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Telefónica: El asedio (Segundo capítulo)

Por José Luis BenitoBolsa03.08.2020 09:50
es.investing.com/analysis/telefonica-el-asedio-segundo-capitulo-200437675
Telefónica: El asedio (Segundo capítulo)
Por José Luis Benito   |  03.08.2020 09:50
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“Tempus fugit, sicut nubes, quasi naves, velut umbra.

 Sed fugit interea, fugit irreparabile tempus” (Virgilio).

 (El tiempo se escapa, como las nubes, como las naves, como una sombra.

Pero huye entre tanto, huye irreparablemente el tiempo).

Tras publicar el anterior artículo sobre Telefónica (MC:TEF), he recibido una ingente cantidad de comentarios en los foros, muchos de ellos críticos con mis opiniones, algunos hasta faltones, agresivos o desconsiderados, pero tenemos que asumir que cuando uno publica un artículo de opinión es lo que hay. Como decía aquel, lo importante es que, aunque sea cobardemente protegidos por el anonimato, hablen de ti, aunque sea mal. No obstante, pienso que es importante seguir los foros de opinión para nutrirse del conocimiento que otros nos pueden aportar y que siempre ayudan a tener una visión más amplia que la propia, que siempre es limitada. Entre todos estos comentarios, me llamó la atención el que les traslado, retocado por mi parte para corregir defectos en la forma,  pero que en el fondo venía a decir lo siguiente:

“Con respecto a el artículo publicado por José Luis Benito quiero comentar que Pallete será un corredor de fondo, pero los demás también están corriendo y Pallete va el último y va el último desde que empezó a correr. Debería quitarse el pantalón de “running” y ponerse el mono de trabajo, de trabajo serio me refiero, no para de hablar de si vamos a crear sinergias por aquí y por allá, pues los resultados han descendido  y a mí no me parece normal que el coronavirus haya afectado tanto, porque precisamente a este sector de telecos es al que menos debería de haberle afectado, pero han aprovechado para sanear trapos sucios, derivados de malas tomas de decisiones, como el futbol y las subidas de precios en sus tarifas; entre otras cosas. Si los fondos se ponen bajistas seguramente será porque piensan que va a bajar. Desde mi ignorancia: ¿por qué Telefónica, si tiene tanta caja, no empieza a recomprar acciones para contrarrestar las embestidas de los bajistas?”

El comentario es pertinente y tiene sentido. De hecho, la realidad es que dentro de las telecos europeas, si tenemos presente el valor actual de su acción, Telefónica lo estaría haciendo mal.  Y no sólo este lector lo remarca, también leí el pasado 10 de julio otro artículo amarillo de prensa financiera sobre Telefónica recomendando la estrategia siguiente: "Comprar Deutsche Telekom (DE:DTEGn) y pasar de Telefónica, la jugada para invertir en telecos”.

Al ponerme a valorar el titular he visto que el pasado 10 de julio Deutsche Telekom cerraba la jornada a un precio de 14,91 euros/acción y este pasado viernes 31 de julio cerraba a 14,22 euros/acción, lo que suponía un retroceso cercano al 5%. Ese mismo 10 de julio Telefónica cerraba a 3,99 euros/acción y este viernes concluía la sesión cotizando a un precio de 3,548 euros/acción, lo que suponía una caída ligeramente superior al 11%. La recomendación del diario financiero erraba porque la decisión correcta habría sido ponerse corto en Telefónica y no comprar Deutsche Telekom, porque también  ha bajado significativamente. No obstante, quiero remarcar que yo nunca tomo en cuenta las opiniones de los diarios financieros de corto plazo, porque todas ellas están pagadas por alguien que quiere que el mercado se mueva en la dirección por la que él ha apostado, por lo que la noticia citada estaría más que presumiblemente redactada y pagada por algún inversor o fondo con interés en que Telefónica bajase y la mención a Deutsche Telekom era simplemente un contrapunto para  asustar a los accionistas de Telefónica.  Pero la realidad no la plasman los medios sino los números, y los números son los que ustedes pueden, salvo error u omisión, ver en la tabla que les adjunto, números que no justifican, con independencia de lo que haya ocurrido en el corto plazo, ni recomendar comprar Deutsche Telekom ni tampoco vender Telefónica a los precios actuales.

Dichos números reflejan lo siguiente:

  • Telefónica ha mantenido unas ventas cercanas a los 50.000 millones de euros en este periodo de 4 años que analizamos y aun cuando éstas han caído desde los 52.036 millones de euros (2.016) hasta 48.422 de euros (2.019), han venido acompañadas por desinversiones y generación de caja que le han permitido a nuestra operadora reducir su deuda financiera neta desde 48.595 millones de  euros en 2016 hasta 37.744 millones de euros en 2019, o lo que es lo mismo un reducción de deuda en 4 años de casi 11.000 millones de euros;
  • Si bien Deutsche Telecom ha incrementado sus ventas desde 73.095 millones de euros en 2016 hasta 80.531 millones de euros en 2019, ello ha venido acompañado de un crecimiento más que notable de su deuda financiera neta, que ha pasado (números redondeados en este caso en cientos pues así es como figuran en sus informes financieros)  de 50.000 millones de euros en 2016 hasta 60.400 millones de euros en 2019 (una vez descontados 15.600 millones resultado de aplicar la regla IFRS 16 en el año 2.019). Es decir, que mientras Telefónica ha reducido su deuda en 11.000 millones de euros desde 2016, Deutsche Telekom la ha aumentado en este mismo periodo en 10.400 millones de euros  y ahí lo dejo para que reflexionen aquellos que buscan telecos que tengan poca deuda.
  • El resultado anual del periodo (beneficios netos) del Grupo Telefónica ha estado superando los 3.000 millones de euros en 2.017 y 2018 y, aunque cayó de una manera relevante en 2.019 hasta los 1.142 millones de euros, ello fue debido a que la operadora tuvo que provisionar 2.432 millones de euros (de los cuales 1.614 fueron gastos de reestructuración laboral para reducir costes a futuro). Yo, personalmente, no me inquietaría mucho por los números que ha presentado Telefónica en el primer semestre de 2020, pues como decía en mi artículo anterior, son consecuencia de una situación transitoria derivada de una crisis sanitaria, que aunque haya tenido un impacto violento en la economía mundial en el corto plazo, debería reconducirse en los próximos meses, al menos así lo han descontado los mercados más serios, como son la bolsa alemana o la de USA.
  • El resto de las magnitudes financieras las dejo a su consideración así como la lectura del resto de la información que pueden analizar en sus informes anuales que pueden descargar desde sus webs corporativas, con las siguientes interrogantes:

¿Creen ustedes que con las magnitudes financieras que les adjunto en la tabla de abajo está justificado que al cierre de este viernes Deutsche Telekom valiese 67.708 millones de  euros en bolsa con una facturación de 80.400 millones de euros acompañada con una deuda de 60.400 millones de euros y que Telefónica con una deuda de 37.744 millones de euros y una facturación de 48.422 millones de euros al cierre de 2019 valiese tan sólo 18.905 millones de euros, o lo que es lo mismo una capitalización bursátil 3,57 veces inferior al de la operadora alemana?

¿Son las principales magnitudes financieras de Deutsche Telecom tanto mejores que las de Telefónica para justificar que triplique holgadamente en bolsa  la capitalización de nuestra operadora? ¿Lo serán a futuro? Júzguenlo ustedes, pero yo creo que no. Vean la tabla:

Telefónica
Telefónica

*Según la información que consta en los medios,  la abrupta caída de beneficios en  2019 hasta la cifra de 1.142 millones de euros, fue debida a que la operadora tuvo que provisionar 2.432 millones de euros (de los cuales 1.614 fueron gastos de restructuración laboral para reducir costes a futuro).

**La deuda de 60.400 ya descuenta los 15.600 millones derivados de aplicar la regla IFRS 16, pues con la aplicación de esta regla la deuda financiera neta de Deutsche Telekom ascendería a 76.000 millones de euros.

Espero que los números reflejados en este artículo ayuden al lector que me trasladó su comentario a reflexionar sobre el mismo y a valorar como está corriendo esta carrera José María Álvarez-Pallete con una principales operadoras del mundo, pues quizá el mercado no  se esté dando todavía cuenta de que mientras unos corren reduciendo deuda, parece que otros se están sobrecargando de equipamiento y para este tipo de carreras creo que es preferible ir ligero de carga, más que nada por si algún día lejano empiezan a subir los tipos de interés, eso que toda la Banca está deseando pero que no llega nunca.

No me extraña que Deutsche Bank (DE:DBKGn), que conoce lo que tiene en casa, recomiende comprar Telefónicas y fije un precio objetivo de 6,40 euros/acción e incluso me parece que se quedan cortos si para construir este precio utilizan ratios comparativas. Yo ya saben que lo tengo claro con mis propios cálculos, Telefónica a 8 euros, a dos años vista, cuando el mundo financiero ya no recuerde la triste catástrofe sanitaria que acarreó el COVID-19.

Tampoco le quito razón al lector cuando comenta, como ya señalaba en mi anterior artículo, que el presidente de nuestra operadora debería cuidar un poco más del valor de la acción para que ésta reflejase su valor futuro, ése que siempre intenta defender en sus intervenciones públicas hablando de la digitalización y de la relevancia de Telefónica en la construcción del nuevo futuro de nuestro país, mensaje que al parecer todavía no ha sabido comunicar con éxito a los inversores. De hecho, el mismo lector recomendaba a su presidente que utilizase la posición de caja de la operadora para comprar acciones en el mercado y defenderse de ataques bajistas, algo que no me parece descabellado a estos precios, pues bien podría luego utilizar estas acciones para llevar a cabo un plan de incentivos generoso y dirigido, no solo a los directivos, sino a la totalidad de los empleados de Telefónica en concepto de retribución variable por consecución de objetivos. Los accionistas le estarían agradecidos si dicho plan motiva a la plantilla y ayuda a que se revaloricen las acciones de la operadora, algo que a golpe de intervenciones y declaraciones varias su presidente no ha conseguido hasta la fecha. En fin, que con un poco de imaginación, y por supuesto de acción sobre las acciones, no creo que sea tan difícil levantar el precio de los títulos de Telefónica desde una cotización tan castigada como la actual. Aparte de los accionistas minoritarios seguro que Blackrock (NYSE:BLK), Caixabank (MC:CABK) y BBVA (MC:BBVA) se lo agradecerían.

Y para concluir, una vez dicho lo anterior, pienso que lo único que ahora corre en contra de José María es el tiempo, ese tiempo que irreparablemente pasa, como las nubes, como las naves, como las sombras, cuya fugacidad era patente en las esferas de los relojes de pared antiguos y que se hacía constar con una frase en latín escrita en las mismas: “Tempus fugit”.

NOTA: Ante los numerosos comentarios que he recibido sobre la idoneidad de que en la situación actual de deterioro económico el Gobierno proteja a las empresas españolas, que como Telefónica son de interés estratégico nacional, frente a los ataques de parásitos especuladores que no aportan nada en la reconstrucción de este país, y de que lo haga prohibiendo las posiciones cortas, escribiré el siguiente capítulo para reflejar las inquietudes del personal, intentando, en la medida que me sea posible, mantenerme al margen de un posicionamiento político.  Difícil tarea,  tan difícil como obviar que los inversores prefieren tener acciones de una operadora alemana antes que de una operadora española, aun cuando los números, analizados fríamente, al margen del riesgo político de ambos países, se decantan favorablemente en favor de Telefónica.

No olvidemos que empresas que vertebran el tejido económico nacional como Acciona (MC:ANA), totalmente volcada en las energías limpias, o los bancos, que pueden financiar proyectos verdes, tanto nacionales como internacionales, tal y como me consta ha estado haciendo con gran profesionalidad el Banco Sabadell (MC:SABE) desde su división de energía en los últimos años o Bankinter (MC:BKT) o, sin ir más lejos,  nuestra operadora, de la que depende en gran manera la digitalización de este país, están siendo objeto del asedio de los fondos bajistas británicos a pecho descubierto, sin nadie que salga en su defensa, en un momento en que es extremadamente fácil asediar a un empresa española del IBEX porque no está entrando dinero en el mercado y es fácil manipular el precio de las acciones para estos fondos, buitres por decir algo.

En fin, que si su jefe, Boris, no les deja venir a España a gastarse los jurdeles sin pasar por cuarentena “a posteriori”, qué menos que prohibirles a los de Belgravia-Londres que quiten el dinero de las manos de los españolitos de a pie para que estos sí, los españolitos,  puedan gastársela en nuestro territorio nacional sin despeinarse y sin ser desplumados por ellos.

¡Dios mío, cuanto echo de menos en la escena a personas británicas de la talla de Sir Winston Churchill y no de la del personal que por aquellas tierras ahora circula!

AVISO IMPORTANTE:

Mi artículo solo incluye una opinión sobre valores volátiles de alto riesgo y en ningún momento pretende motivar o incentivar la inversión o desinversión en los mismos. Los análisis, comentarios, opiniones recogidos en el mismo son subjetivos y meramente informativos, formativos u orientativos, no pudiendo ser considerados como recomendaciones personalizadas de inversión ni asesoramiento profesional, siendo el inversor el que deberá valorar, asumir el riesgo y tomar la decisión sobre su inversión, y en ningún caso son vinculantes de responsabilidad al resultado económico que de su uso resultara por quienes las pusieran en práctica.

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Todos los comentarios (36)
Hector Trader
Hector Trader 20.08.2020 22:55
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Y se piensa que son de fuera los cortos, jajaja. Los British.Padre de Cuenca y madre de Almeria y corto en Telefonica hasta que salte el Stop de peoteccion de beneficios.
Hector Trader
Hector Trader 20.08.2020 22:53
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Analisto medio recomendando comprar valores bajistas. Te veo en Morgan Stanley de gestor. Chapeau.Sigue calentando el valor que cerramos cortos y en 4,20€ los volvemos a abrir.JajajaajaEl rey Salmon. Digo el rey Salomón
Aljista Patinete
Aljista 20.08.2020 11:26
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Hoy nuevo "toque" a 3,48€ de momento ahí la aguantan las maquinitas de los osos. Porque quieren claro. Ya veremos cuando no.
SirDriver TheHertz
SirDriver TheHertz 20.08.2020 11:26
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Tef esta hecha un toro
Warren Buffet
Warren Buffet 18.08.2020 19:57
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Telefónica ¡a 3,50 euros! 😩
Espanta Largos
Espanta Largos 13.08.2020 15:28
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que raro Benito, mejores resultado de Deutsche Telekom, fijo que hay telefonica encerrada
Joan Rosell Solano
Joan Rosell Solano 07.08.2020 15:07
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Benito, cuéntanos cómo va a llegar a 8€ el valor, somos todo oídos jajaj
Jaime Serpa Tovar
Jaime Serpa Tovar 06.08.2020 2:43
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Telefónica, entre su medidas que tú calificas de acertadas, subió sus tarifas en Latinoamérica, y en pandemia, eso te parece buena jugada, la gente está abandonando el servicio de telefonica sin pagar y cambiando de operador. En el largo plazo te veo.
Joan Rosell Solano
Joan Rosell Solano 06.08.2020 2:43
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no te lo pierdas, en el artículo dice que van a subir hasta los 8€, no dice como jajajlo que hay que leer !!!
Espanta Largos
Espanta Largos 06.08.2020 2:43
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bueno el anterior de comprar telefonica como loco, porque durante el confinamiento, los resultados no iban a ser afectados, porque todo el mundo usaria telefonica para hablar por telefono y navegar por internet, no tiene desperdicio
Juan Pedro Gonzalez
juampe77 05.08.2020 22:56
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Al lector citado habría que preguntarle ¿Porque cree que este sector no debería estar tan castigado? Muchos de los negocios que se cierran son líneas que se dan de baja. La caída del turismo se refleja en menos llamadas internacionales, menos llamadas desde hoteles, étc. Un sector muy tocado es la hostelería que, además de la línea y el WiFi para sus clientes tenían contratado el deporte (Lo mismo para hoteles). Sin dejar de lado que Telefónica ofrece servicios a empresas como, por ejemplo, VPN. Si bien se ha estado haciendo uso de cosas así con el confinamiento no es menos cierto que se habrán rescindido contratos con ceses y cierres. No se porqué considera que debería estar poco afectado. Para la que está cayendo, y tras reflexionar con ambos artículos, creo que probablemente Telefónica esté infravalorada en el momento actual. Digo "en el momento actual" porque todo depende de como evolucione la pandemia y la economía. Muchas gracias por sus artículos.
Aljista Patinete
Aljista 05.08.2020 17:45
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Pallete va a liderar una alianza de civilizaciones digitales, el pacto digital global y el proyecto de digitalización universal. Y va a llevar fibra a la cara oculta de la luna. Volverá a 8€
SirSmoking TheSalmon
SirSmoking TheSalmon 05.08.2020 17:45
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Mucha filosofia de predicador digital, pero poco de gestor, por eso no convence a los mercados, salvo a los pequeños inversores
Joan Rosell Solano
Joan Rosell Solano 05.08.2020 17:45
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tampoco hay que echarle la culpa de todo a Pallete, el problema de telefónica viene desde más de 15 años, un problema de mal enfoque en el modelo de negocio, malas inversiones en el extranjero, vaciar la caja con altas remuneraciones y finiquitos de altos ejecutivos, y una competencia nueva, voraz, moderna sin hedor a naftalina como TELF, y con precios mas competitivos... y paro aquí porque estaría toda la mañana!!!
fer fer
fer fer 05.08.2020 17:41
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Mi peor inversión telefónica. Con otro presidente habría esperanza con pallete no, espero que a estos precios entre algún fondo activista y ponga orden
daniel sendra
daniel sendra 05.08.2020 17:27
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Sr benito tal vez lleve razon con sus comentarios pero tal y como baja esta empresa me da mala espina . Los cortos que habla usted son mas listos que cortos .
Santos Isidro Seseña
Santos Isidro Seseña 05.08.2020 15:49
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Gracias muy bueno.
MILA SERRANO VERa
MILA SERRANO VERa 05.08.2020 13:42
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Buen articulo. La cita de Virgilio....Muy apropiada.
roberto crespo
roberto crespo 04.08.2020 14:16
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Muy buen articulo , coincido plenamenre
José María Romeral
José María Romeral 04.08.2020 9:20
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respecto a lo de no hacer autocartera estoy de acuerdo totalmente con criticar la falta de confianza que genera el no predicar con el ej y la dirección debería tomar cartas ya.  Solo se me ocurre explicarlo por el apoyo de sus bancos de inversión que les estén susurrando el no hacerlo...motivos espúreos?
José María Romeral
José María Romeral 04.08.2020 9:19
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buen articulo, ahora si comparas manzanas con manzanas y a todas luces se sospecha infravaloración
Carlos Xx
Carlos Xx 04.08.2020 0:56
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Yo desde luego tengo claro que mientras continue pallete será la ruina de los accionistas de largo plazo y la cotización nunca levantara cabeza.
Javier Huguet
Javier Huguet 03.08.2020 23:23
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gran articulo!! gracias por las explicaciones jose Luis
José Luis Benito
José Luis Benito 03.08.2020 23:23
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Gracias, Javier. Tú y yo sabemos que a precios en el entorno de 4 euros es una gran inversión a largo plazo. Es cuestión de hacer cartera y tener paciencia. Ya sabes que algún día escribiré un artículo titulado: ¡Telefónica a 8 euros! Como hay tiempo para ello, aunque éste se fugue irreparablemente como nos decía Virgilio, cada día escribo una frase bien pensada para que, cuando llegue el momento, lo tenga bordado. ¡Ya lo celebraremos!
Espanta Largos
Espanta Largos 03.08.2020 23:23
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José Luis Benito   Benito, como va el de 8? ya en breve no?
fer fer
fer fer 03.08.2020 22:12
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José Luis estoy de acuerdo contigo en ciertas partes de tu artículo pero te falta un apartado fundamental de por qué telefónica cotiza como cotiza y es el nulo respeto y el maltrato de telefónica a su accionista, durante muchos años alierta destrozó a la compañía pagando el dividendo en papelitos aumentando exponencialmente el número de acciones y reduciendo el valor para el accionista. Pues bien años después el ínclito pallete nos la vuelva a meter doblada con su dividendo fake y encima se jacta de ello. Si el consejo tuviera respeto por el accionista aprovecharía los 2.000 millones de flujo de caja libre que tiene la compañía y recompraria el 10% de las acciones, sería un win-win de manual, aumentaría la cotización y los accionistas tendríamos un mayor benéficio por acción a futuro. Pero claro para hacer eso hay qu estar preocupado por los accionistas y el señor pallete solo está preocupado en salir en los medios junto a políticos diciendo chorradas.
fer fer
fer fer 03.08.2020 22:12
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No sabía que estos foros los leía pallete y su consejo, sino no me explico los dos votos negativos lol
Jesús Rodríguez
Jesús Rodríguez 03.08.2020 22:12
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El articulista se queja del tono de algunos comentarios a la primera parte de su artículo, y quizá incluyera el mío, en el que me quejaba más o menos de lo mismo que tú dices: que Pallete engaña al accionista, diciendo que mantiene el dividendo, pues es no es un dividendo real, sino fruto de una ampliación de capital liberada. Y luego comento que el articulista realiza el mismo engaño, porque dice que Telefónica al menos mantiene el dividendo. Por supuesto, en esta segunda parte del artículo no rebate mi afirmación (¿quizá porque es imposible?). Lo siento si mis formas no le han gustado; pero decir que Telefónica mantiene el dividendo es un engaño
fernando araco ruiz
fernando araco ruiz 03.08.2020 20:00
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felicidades,por decir la verdad con objetividad
uj ju
TxantreAurrera 03.08.2020 19:25
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Buenas tardes,,,, el viernes lei tu primera parte y leyendola me termino de convencer de comprar telecos  (mi inversion es a corto plazo) y esta mañana he entrado a 3,55€. me gusto mucho las vicisitudes que comentabas a modo novela de ficcion, pero yo siempre suelo decir,,, que la realidad siempre supera a la ficcion y con mucho.. asi que en corto plazo de tiempo y viendo el castigo y fundamentos de telefonica (comparaciones aparte con otras telekos europeas) creo que es una buena inversion de compra..Solo puedo decir que sigas con tus argumentos y detalles y describas lo que percibes.. luego cada uno con lo que crea y sienta que decida.... quisiera dejar una frase que espero te guste y a los demas usuarios del foro. ""Las personas no leemos ni escuchasmos lo que nos dicen. Intermpretamos lo que escuchamos, sesgados por nuestra naturaleza y situacion personal"" Buenas tardes
Joan Rosell Solano
Joan Rosell Solano 03.08.2020 19:25
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a lo largo de estos años he visto a muchos inversores como tu auto convenciondose que telf tiene más valor del que cotiza, y van pasando los años y su cotizacion sigue en caída libre. Y así están pillados miles de pequeños inversores, si es que no aprendeis .
uj ju
TxantreAurrera 03.08.2020 19:25
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Joan Rosell Solano  Bueno,,, me gusta invertir en espacios cortos de tiempo... alcista como bajista. depende la situacion... en Telefonica creo que puede haber un buen rebote... Como digo """puede"""
Diego GP
Diego GP 03.08.2020 19:25
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uj ju mira que bien va hoy...Pues eso, que no aprendeis...
José María Romeral
José María Romeral 03.08.2020 18:31
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Comparto los comentarios. Si la acción está tan barata la empresa debería maximizar autocartera y su presidente comprar buenas cantidades pero ya mismo. De lo contrario están perdiendo credibilidad.
Mariano Martínez
Mariano Martínez 03.08.2020 17:56
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La regulación ha destrozado Telefónica. Jazztel en su momento y ahora más móvil se dispararon en bolsa porque los costes de la red los asume Telefónica y no se los puede trasladar porque se lo impide la Comisión del Mercado de las Telecomunicaciones. Adicionalmente hay un problema societario pues ni bbva ni Caixa están en condiciones de nada y Bkack Rok es como tener a una zorra cuidando de un gallinero. Finalmente, no se., tengo la impresión de que el presi es sobre todo un gran maratiano...se me entiende ¿No?;-)
chuli torris
chuli torris 03.08.2020 16:54
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Gracias por esta reflexión y abrir los ojos ante estos fondos buitre que llevan años haciendo en agosto con el dinero de todos los españoles...Es similar a los pisos que han comprado para luego venderlos  y llevarse desde sus despachos de Inglaterra,  ...o desde donde estén... el ahorro de los españoles.   El gobierno tiene que tomar medidas drasticas e importantes al respecto.. Gracias por su articulo
José luis Rodríguez sanz
José luis Rodríguez sanz 03.08.2020 16:29
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