Enghouse Systems Ltd (ENGH)

Que pasa pichón? ENGH? Toronto? Vola de aca con ese papelito bo b@... ji ji j

Q ha pasado aquí?

ufff

Yo creo que ha sido la bajad de ingresos y beneficios. La competencia esta pegando bocados…

Empresa ultramicrocap

No lo consideraria espectacular. Beat en EPS respecto a lo estimado pero muy por debajo respecto al crecimiento histórico y por debajo/lo esperado en revenue. Un año relativamente pobre, pero habia ya tanto pesimismo entre los analistas que ha producido esto un simple beat.

Pero si estuviera batiendo el crecimiento histórico tendría que estar la acción en máximos históricos y está muy lejos. La bolsa es todo cuestión de descontar expectativas. Y las ha superado claramente. No acompañando nada el mercado y coyuntura actual subir un 9% tras presentar resultados es algo muy poco habitual.

Pero vamos que respeto tu opinión, que no es cuestión de confrontar en absoluto.

ojo porque los últimos dos trimestres han bajado más de 10% por resultados

En diciembre suele presentar buenos resultados. Creo solo fueron malos en 2018.

este dato no lo sabía, gracias, es que lleva una racha de caídas en resultados que no veas

Le echaste cuenta al cantamañanas ese de Alejandro no?..

?

Si

Dijo en uno de sus tutoriales a mediados de Sept. que no vendio

Hola, Alfonso. Todos hemos tenido esa sensación y lo mejor es que no te guste, para poder poder seguir aprendiendo en este mundo tan bonito. Como lo veo yo, el covid les benefició muchísimo, tenían la aplicación de videoconferencias y fue un año extraordinario, que hizo subir el valor de la acción, seguramente demasiado. A medida que se fueron perdiendo esos ingresos extra, empezó a dar la sensación de que la empresa decrecía. Además hubo una decisión por parte de la directiva, que creo que fue errónea. Decidieron repartir esos beneficios extraordinarios de 2020, en forma de dividendo enorme, pero en las cuentas de 2021 y al salir de la equity de la compañía los 84,6M del dividendo, parecía aún más que se estaba destruyendo valor. Podía verse un descenso del valor en libros del 20 al 21, del 8,5%. y en esta compañía la equity de la última década siempre había crecido entre el 14 y el 16%. El mercado se pone nervioso y ya sabemos qué pasa. Además, otra tormenta perfecta, el cambio de divisa que en 2020 suponía 11M extra en la equity, se volvió negativo en 14,6M en 2021 y es mucha diferencia. Normalizando el dividendo y el cambio de divisa, la equity en el 2021 no decreció, creció un buen 14% y este último trimestre un 4%, algo más de la media de los últimos años. Pero los problemas no iban a acaba ahí, en el peor momento empiezan a perder ingresos de un único pago por licencia, para convertirlos en pagos recurrentes (que es mucho mejor negocio, pero menos rentable los primeros años), ya lo hizo Microsoft, Adobe... a más escala y acabó siendo muy positivo para los accionistas. Cuando compramos una compañía, compramos un negocio que es lo que tenemos que valorar. Lo que yo veo en Enghouse para invertir son muchas cosas: ha tenido crecimientos muy buenos (+o- el 15%), tiene unos márgenes de beneficio neto espectaculares (18%), genera mucho FCF, tiene un cápex muy bajo, ha gastado la última década el 77% del dinero que ha ganado en comprar nuevas empresas que han sido muy rentables, tiene una directiva muy alineada (dueños de + del 20% de la empresa), vienen generando valor durante 25 años...Lo que miraré en estos trimestres y lo que me preocupa, no es lo que pueda bajar, es que mantengan rentabilidades buenas (el mayor problema que veo es que la directiva dice que han preferido perder algunos clientes antes que perder rentabilidades, me parece bien, pero dependiendo del volumen puede ser peligroso o muy peligroso), que siga creciendo la Equity y sobre todo el Beneficio no Distribuido. Esta empresa suele ser como un reloj y hacer un 27% de rentabiladad de FCF respecto al BND. Tambien es importante que hagan algo bueno con el dinero que tienen en caja. Desde la presentación de resulatdos ya han hecho dos adquisiciones (que llevaban tiempo sin hacer, con buen criterio porque estaba todo demasiado caro), veremos si como en anteriores momentos de dificultades de mercado, vuelven a crear rentabilidad con buenas compras. Si no encontrasen compañías para adquirir, a estos precios podría ser buena la recompra de acciones, aunque creo que no lo harán. También me preocupa que les hizo mucha pupita la devaluación del euro respecto al dolar estadounidense y al canadiense. Presentaron resultados del 1 de febrero al 30 de abril y desde entonces el € se ha devaluado bastante más. Esto es un problema gordo a corto plazo, pero muy poco importante a largo. Y por último, cómo le puede ir afectando la perdida de clientes, ojalá den alguna orientación en el conference call. La parte gorda de la venta por pánico ya terminó y deberíamos tener un trimestre "tranquilo", si eso es ahora mismo posible, pero ya se vio que después de la presentación de resulatdos salieron muchas manos blandas y a pesar de que los días posteriores el mercado bajó con fuerza, enghouse ya estaba sólido. Como siempre, no existe la inversión perfecta, tiene cosas muy buenas y otras a vigilar. Esto es mi opinión, no me gusta aconsejar, porque como todos, sigo aprendiendo, pero no todo suele ser blanco o negro. Dudo que este sea el valor de Enghouse dentro de 5 años, pero como sé que el camino puede tener baches, prefiero no tener la posición completa en este momento y si la tuviese, podría vender una parte asumiendo pérdidas (lo importante es estar tranquilos). Yo quiero tener un negocio que crece, con rentabilidades altas y capaz de reinvertir los beneficios recomprando buenas empresas y gracias a lo que está pasando ahora, lo puedo comprar a precios de 2015, cuando hacía casi 3 veces menos de beneficio. Pero, si veo que el negocio se deteriora gravemente, o que las rentabilidades en un entorno normal les han bajado, o que no hacen nada con el dinero más que acumular caja, vendería aunque tuviese que asumir una pérdida, de todas formas, creo que es poco probable que se deteriore gravemente, porque ya tienen 25 años de experiencia. Si veo que todo va bien y esas tres preguntas tienen respuesta positiva, terminaría la posición aunque hubiese subido un poco la acción. Perdón por el rollo, pero esto va de dormir tranquilo, de ver las fortalezas y las debilidades, que es lo que debo analizar y de olvidarme del mercado, sabiendo que es renta variable y que tengo que diversificar. Aunque no lo parezca, es mucho más fácil leer un informe por trimestre y ver si todo sigue bien o si hay ingresos o perdidas extras que se pueden justificar, que estar mirando cada día la cotización esperando que llegue a mi precio de compra. Yo también sé que tengo una pérdida grande sobre el papel, no sé si más o menos que la tuya, pero no me preocupa. Quiero que llegue por ejemplo a los 200M de FCF en 4 años (creo que lo puede hacer) y si entonces el mercado la valora a 20x FCF, capitalizaría 4000M y ahora está en 1600.

Por qué no crees que ejecutaran la recompra de 3M de acciones que aprobaron? Porque podrán comprar a buenos precios otras compañías?

Muchísimas gracias Mario por esta explicación (que no sugerencia de compra) tan coherente y sencilla.

Tranquilo, no eres el único que tiene miedo. La acción lleva 2 años bajando, ya lleva un 65% de caida y parece que una empresa que hace 120M de FCF y lleva más de 25 años cotizandoo, va a desaparecer. Por ese pánico está habiendo esas salidas masivas. Lo normal es que cuando las ventas por pánico terminen. Vuelva a lo de siempre, a ser rentable. No es la primera vez que pasa, ya estuvo bajando más de 2 años de 2006 a 2008, y tuvo una caida del 65% y además terminó en una situación muy parecida a la de ahora si veis el gráfico. El pánico pasa, las empresas siguen y las manos fuertes sobrevivien a estos mercados. Os aconsejo mirar el gráfico de 2006 a 2008 y sobre todo que veais lo que pasó después. Han tenido otros momentos parecidos después. Un saludo.

Cuánto daríamos ahora por poder comprar a 1,89 en 2008 cuando en ese momento, todo el mundo vendía.

Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras jaja, ale ALEJANDRO saldrá diciendo que el vendió antes de la caída.

Ha anunciado resultados?

han aprobado un plan de reecompra de acciones en mayo pero todavía no han reefomprado