría haber llegado a su fin. Técnicamente, se observa una figura de continuación de tendencia alcista en el rendimiento de los bonos a 10 años, lo que podría implicar un encarecimiento adicional del costo del dinero. Esta situación reviste especial gravedad dado el elevado nivel de endeudamiento de Estados Unidos, que supera los 36 billones de dólares, un nivel relativo al tamaño de la economía mayor que el alcanzado durante la Segunda Guerra Mundial.


El pago de intereses de esta deuda ya consume una porción significativa del presupuesto federal, superando el gasto en áreas como salud y defensa. El tipo de interés medio ponderado de la deuda emitida se sitúa en torno al 3.28-3.30%, por debajo de los tipos de interés actuales. Esto implica que la renovación de la deuda que vence (9.5 billones de dólares en los próximos 12 meses) se realizará a tasas más altas, incrementando la carga de intereses futura. Las proyecciones de la Oficina de Presupuestos del Congreso anticipan un aumento sustancial en el costo del servicio de la deuda para 2035, incluso bajo escenarios económicos optimistas.


De manera similar, las empresas enfrentan el desafío de refinanciar la deuda emitida a tasas bajas durante 2021, con vencimientos importantes en los próximos años. El aumento en los costos de financiación podría presionar los márgenes de beneficio, lo que se refleja en las revisiones a la baja de las expectativas de ganancias por acción para 2024 y 2025.




Implicaciones para el Mercado Bursátil


Aunque el S&P 500 no muestra aún señales de colapso en su gráfico mensual, manteniéndose dentro de un canal alcista, la confluencia de la debilidad del dólar y el aumento del costo de financiación introduce una mayor incertidumbre en el mercado de valores.


Se ha observado una ruptura a la baja en el ratio entre el rendimiento del S&P 500 y el MSCI AC, lo que podría indicar un cambio en la preferencia de los inversores, favoreciendo otros mercados globales en detrimento del mercado estadounidense. Este fenómeno podría ser un indicio de un cambio incipiente en la dinámica de los mercados de capitales.

Un Panorama de Cautela

Con este análisis sugiero que la posición dominante de Estados Unidos en los mercados de capitales podría estar enfrentando desafíos crecientes. Si bien no se anticipa un colapso inminente, las señales de debilidad en el dólar, el aumento del costo de la deuda y las posibles repercusiones en la bolsa ameritan una mayor cautela por parte de los inversores. La capacidad de la Reserva Federal para maniobrar su política monetaria podría verse limitada por las presiones inflacionistas derivadas del déficit comercial y las tensiones geopolíticas. El incremento en los costos de financiación para el gobierno y las empresas añade complejidad a un panorama económico global en constante evolución. 
Ante este escenario, resulta crucial considerar diversos escenarios y mantener una postura conservadora en las decisiones de inversión.