Tal como va Abengoa (MC:ABGek) creo que merece la pena ver otro punto de vista, como se podrían hacer las cosas para dar valor al accionista. Mucho se habla de la gestión de Gonzalo Urquijo en la compañía Abengoa, quizás si la gestión fuera diferente… Si yo fuera presidente de Abengoa… tendría claro que hay que cargarse el new money 1 (660 millones) y el new money 2 (267 millones) cuanto antes mejor. El old money de 1.556 por tiempo y por tipo de interés no tendría ninguna prisa…
Veamos primero algunas cifras importantes sobre la deuda:
Dinero nuevo (1) 660 millones vencimiento 2021 Dinero nuevo (2) 267 millones, vencimiento 2021 Dinero antiguo 1.556 millones con vencimiento 2022/2023
Hay otros préstamos, como son el Centro Tecnológico Palmas Altas, la deuda garantizada en negociación con entidades financieras, deuda mexicana reestructurada a corto plazo, garantías de corto plazo, derivados y otras deudas corporativas unos 977 millones a corto plazo, más otros 161 millones a largo plazo.
El total de la deuda corporativa financiera es de 3.458 millones (según distintos medios) la financiación de proyectos 112 millones y la deuda a largo plazo de compañías en venta 1.129 millones. La deuda financiera total es de 4.699 millones.
Imagínense que vendo por 250 millones de euros lo que falta de Atlantica Yield (NASDAQ:AY) (importe total es de 345 millones de dólares, antes de costes de transacción y de algunas otras posibles reducciones) y vendo por 500 millones de euros el A3T tren… tendría 750 millones de euros…
Haría lo siguiente con los primeros 250 millones de euros, pagaría el new money 2 que es la deuda de menos dinero y guardaría 50 millones de euros para evitar la reestructuración y tener un importante remanente de dinero para avales y proyectos futuros.
La deuda se rebaja en 200 millones de euros, ahorramos intereses y encima tendríamos más liquidez, unos 500 millones de euros para proyectos presentes y futuros. Yo lo vendería ahora por lo que me dieran siempre por encima de los 500 millones de euros (lo valoran en 560 millones… supongo que entre 550-600 millones podríamos tener ofertas).
Pues yo lo tendría fácil: Con 400 millones de euros pagaría al new money 1 (intentaría comprar la deuda, toda la que pueda en el mercado secundario, que es mas barata y luego el resto al nominal).
La deuda bajaría en 600 millones de euros, y tengo 50 millones en caja (la deuda actual bajaría de 4.698 a 4.098 millones, si pago también el ebitda que genere en 2019 estaíamos por debajo de 4.000 millones de euros, el 90% con bajos intereses y el 10% el resto que me falta de los new money).
Pero he olvidado 100 millones a 155 millones ó 200.000.000 euros (depende el precio del tren).
Propondría un dividendo económico de al menos la capitalización actual 66 millones, pero buscando las cuentas justas. Daría 75 o 100 millones quizás hasta 125 millones de euros en dividendos a los sufridos accionistas (yo soy el mas interesado que soy propietario… las acciones subirían por lo menos un 100%).
El resto del dinero.. 25, 55 ó 75 millones irían a la caja para proyectos que generarían entre 250 a 750 millones en obras y proyectos.
***En el segundo trimestre del año me intentarla cargar el new money de menor cuantía… pero son bajos con un ebitda… me cargo uno y con dos ebitdas me cargo los dos…
En el tercer y cuarto trimestre del año… si fueran los 135.000.000 de estos 9 meses… (normalmente se genera mas en el cuarto y tercer trimestre)… lo tengo bastante claro como ya pague los new money… me queda solo el old money a poco interés… este ya sin prisas.
Seguramente daría el 25 al 50% en dividendos (otra vez a los accionistas) y el resto pagaría los 77.000.000 de euros en deudas de palmas altas… ahorrando intereses nuevamente… y subiendo el patrimonio neto de la compañía…
En el extranjero en estos 6-9 meses liquidaría lo que pudiera y cobraría lo que se pudiera… pero siempre buscando la reducción de deuda…
Mi objetivo sería estar a inicios de 2020 con una deuda inferior a los 3.000 millones de euros… recuerden que el old money (el viejo cotiza muy por debajo del nominal)… haría recompras de 5 a 25 millones de euros disimuladamente y ahorraría el doble o triple de intereses y comisiones…
Pero lo importante es tener proyectos siempre por encima de 2.000 millones de euros y recomendable tener unos 2.500 millones o más.
Por otro lado, a medida que vendo empresas, también tendría unos 2.000-3.000 empleados menos. Por lo tanto, mayor reducción de costes.
Estudiaría también la posibilidad de vender 2 ó 3 activos concesionales, pero siempre por 10 de lo que genere de ebitda. Por ejemplo, me podría deshacer de 20 millones de ebitda pero cobraría 200 millones de euros por la concesión vendida, para comprar deuda old money concretamente.
Hasta aquí el artículo, no digo que sea nuestra forma de pensar pero es otra manera de ver las cosas… Si yo fuera presidente de Abengoa…