Las carteras moderadas españolas vuelven a los mercados bursátiles. En bonos, los inversores buscan flexibilidad y duraciones más cortas, y aumenta la inversión en estrategias de retorno absoluto.
Estas son algunas de las conclusiones de la nueva edición del Barómetro de Carteras Españolas, elaborado por Natixis Global Asset Management (PA:CNAT). Un estudio que aporta ideas y perspectivas sobre las carteras españolas y las decisiones de inversión que se están tomando, mediante el análisis de 152 carteras modelo perfiladas y gestionadas por las 21 principales firmas de gestión patrimonial de España, con datos proporcionados por VDOS a 30 de septiembre de 2016.
Según este estudio, en el tercer trimestre de 2016 las carteras de todos los perfiles de riesgo (conservadora, moderada y agresiva) tuvieron un mejor comportamiento que en el trimestre previo en términos de rentabilidad, aunque hubo algunas diferencias en la que conviene mencionar:
- Las carteras conservadoras y moderadas han seguido rutas opuestas en términos de asignación de activos en comparación con las carteras agresivas. Las primeras han reducido el peso de la renta fija y han aumentado la exposición a renta variable mientras que las agresivas han hecho lo contrario, aumentando la exposición en renta fija en detrimento de la renta variable.
- Los inversores han optado por bonos con duraciones más cortas y han incluido más estrategias de renta fija flexible para reducir la sensibilidad de las carteras a los tipos de interés y adelantarse a la subida global de rendimientos y de las primas de riesgo soverano de países como España o Italia.
- La inversión en activos alternativos se ha mantenido estable pese a la disparidad de rentabilidades. A medida que se ha ido reduciendo la exposición a renta fija tradicional, ha aumentado el peso de las estrategias de retorno absoluto en bonos.
Juan José González de Paz, consultor senior del departamento internacional de Análisis y Consultoría de Carteras de Natixis Global AM (PRCG), destaca en cuanto a la exposición a renta variable que "se observa un sesgo más global en general y un aumento de exposición a los mercados emergentes. En cuanto a la renta variable europea, se ha incrementado en las carteras más conservadoras, pero se ha reducido en las agresivas".
Según este experto, otros dos aspectos a destacar son el aumento de la inversión en bolsa española y el giro que ha habido de grandes compañías a small y mid caps, que se han visto más beneficiadas tras el referedum del Brexit.
Más inversión en renta fija
En cuanto a la exposición a renta fija se aprecia un enfoque barbell en las carteras. Es decir, que los inversores están aumentando simultáneamente deuda con mayor perfil de riesgo, como bonos de mercados emergentes, con deuda muy conservadora, como fondos de bonos ultra corto plazo. De esta manera, intentan equilibrar el perfil de riesgo global de las carteras.
Por otro lado, también están reduciendo su sensibilidad a los tipos de interés, escogiendo fondos de bonos de duraciones más cortas tanto en los mercados europeos como en Estados Unidos.
Mayor rotación sectorial ante las incertidumbres políticas
Otra de las conclusiones del Barómetro de Carteras Españolas del tercer trimestre de 2016 es que parece que los inversores están buscando estrategias que puedan beneficiarse de la rotación sectorial que se ha visto en los mercados tras el Brexit. Una tendencia que se ha acelerado con la expectativa de que EE.UU. experimente una transición hacia una política fiscal más laxa tras las recientes elecciones y la victoria de Trump.
Como resultado de esto, también está empezando a observarse esa tendencia hacia las estrategias barbell, igual que sucede en la renta fija. En este caso, lo que se observa es una mezcla en algunas carteras de acciones eminentemente conservadoras con otras cíclicas.
Por otra parte, los datos apuntan que los niveles de riesgo de las carteras españolas están empezando a descender paulatinamente.
Sophie del Campo, directora general de Natixis Global AM para Iberia, Latinoamérica y US offshore, señala que, "una vez más, la diversificación y el control de la volatilidad siguen siendo dos aspectos clave a la hora de invertir en el escenario actual, en el que han aumentado notablemente incertidumbres de tipo geopolítico. La única manera de asegurarse de mantener el riesgo a raya es contar con un asesor financiero especializado que tenga un enfoque de gestión activa: de esta manera, tendrá la flexibilidad necesaria para adaptarse a entornos cambiantes de mercado y podrá acompañar a los inversores en su tránsito por los mercados y sus decisiones de inversión".
Perspectivas para 2017
Según el equipo del PRCG, con los mercados estadounidense y británico cerca de sus récords históricos, muchos inversores esperan mayores niveles de volatilidad en 2017 y están convirtiendo la diversificación y la gestión del riesgo en una prioridad. "Las expectativas de los inversores para 2017 parecen estar bastante en línea con las tendencias de mercado iniciadas en 2016; lo que ha aumentado es la incertidumbre", apunta Juanjo González de Paz.
La dispersión entre gestores se ha incrementado desde que Trump fue elegido, debido a la rotación sectorial, al aumento de tipos y los fuertes movimientos en las divisas. Esta mayor dispersión entre gestores y estrategias podría continuar en 2017, por lo que es clave ser selectivos en cuanto a los fondos de inversión.
La violenta subida de los rendimientos de los bonos gubernamentales a nivel global tras las elecciones estadounidenses "ha hecho crecer la preocupación por la renta fija, sobre todo teniendo en cuenta que este activo es el que mayor peso tiene en las carteras conservadoras y moderadas. Sin embargo, los gestores ya han tomado medidas para mitigar el impacto negativo de esta subida de tipos, como por ejemplo recortar las maduraciones e invertir en fondos más flexibles", explica González de Paz.
Otra consecuencia importante de los "Trumponomics" es la aceleración de la rotación sectorial, la salida de sectores defensivos y entrada en otros cíclicos, que se inició desde el anuncio de Brexit. De hecho, la gran diferencia de comportamiento entre las acciones cíclicas y defensivas desde el referéndum demuestran que este hecho puede tener un gran impacto en las carteras de ahora en adelante.
El aumento de la prima de riesgo en los bonos gubernamentales de Italia y España es otra de las preocupaciones de los inversores españoles. Incluso aunque esta situación está más relacionada con la política y los bancos italianos, estamos viendo también un impacto negativo en las primas de riesgo españolas.
Los eventos políticos y el aumento de correlaciones entre las diferentes clases de activos han convertido la diversificación en uno de los principales objetivos de los inversores. Pero parece claro que los españoles no están dispuestos a diversificar su cartera a cualquier precio y aún prefieren estrategias de baja volatilidad, como las Equity Market Neutral, Equity Long Short o Short Term Emerging Debt.