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Los inversores, con la vista puesta en la Fed tras los datos de empleo en EE.UU.

Publicado 08.07.2019, 08:49
Actualizado 14.05.2017, 12:45

Cuando los inversores daban por hecho, así lo descontaba la renta fija y la renta variable, que la Reserva Federal (Fed) comenzaría a bajar sus tipos de referencia tan pronto como en la reunión que mantendrá su Comité de Mercado Abierto (FOMC) a finales de julio, las sorprendentes, por positivas, cifras oficiales de empleo de junio, dadas a conocer el viernes, han trastocado seriamente las expectativas que manejaban muchos agentes de los mercados. Así, hasta hace pocos días, muchos analistas y gestores se habían posicionado apostando por una Fed agresiva que, con objeto de impedir que la expansión económica tocara a su fin, estaba dispuesta a bajar hasta medio punto sus tasas de referencia. Ahora, y tras las mencionadas cifras de empleo, existen dudas de que el banco central estadounidense vaya incluso a tocar sus tipos en la reunión de julio.

Lo cierto es que, salvo el sector manufacturero, que está atravesando a nivel global una crisis como consecuencia de la conjunción de distintos factores tales como la sobrecapacidad global en muchas industrias, el conflicto comercial entre EE.UU. y China, el Brexit o la nefasta gestión política de la crisis del diésel, el resto de la economía, concretamente los sectores de servicios, están aguantando mucho mejor tanto en EE.UU. como en Europa, permitiendo a estas economías seguir expandiéndose aunque a ritmos más moderados de los alcanzados en los últimos dos años. Es más, en EE.UU. la economía no parece estar tan mal como vienen reflejando reiterativamente muchos agentes del mercado, medios de comunicación especializados incluidos. Así, y en un clima de negatividad excesivo, a veces forzado, las cifras de empleo de junio han sorprendido a muchos inversores, “pillándoles con el pie cambiado”. Como explicamos en nuestra sección de Economía y Mercados, tras la publicación de los mismos la reacción de los mercados fue inmediata: bonos a la baja, rentabilidades al alza, oro a la baja y renta variable a la baja salvo el sector bancario que se beneficia doblemente de un escenario económico mejor de lo esperado y del repunte de los tipos a largo plazo.

No sabemos lo que finalmente hará la Fed cuando se reúna a finales de mes el FOMC. Es más, no descartamos que, dada la debilidad de la inflación, el banco central estadounidense opte por “hacer un guiño” a los mercados y baje en 25 puntos básicos sus tasas de interés de referencia. Dentro del FOMC va a haber muchos miembros que apoyen esta decisión, aunque desconocemos si habrá suficientes. Lo que sí estamos seguros es que, a partir de ahora, la mencionada reunión del FOMC será una fecha clave para los inversores. Antes, y tan pronto como esta semana, los mercados dispondrán de información al respecto. Parte de ella algo “anticuada” -el miércoles se publican las actas de la reunión del FOMC de junio en la que se discutió una posible bajada de tipos- y parte de ella de primera mano ya que el mismo miércoles el presidente de la Fed, Jerome Powell, testifica ante el Comité de Servicios Financieros de la Casa de Representantes (cámara baja del Congreso de EE.UU.) y el jueves ante el Comité Bancario del Senado (cámara alta). Es evidente que los congresistas van a preguntar a Powell sobre los próximos movimientos de la Fed y éste se va a tener que mojar. Si finalmente la Fed opta por bajar sus tipos en un cuarto de punto en julio los mercados no se lo van a tomar mal del todo. Si, por el contrario, la Fed mantiene sus tasas sin cambio ya que no considera que, por el momento, la economía estadounidense necesite nuevos estímulos monetarios, los mercados de renta fija y de renta variable, sobre todo los primeros, van a corregir con cierta intensidad. Es la incongruencia de cuando “las buenas noticias económicas son malas noticias para los mercados financieros”, sobre todo cuando éstos ya se han anticipado y han dado por hecho un escenario que finalmente no se cumple.

Pero además de en la Fed, los inversores tendrán a partir de la próxima semana un nuevo foco de atención, ya que se inicia de forma oficiosa la temporada de presentación de resultados en Wall Street. Antes, y a lo largo de los próximos días, algunas importantes compañías como PepsiCo (NASDAQ:PEP), Levi Strauss (NYSE:LEVI) o Delta Air Lines (NYSE:DAL) darán a conocer sus cifras. En principio se espera que el beneficio neto de las compañías integradas en el S&P 500 presente un crecimiento cero en el trimestre en términos interanuales ya que, nuevamente, los analistas han puesto el “listón muy bajo”, lo que nos hace pensar que muchas empresas serán capaces de sobrepasarlo. Lo relevante es lo que estas compañías digan sobre el devenir de sus negocios y sobre el verdadero impacto que en la cuenta de resultados de muchas de ellas está o no teniendo el conflicto comercial entre EEUU y China. En este sentido, señalar que esta semana ambos países retoman formalmente las negociaciones comerciales, negociaciones que creemos que serán complicadas y que van a tener seguro altibajos.

Más a corto, tan pronto como HOY, los inversores deberán procesar varias noticias en el ámbito geopolítico: i) así, ayer se supo que el régimen iraní ha decidido volver a violar el acuerdo suscrito en 2015 al anunciar que volverá a enriquecer uranio a partir de hoy. Con EE.UU. fuera del acuerdo, la pelota está ahora del lado de la UE, China y Rusia, que también suscribieron el mencionado acuerdo; señalar que las tensiones en Oriente Próximo siempre condicionan el comportamiento del precio del crudo; ii) el presidente de Turquía, Erdogan, ha optado por destituir al gobernador del banco central turco, Murat Cetinkaya, para poner al frente de la institución a alguien de su cuerda, al que pueda manejar. Malas noticias para los activos del país, especialmente para la lira turca, que volverá a estar bajo presión, algo que en la bolsa española suele afectar de forma negativa al BBVA (MC:BBVA) por su exposición al país euroasiático; y iii) las elecciones generales griegas han dado como vencedor con mayoría absoluta al partido de centroderecha Nueva Democracia, partido que sustituirá a los populistas de extrema izquierda de Syriza. Entendemos que las políticas más pro empresa y las bajadas de impuestos prometidas por el nuevo gobierno griego serán bien acogidas, al menos al principio, por los mercados financieros griegos.

Para empezar la semana, esperamos que las bolsas europeas abran hoy a la baja al igual que los mercados de bonos, con los inversores todavía digiriendo las positivas cifras de empleo estadounidenses, que han dado un giro de 180 grados a las expectativas que sobre la evolución de los tipos de interés en este país manejaban muchos inversores. A la larga siempre defendemos que las buenas noticias macro son buenas noticias para los mercados de valores, aunque a veces éstos deban ajustarse en el corto plazo a los cambios de escenario.

Por lo demás, comentar que en la agenda macro del día destaca la publicación en Alemania de las cifras de producción industrial de mayo y de la balanza comercial del mismo mes y en la Zona Euro del índice Sentix que mide la confianza del inversor, en este caso correspondiente al mes de julio. No esperamos que ninguna de estas cifras vaya a tener un impacto relevante en la marcha de las bolsas con los inversores más pendientes de otros factores, como los que hemos enumerado.

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