Los mercados siguen atontados por el duro golpe que le aplicara la crisis. Sin dudas ésta es la explicación más lógica que se puede encontrar para darle un justificativo a lo que afirma El Economista sobre la existencia de papeles de empresas españolas que cotizan a precios de saldo. ¿Reflejan los mercados el verdadero valor de las compañías? Parece que “no tanto” en tiempos de crisis.
Si uno observa la evolución del Ibex35 de la bolsa de España, uno puede apreciar la asombrosa recuperación que observa desde su mínimo a principios de marzo en 6.817 puntos hasta los actuales 10.892,5 un 59,8% en tan sólo cinco meses no está nada mal en estos tiempos de vacas flacas. Sin dudas la desazón invadirá a más de uno por no haber advertido tamaña recuperación.
Pero calma, ya que lo mejor es que aún se encuentra lejos de los máximos que supo tener en noviembre de 2007 cuando amenazaba con romper la barrera de los 16.000 puntos (alcanzando un máximo de 15.946 puntos) y todavía existe margen para la ilusión. A pesar de que no soy tan optimista respecto a la posibilidad de que el Ibex siga ascendiendo mucho más dado que buena parte de sus empresas dependen de una economía española con bastantes problemas, debo confesar que sí soy optimista con varios de sus papeles cuyos resultados dependen además, y en buena medida, de la evolución de los negocios que las compañías tienen en otros países..
Ciertamente el desplome en la cotización de las acciones más representativas de la bolsa española probablemente haya castigado a varias de las mismas de una manera exagerada atemorizadas por el fuerte deterioro de la economía. No tenemos que olvidar que España es una de las economías europeas más castigadas por la crisis subprime y será una de las que más demorarán en la recuperación económica.
El castigo que le dio el mercado a los valores accionarios ha llegado a niveles extremos. Incluso actualmente hay compañías que cotizan por debajo de su valor contable. O sea ¡Si comprara hoy mismo a dichas compañías al valor de mercado y la liquidara según su valor contable obtendría una ganancia inmediata! Es como que me vendieran un auto chocado por unos pocos euros y yo lo desarmara y vendiera sus partes obteniendo un valor superior al de adquisición.
Que una compañía se encuentre en su cotización por debajo de su valor contable es todo un signo y llama la atención. La falta de expectativa acerca de la capacidad de la misma en generar suficientes beneficios futuros es el elemento que se reflejaría en dicho valor. También es una falta de confianza en la capacidad de los directivos de la compañía como para encontrar alternativas que mejoren la rentabilidad de la misma.
¿Qué empresas se encuentran actualmente por debajo de su valor contable? Probablemente se sorprendan con los nombres que aporta El Economista que identifica a las siguientes 4 compañías que forman parte del IBEX35 (un privilegio que está disponible para unas pocas): Criteria (IBEX35:CRI), ArcelorMittal (IBEX35:MTS; NYSE:MT), Repsol (IBEX35:REP; NYSE:REP) y Acciona (IBEX35:ANA).
Criteria CaixaCorp es un grupo inversor con participaciones en empresas financieras e industriales que apuesta por la internacionalización, orientándose a la búsqueda de valor a largo plazo mediante la gestión activa de su cartera. Con estos criterios pareciera difícil pensar que la situación actual refleje la realidad de la entidad. Las acciones del holding industrial de la Caixa, Criteria observan un ratio de valor de mercado a valor de libro de 0,90 (gracias a que recuperó valor en las últimas jornadas) y son las de menor ratio valor de mercado a valor libro.
En el caso de ArcelorMittal, la mayor compañía siderúrgica mundial, la misma cuenta con una plantilla de más de 310.000 empleados distribuidos en más de 60 países en donde la empresa opera y ha liderado la consolidación del sector siderúrgico internacional. Arcelor últimamente ha tenido que enfrentar diversas dificultades como las huelgas que afectan su producción de acero en México. La compañía perdió 564,8 millones de euros en el segundo trimestre del año cuando en el mismo período de 2008 había logrado un beneficio de 5.840 millones de euros. En la primera mitad del año, la compañía acumuló pérdidas por 1.392 millones de euros, que se relacionan a gastos extraordinarios producto de la depreciación de inventarios y la generación de provisiones para reducir plantilla.
A pesar de la fuerte caída en los beneficios, el presidente ejecutivo del grupo, Lakshmi Mittal es optimista sobre la evolución de los beneficios de la compañía: “Siempre y cuando no se produzca un deterioro económico inesperado, deberíamos asistir a una mejora gradual y continuada en la segunda mitad del año, aunque la recuperación plena sigue siendo lenta y progresiva”. Creo que no existen demasiadas dudas acerca de la real fortaleza de la principal acerera mundial, como así tampoco las perspectivas de recuperación a medida que la economía global continúe con su proceso de recuperación que se traduzca en una mayor demanda de acero y en la continuidad de la mejora en los precios de los commodities. La mejora en los resultados para los próximos trimestres hace que el mercado espere según FactSet una pérdida para todo el año de 353 millones de euros.
En el caso de Acciona, la compañía es una de las mayores corporaciones nacionales e internacionales en la promoción, desarrollo y gestión de energías renovables, infraestructuras, inmobiliaria, servicios logísticos y de transporte, y servicios urbanos y medioambientales. La compañía está presente en 20 países de los cinco continentes y cuenta con una plantilla de más de 30.000 profesionales. La compañía cuenta con cinco grandes divisiones que se orientan a las comentadas funciones. La diversificación global de sus operaciones y actividades sin dudas es un elemento de valor para pensar que la compañía puede equilibrar adecuadamente sus riesgos, y dado que opera en sectores de gran desarrollo, aunque hayan sido afectados por la crisis, sin dudas son actividades que pueden brindar un interesante retorno a la compañía.
Repsol, cuyo valor contable de cada acción se encuentra en 16,42 euros, recién en el día de ayer logró su valor de mercado superar dicho valor contable al alcanzar los 16,57 euros, aunque el ratio entre valor de mercado y valor de libro, lógicamente se encuentra casi en 1 (el ratio al día de ayer era 1,00914). ¿No tiene Repsol, una compañía que el mes pasado anunciaba dos importantes descubrimientos en Latinoamérica “Otra buena para Repsol“, capacidad suficiente de generación de beneficios como para que el valor de sus acciones se ubique al menos unos euros más arriba? Entiendo que sí, máxime considerando las perspectivas de evolución de la cotización del barril de petróleo en el mediano plazo.
¿Están reflejando los valores de mercado de las acciones de dichas compañías lo que verdaderamente valen o nos encontramos ante ofertas de oportunidad? Personalmente me inclino por la segunda alternativa. Probablemente haya que hacer un análisis pormenorizado de las compañías pero la impresión inmediata es que sus valores de mercado deberían encontrarse bien por encima de sus actuales cotizaciones. De hecho, estas acciones cotizan actualmente entre un 35% y un 65% por debajo de los valores que observaban hacia el 2007.
Si uno observa la evolución del Ibex35 de la bolsa de España, uno puede apreciar la asombrosa recuperación que observa desde su mínimo a principios de marzo en 6.817 puntos hasta los actuales 10.892,5 un 59,8% en tan sólo cinco meses no está nada mal en estos tiempos de vacas flacas. Sin dudas la desazón invadirá a más de uno por no haber advertido tamaña recuperación.
Pero calma, ya que lo mejor es que aún se encuentra lejos de los máximos que supo tener en noviembre de 2007 cuando amenazaba con romper la barrera de los 16.000 puntos (alcanzando un máximo de 15.946 puntos) y todavía existe margen para la ilusión. A pesar de que no soy tan optimista respecto a la posibilidad de que el Ibex siga ascendiendo mucho más dado que buena parte de sus empresas dependen de una economía española con bastantes problemas, debo confesar que sí soy optimista con varios de sus papeles cuyos resultados dependen además, y en buena medida, de la evolución de los negocios que las compañías tienen en otros países..
Ciertamente el desplome en la cotización de las acciones más representativas de la bolsa española probablemente haya castigado a varias de las mismas de una manera exagerada atemorizadas por el fuerte deterioro de la economía. No tenemos que olvidar que España es una de las economías europeas más castigadas por la crisis subprime y será una de las que más demorarán en la recuperación económica.
El castigo que le dio el mercado a los valores accionarios ha llegado a niveles extremos. Incluso actualmente hay compañías que cotizan por debajo de su valor contable. O sea ¡Si comprara hoy mismo a dichas compañías al valor de mercado y la liquidara según su valor contable obtendría una ganancia inmediata! Es como que me vendieran un auto chocado por unos pocos euros y yo lo desarmara y vendiera sus partes obteniendo un valor superior al de adquisición.
Que una compañía se encuentre en su cotización por debajo de su valor contable es todo un signo y llama la atención. La falta de expectativa acerca de la capacidad de la misma en generar suficientes beneficios futuros es el elemento que se reflejaría en dicho valor. También es una falta de confianza en la capacidad de los directivos de la compañía como para encontrar alternativas que mejoren la rentabilidad de la misma.
¿Qué empresas se encuentran actualmente por debajo de su valor contable? Probablemente se sorprendan con los nombres que aporta El Economista que identifica a las siguientes 4 compañías que forman parte del IBEX35 (un privilegio que está disponible para unas pocas): Criteria (IBEX35:CRI), ArcelorMittal (IBEX35:MTS; NYSE:MT), Repsol (IBEX35:REP; NYSE:REP) y Acciona (IBEX35:ANA).
Criteria CaixaCorp es un grupo inversor con participaciones en empresas financieras e industriales que apuesta por la internacionalización, orientándose a la búsqueda de valor a largo plazo mediante la gestión activa de su cartera. Con estos criterios pareciera difícil pensar que la situación actual refleje la realidad de la entidad. Las acciones del holding industrial de la Caixa, Criteria observan un ratio de valor de mercado a valor de libro de 0,90 (gracias a que recuperó valor en las últimas jornadas) y son las de menor ratio valor de mercado a valor libro.
En el caso de ArcelorMittal, la mayor compañía siderúrgica mundial, la misma cuenta con una plantilla de más de 310.000 empleados distribuidos en más de 60 países en donde la empresa opera y ha liderado la consolidación del sector siderúrgico internacional. Arcelor últimamente ha tenido que enfrentar diversas dificultades como las huelgas que afectan su producción de acero en México. La compañía perdió 564,8 millones de euros en el segundo trimestre del año cuando en el mismo período de 2008 había logrado un beneficio de 5.840 millones de euros. En la primera mitad del año, la compañía acumuló pérdidas por 1.392 millones de euros, que se relacionan a gastos extraordinarios producto de la depreciación de inventarios y la generación de provisiones para reducir plantilla.
A pesar de la fuerte caída en los beneficios, el presidente ejecutivo del grupo, Lakshmi Mittal es optimista sobre la evolución de los beneficios de la compañía: “Siempre y cuando no se produzca un deterioro económico inesperado, deberíamos asistir a una mejora gradual y continuada en la segunda mitad del año, aunque la recuperación plena sigue siendo lenta y progresiva”. Creo que no existen demasiadas dudas acerca de la real fortaleza de la principal acerera mundial, como así tampoco las perspectivas de recuperación a medida que la economía global continúe con su proceso de recuperación que se traduzca en una mayor demanda de acero y en la continuidad de la mejora en los precios de los commodities. La mejora en los resultados para los próximos trimestres hace que el mercado espere según FactSet una pérdida para todo el año de 353 millones de euros.
En el caso de Acciona, la compañía es una de las mayores corporaciones nacionales e internacionales en la promoción, desarrollo y gestión de energías renovables, infraestructuras, inmobiliaria, servicios logísticos y de transporte, y servicios urbanos y medioambientales. La compañía está presente en 20 países de los cinco continentes y cuenta con una plantilla de más de 30.000 profesionales. La compañía cuenta con cinco grandes divisiones que se orientan a las comentadas funciones. La diversificación global de sus operaciones y actividades sin dudas es un elemento de valor para pensar que la compañía puede equilibrar adecuadamente sus riesgos, y dado que opera en sectores de gran desarrollo, aunque hayan sido afectados por la crisis, sin dudas son actividades que pueden brindar un interesante retorno a la compañía.
Repsol, cuyo valor contable de cada acción se encuentra en 16,42 euros, recién en el día de ayer logró su valor de mercado superar dicho valor contable al alcanzar los 16,57 euros, aunque el ratio entre valor de mercado y valor de libro, lógicamente se encuentra casi en 1 (el ratio al día de ayer era 1,00914). ¿No tiene Repsol, una compañía que el mes pasado anunciaba dos importantes descubrimientos en Latinoamérica “Otra buena para Repsol“, capacidad suficiente de generación de beneficios como para que el valor de sus acciones se ubique al menos unos euros más arriba? Entiendo que sí, máxime considerando las perspectivas de evolución de la cotización del barril de petróleo en el mediano plazo.
¿Están reflejando los valores de mercado de las acciones de dichas compañías lo que verdaderamente valen o nos encontramos ante ofertas de oportunidad? Personalmente me inclino por la segunda alternativa. Probablemente haya que hacer un análisis pormenorizado de las compañías pero la impresión inmediata es que sus valores de mercado deberían encontrarse bien por encima de sus actuales cotizaciones. De hecho, estas acciones cotizan actualmente entre un 35% y un 65% por debajo de los valores que observaban hacia el 2007.