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¡Ya están aquí!

Publicado 21.03.2022, 08:37
Actualizado 09.07.2023, 12:32

Sin duda, una de las frases más célebres del cine de terror de los años 80. Quién no recuerda a Heather O’Rourke, aquella niña con cara angelical que nos aterrorizaba girando su cabeza hacia la cámara mientras nos avisaba de que lo peor estaba por llegar. ¡Ya están aquí!
 
Efectivamente, los fantasmas de las políticas monetarias restrictivas se encuentran entre nosotros. Lo hacen por ahora con una subida de 25 pb en los tipos de interés en EE. UU., y con la finalización del programa de compras de bonos corporativos e hipotecarios, lo que trae consigo no sólo un mayor coste cuando una empresa o un particular quiera obtener financiación, sino también un endurecimiento de las condiciones de concesión de los préstamos por parte de los bancos. Y ya se sabe… menos dinero “fresco” disponible, menos probabilidad de llegar a fin de mes.
 
Pero los fantasmas que dan más miedo aún están por llegar. Nos referimos en particular a la evolución de los diferenciales entre la deuda corporativa Investment Grade y High Yield, y la reducción del balance de la Fed, que además se encuentran íntimamente relacionados.
 
Los diferenciales aún se encuentran en niveles de extrema complacencia, y tenderán a aumentar a medida que lo hagan los tipos de interés y se reduzca el balance de la Fed. Los momentos de mayor terror en los mercados han venido acompañados -incluso anticipados- por una deriva en los mercados de deuda. Durante el crash del COVID, los bancos centrales consiguieron evitarlo inyectando masivamente dinero en el sistema. Sin embargo, la situación hoy es mucho más grave ya que, con una inflación en el 7,9% en EE. UU. y del 5,9% en la zona euro, se encuentran atados de pies y manos. Necesitarían soplar y sorber al mismo tiempo, y todos sabemos que no es posible.
 
Inflación baja, pleno empleo, crecimiento sostenido de la economía y estabilidad financiera están en la lista de los reyes magos de todos los bancos centrales. Sin embargo, las circunstancias actuales hacen imposible tenerlo todo. Van a verse obligados a sacrificar alguno de ellos y, con políticas monetarias restrictivas como las actuales, los bancos centrales eligen cumplir con su principal mandato: el control de la inflación. Para avanzar en ese objetivo, van a tener que desatender la creación de empleo, el ritmo de crecimiento de la economía y/o la estabilidad en el precio de los activos financieros.
 
¿Hasta qué punto van a permitir que entremos en una nueva recesión apenas dos años después de la última? ¿Hasta qué punto van a dejar caer a los mercados antes de intervenir?


Flujos netos de efectivo

Los ETFs y los fondos de inversión son productos muy utilizados por una parte importante de la comunidad inversora, debido a su tratamiento fiscal especial y a la posibilidad que ofrecen de construir una cartera diversificada de manera muy sencilla. Por ese motivo, son un buen termómetro del interés y del miedo en cada momento.

En lo que va de año, a pesar de que la renta variable no está teniendo un buen comportamiento, los inversores han depositado en ETFs y fondos de inversión de renta variable la suma de 141.514 millones de dólares.
Flujos Netos de Efectivo de la Semana
Durante la semana, los ETFs de renta variable han recibido casi 20.000 millones de dólares. Sólo el miércoles, tras el vencimiento de los derivados sobre el VIX, entraron más de 16.000 millones en renta variable americana, provocando un fuerte rebote que se ha extendido hasta el viernes.

Las compras en los mercados oscuros finalizaron el viernes en su nivel más alto de la última década.
Distribución del Peso de la Cartera de Derivados de Inversores Institucionales
Por lo que respecta a la cartera de derivados de inversores institucionales, han incrementado exposición en renta variable en un 5,2% hasta el 70,1%, a costa de materias primas y renta fija.


Seguimiento de la Fuerza Relativa Tendencial

Este indicador ayuda a determinar el estado en que se encuentran los diferentes activos, a partir del análisis de su composición interna. Es útil a la hora de determinar el peso relativo que debe asignarse a cada clase de activo en una cartera diversificada. Se diferencian cuatro tipos de tendencias (alcista, lateral-alcista, lateral-bajista y bajista). Identificamos a continuación en qué punto se encuentra la FRT con datos de cierre del viernes y cómo ha evolucionado en el tiempo.
FRT por Clase de Activo
A pesar de las subidas experimentadas durante la semana en los índices de renta variable de todo el mundo, en conjunto, esta clase de activo muestra una FRT bajista, igual que las cryptos, mientras que las materias primas se consolida una semana más como la opción más fuerte.

Con datos de cierre del 11 de marzo, Energía (+86) alcanza los niveles más altos de los últimos años. Le siguen Industriales (+28) y Alimentación (+27), ambas en zona alcista, mientras Metales Preciosos (+17) se queda algo más rezagado.

En las últimas 4 semanas, las materias primas han tenido una revalorización media del 4,9%, mientras las bolsas mundiales han experimentado un retroceso del 2,7% y las cryptos del 7,3%.
FRT de Índices Americanos

FRT de Índices Europeos
Dentro de la renta variable, la región cuya composición interna es más fuerte actualmente es la americana (-13), que se ha recuperado con fuerza hasta entrar en la zona lateral-bajista, mientras que la europea (-42) y la asiática (-43) se mantienen claramente en zona bajista.
Performance de la Renta Variable por Región
La guerra en Ucrania pasa factura a las bolsas europeas, mientras EE. UU. toma el papel de safe haven para unos inversores que no pueden tener el dinero parado con unas tasas de inflación tan elevadas.


Actualización de los niveles de control de los inversores institucionales

Como saben de artículos anteriores, nuestra predisposición es alcista mientras el precio de los distintos activos se sitúe por encima de los niveles en los que se encuentran posicionados los inversores institucionales y que se muestran en la tabla siguiente. Los niveles de presión bajista son relevantes a los efectos de anticipar en qué zonas de precios puede incrementarse temporalmente la volatilidad.
Niveles Críticos
Desde la semana del 17 de enero en la que la cotización cayó por debajo de los niveles de control de los inversores institucionales, nuestra predisposición en los índices americanos ha sido lateral o lateral-bajista. Sin embargo, la semana pasada se recuperaron los niveles de control de los inversores institucionales en el S&P 500. Tanto el Dow Jones de Industriales como tecnológico Nasdaq se encuentran próximos a los niveles que les haría tener una predisposición alcista, tal y como se recoge en la tabla, pero por el momento, su predisposición es de mayor cautela. Con carácter general, la pérdida de estos niveles de control acrecentaría la probabilidad de experimentar caídas en la renta variable, como los lectores habituales habrán comprobado en las últimas semanas.

En el caso de las materias primas, las caídas sufridas durante la semana coinciden con el cierre del 19% de las posiciones largas de los inversores institucionales, aunque se mantiene la predisposición alcista. La situación de la Plata es muy similar. El Brent continúa con predisposición alcista, situándose el nivel de control en 63,9 dólares.

Por último, la actividad institucional en las dos principales cryptos sigue su curso. El nivel de control del Bitcoin cae hasta 56.629, frente a los 56.849 dólares. Sólo si se superase ese nivel, la predisposición sería alcista, por lo que por ahora el escenario de debilidad debe ser el principal. Esta semana, el nivel de control en el Ethereum se mantiene en 3.110. Mientras el precio no supere este nivel, esperamos que la debilidad se mantenga.

Actualizamos a continuación algunos de los niveles de prealerta más relevantes para la semana entrante:

• S&P 500: la pérdida de 4.440 incrementaría el riesgo de correcciones.
• Dow Jones: la pérdida de 34.610 incrementaría el riesgo de correcciones.
• Nasdaq 100: la pérdida de 14.302 incrementaría el riesgo de correcciones.
• Oro: la superación de 1.926 consolidaría mínimos anteriores.
• Plata: la pérdida de 25,26 consolidaría mínimos anteriores.
• Crudo Brent: la pérdida de 97,06 incrementaría riesgo de correcciones; la superación de 107,1 consolidaría mínimos anteriores.
• Bitcoin: la pérdida de 39.541 incrementaría el riesgo de correcciones; la superación de 43.524 consolidaría mínimos anteriores.
• Ethereum: la pérdida de 2.574 incrementaría el riesgo de correcciones.


¡Buena semana y buenas inversiones!

Últimos comentarios

Muchas gracias por el buenisimo análisis.
Muchas gracias, Iván. Un saludo
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