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¿Ha tocado fondo el dólar?

Publicado 19.01.2017, 00:51
Actualizado 09.07.2023, 12:31

Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.

¿Ha tocado fondo el dólar?

El dólar estadounidense ha ganado posiciones con respecto a las demás monedas principales pues los fundamentos económicos de los que habíamos hablado han regresado como motores de la divisa. Cuando el billete verde se desplomó el martes por séptimo día consecutivo frente al yen, dijimos que las contundentes declaraciones de la Fed y la mejora de los datos significaban que las pérdidas serían limitadas. Hoy, una serie de alentadores informes de Estados Unidos, seguida de las positivas cifras del Libro Beige, han excavado el fondo para el dólar. El repunte de la divisa se vio luego ampliado por las optimistas declaraciones de Janet Yellen. Las tasas de Estados Unidos también subieron; el rendimiento de los bonos a 10 años ha aumentado casi 10 pbs, justificando la reversión de la confianza del mercado.

Así que, a menos que Donald Trump vuelva a atacar al dólar el viernes, el mes de pérdidas del billete verde ha llegado a su fin. Por supuesto, un solo comentario dañino del nuevo presidente y el dólar podría empezar a caer de nuevo. Ayer Trump describió el dólar como “demasiado fortalecido”, lo que dificulta que las compañías estadounidenses puedan competir con sus homologas en China. Esto se producía después de las declaraciones de un asesor senior que afirmó que el fortalecimiento del dólar supone el principal riesgo para la economía de Estados Unidos. Las políticas del presidente electo serán centro de todas las miradas el viernes, especialmente después de que su portavoz declarara que se tomarán cuatro o cinco medidas ejecutivas ya desde el primer día. Si Trump se centra en el estímulo fiscal, el dólar subirá; si habla de comercio, podríamos ser testigos de otro viaje en montaña rusa para el billete verde.

Con la subida de los precios del petróleo, la inflación aumentó en el mes de diciembre. El IPC subió un 0,3% en términos mensuales, aumentando el ritmo de la tasa de crecimiento anual hasta el 2,1%, su cota más alta desde junio de 2014. El crecimiento de la producción industrial también se ha acelerado un 0,8%, lo que no sólo supera las expectativas sino que también revierte todas las pérdidas del mes pasado. El índice NAHB sobre el mercado inmobiliario ha bajado un poco pero eso no es mucha sorpresa después de la subida de los tipos de interés de la Reserva Federal. Y lo que es aún más importante, según el Libro Beige, muchos distritos de la Fed informaron de que han implementado o están implementando ajustes en el mercado laboral, lo que hace que se intensifiquen las presiones de los precios y la subida de los salarios. La presidenta de la Fed, Janet Yellen, también confirmó que están cerca de alcanzar sus objetivos económicos pues se encuentran cada vez más cerca del pleno empleo y la inflación se acerca al 2% (aunque las cifras de hoy muestran que el IPC ha superado ese nivel). Yellen se ha abstenido de proporcionar el calendario de las próximas subidas de los tipos, pero ha indicado que la subida de diciembre tenía en cuenta un considerable progreso. Que se lleven a cabo más ajustes dependerá de cómo evolucione la economía "en los próximos meses." Su único comentario prudente fue en referencia a la subida de los salarios, de la que ha dicho que ha sido bastante escasa. Este jueves se publican los datos sobre promociones de vivienda, licencias de obra, solicitudes de subsidio por desempleo y el índice de la Fed de Filadelfia. Dada la rapidez y brusquedad con que ha subido el dólar hoy, no nos sorprendería una reversión superficial.

La divisa que peor actuación ha ofrecido hoy ha sido el dólar canadiense, que se ha desplomado tras el anuncio de política monetaria del Banco de Canadá. Aunque el banco planteó sus previsiones de crecimiento para 2016 y 2017 y afirmó que esperan que la inflación vuelva a alcanzar su objetivo en los próximos meses, lo único que preocupaba en el mercado era la relajación monetaria. El gobernador Poloz del Banco de Canadá declaró que la posibilidad de una subida de los tipos de interés se mantiene sobre la mesa, lo que supone una desviación de su postura de política monetaria firmemente neutral del mes pasado. El dirigente del banco central teme las consecuencias que puedan derivarse de cualquier proteccionismo de Estados Unidos y le preocupa que la sobrecapacidad haga aumentar el riesgo de perder de vista su objetivo en cuanto a la inflación. Teniendo esto en cuenta, Poloz intentó restar importancia a su comentario añadiendo que no hay necesidad alguna de mencionar un posible recorte de los tipos. Tras estos titulares sobre relajación, el banco central sigue creyendo que el aumento de la demanda, las exportaciones y el gasto público respaldarán el crecimiento. Sin embargo, dado lo mucho que había subido dólar canadiense desde principios de año, la mera mención de un recorte de los tipos ha sido suficiente para hacer descender la divisa.

Los dólares de Australia y Nueva Zelanda también cayeron víctimas de la reversión del dólar de Estados Unidos.Ambas divisas han descendido considerablemente, contribuyendo a sus pérdidas el descenso de los precios de las materias primas. El informe sobre empleo de Australia se publica esta noche y, basándonos en el informe de anoche que indicaba un aumento de la confianza de los consumidores y los PMIs, creemos que tendremos otro mes de crecimiento positivo del empleo. Tanto el sector manufacturero como el de servicios informaron de un aumento del empleo pero la subida de noviembre va a ser difícil de igualar. Afortunadamente, el listón está bajo pues a los economistas sólo les interesa el aumento de 10.000 puestos de trabajo.

El Banco Central Europeo publicará mañana su anuncio de política monetaria y según la siguiente tabla, se ha producido una mejora generalizada de la economía de la eurozona. No es probable que el BCE efectúe cambios en su política monetaria pero los inversores estarán muy pendientes de si las recientes mejoras de las cifras de la eurozona son suficientes para que el BCE comience a hablar de relajación. La última vez que se reunieron, Draghi desechó completamente la idea de ampliar su programa de expansión cuantitativa mediante la disminución de la compra de activos. Está claro que el BCE no quería poner en peligro su frágil recuperación tomando alguna medida que pudiera revertir la tendencia alcista del crecimiento y la inflación. Un mes después, la economía ha mejorado, habiendo aumentado la inflación y la actividad manufacturera. El debilitamiento del euro ha jugado un papel importante en el respaldo a la economía y el impulso a la inflación, llegando a afirmar Villeroy, miembro del BCE, que el crecimiento será firme durante 2017. Creemos que esto es una opinión compartida por Draghi. Según las últimas actas del BCE, la inflación general está subiendo significativamente, lo que da al banco central más razones para considerar la reducción de la adquisición de activos. Cualquier reconocimiento de relajación monetaria sería positivo para el euro pero también podrían abstenerse de hablar sobre esta posibilidad si todavía creen que la recuperación necesita apoyo.

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