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Historia de dos deudores: los inversores castigan a Londres, pero perdonan a Berlín

Economía 30.09.2022 18:56
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2/2 © Reuters. El ministro alemán de Economía, Christian Lindner, durante una sesión plenaria de la Cámara Baja del Parlamento alemán en Berlín, Alemania, el 30 de septiembre de 2022. REUTERS/Annegret Hilse 2/2

Por Yoruk Bahceli

30 sep (Reuters) - Los inversores se han deshecho de activos británicos después de que el Gobierno del Reino Unido anunciara sus planes de un enorme aumento del endeudamiento para financiar recortes fiscales, pero Alemania no ha sufrido el mismo castigo a pesar de un vasto endeudamiento propio.

Alemania ha presentado un paquete de 200.000 millones de euros (196.100 millones de dólares) financiado con nuevos préstamos, para pagar la limitación de los precios del gas natural y la reducción de los impuestos sobre la venta de combustibles, con el fin de proteger a empresas y hogares del impacto de la subida de los precios de la energía después de que Rusia cortara el suministro a Europa.

Esto representa alrededor del 5% del producto interior bruto total de Alemania, y equivale aproximadamente a la mitad de las necesidades de financiación del país este año, pero el rendimiento de sus bonos del Estado -un indicador de sus costes de endeudamiento- ha bajado.

En cambio, el anuncio del "minipresupuesto" británico de financiar los recortes fiscales y la limitación de los precios de la energía con un préstamo inferior a la mitad del alemán hizo que las acciones británicas, los precios de sus bonos y la libra esterlina cayeran en picado. El Banco de Inglaterra tuvo que intervenir en el mercado de bonos para controlar la volatilidad y hacer bajar los rendimientos.

Los costes de los préstamos británicos a 10 años son ahora el doble de los de Alemania, lo que demuestra que los inversores ven a los dos países de forma muy diferente.

El "paquete de Alemania es más amplio en términos de apoyo en comparación con la percepción (del) mini presupuesto del Reino Unido", dijo Annalisa Piazza, analista de análisis de renta fija en MFS Investment Management.

La medida del Gobierno británico de recortar el tramo superior de impuestos "fue uno de los principales puntos para vender del mercado", dijo. Los ricos son menos propensos a recortar el gasto debido a la inflación, por lo que los mercados se cuestionan hasta qué punto los recortes fiscales del Reino Unido impulsarían el crecimiento, a diferencia de lo que ocurre en Alemania, dijo Piazza.

En Alemania se está "apoyando a las partes de la población que pueden marcar la diferencia en términos de gasto", dijo.

Los recortes fiscales británicos han suscitado una infrecuente reprimenda del FMI, por no estar orientados a un objetivo en un momento de alta inflación, y porque probablemente mantendrán la presión sobre su déficit presupuestario incluso después de que expiren las medidas de apoyo frente a la energía.

A LARGO PLAZO

Sin duda los rendimientos alemanes han subido mucho en septiembre, aunque mucho menos que en Reino Unido. La reacción del mercado a los planes alemanes también puede ser moderada, ya que los inversores están esperando más detalles sobre cuándo completará exactamente Alemania la financiación, y qué parte puede obtenerse con deuda a más largo plazo, lo que ejerce más presión sobre los mercados.

El miércoles, la oficina de la deuda alemana ya dijo que recaudaría 22.500 millones de euros más durante el cuarto trimestre de lo previsto inicialmente, para el gasto público destinado a hacer frente a la crisis energética. Esto representa un aumento de sólo el 5% para el año. Menos de la mitad se recaudará con deuda a largo plazo

Así pues, incluso antes de que se diera a conocer el extraordinario paquete de 200.000 millones de euros de Alemania, las cifras de endeudamiento del Gobierno eran muy inferiores a los 72.000 millones de libras (79.980 millones de dólares) que Reino Unido tiene previsto recaudar en los próximos seis meses, lo que representa un aumento de aproximadamente el 45% para este ejercicio, que también se obtendrá en su mayor parte mediante deuda a largo plazo.

Gerard Fitzpatrick, director de renta fija de Russell Investments, dijo que espera que la emisión que respalde el gasto alemán esté más repartida que en Reino Unido.

"Creo que un programa de gasto más sensato y a más largo plazo es algo más aceptable para el mercado de bonos", dijo.

Además, Alemania, que tiene una relación deuda/PIB mucho más baja que Reino Unido, recaudará el dinero de forma que pueda cumplir con su "freno a la deuda", que pone un límite estricto a los nuevos préstamos salvo en circunstancias excepcionales.

"El otro mensaje es que, tras la pantalla protectora que estamos colocando a nuestro alrededor, el freno de la deuda seguirá funcionando: un claro mensaje a los proveedores de capital del mundo de que Alemania sigue siendo sólida", dijo el jueves el ministro de Finanzas alemán, Christian Lindner.

(1 dólar = 1,0199 euros)

(Reporte de Yoruk Bahceli; edición de Amanda Cooper y Jane Merriman; traducción de Darío Fernández)

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