Por Danilo Masoni
MILÁN, 11 nov (Reuters) - Los expertos en valores tienen un mensaje para los jefes de finanzas de las empresas y cada vez es más urgente: refuercen sus balances antes de que llegue la recesión.
Tras más de una década de política monetaria ultralaxa, las condiciones de financiación se están endureciendo, la inflación está aumentando y la economía mundial parece dispuesta a caer en su primera recesión desde 2009.
Las empresas altamente endeudadas podrían tener problemas a medida que aumenten sus pagos de intereses y se reduzca el crecimiento de los beneficios, dicen los gestores de fondos, que ya están abandonando las empresas cargadas de deuda.
S&P Global cree que las condiciones crediticias mundiales se encuentran en un punto de inflexión y prevé un aumento de la tensión crediticia a finales de 2022 o principios de 2023.
Según S&P, las rebajas de las calificaciones van a aumentar y se espera que los impagos de las empresas a nivel mundial se dupliquen a mediados de 2023 desde los niveles históricamente bajos actuales. Europa, que está lidiando con una crisis energética y una guerra en sus fronteras, sufrirá el mayor revés en la calidad del crédito.
"Parece que hay un cambio de actitud sobre los valores más endeudados", dijo Gilles Guibout, jefe de estrategias de renta variable europea de AXA (EPA:AXAF) Investment Managers en París.
"Esto está empujando a los inversores hacia empresas que no se verán afectadas por el aumento del coste de la deuda. Y la presión sobre los ejecutivos (de las empresas endeudadas) se está acumulando", añadió.
La encuesta más reciente realizada por Bank of America (NYSE:BAC) entre gestores de fondos muestra que el 60% de los inversores quieren que los ejecutivos utilicen el flujo de caja para mejorar los balances en lugar de aumentar las inversiones o los dividendos, aproximadamente el mismo porcentaje que durante la crisis del COVID-19 y la crisis financiera mundial.
"Ha llegado el momento de guardar algo para los tiempos difíciles", afirma Giuliano Gasparet, responsable de renta variable de Generali (BIT:GASI) Insurance Asset Management en Milán. "No me sorprendería que, en las próximas encuestas, este porcentaje aumente aún más".
La importancia de un balance sólido se ha visto reflejada este mes en una serie de salvajes oscilaciones en la cotización de las acciones.
SBB, por ejemplo, se disparó un 46% en dos días, ya que la reducción de los rendimientos de los bonos ofreció a la empresa inmobiliaria, objeto de numerosas posiciones cortas o vendedoras, cierto alivio sobre la refinanciación.
El mercado inmobiliario es el sector europeo que peor se ha comportado este año, con una caída del 40%. Los inversores temen que el sector, muy apalancado, pueda sufrir reestructuraciones y recortes de dividendos. Las acciones de SBB han caído casi un 75% este año.
La cosa no acaba ahí. En Europa, Citi ve a las empresas eléctricas e industriales en el centro del meollo y estima que el aumento de los costes de financiación podría reducir los beneficios netos de las empresas no financieras en un 2%. Calcula que el 15% de la deuda del STOXX 600 está a tipos variables, casi el doble que la del S&P 500.
Analistas e inversores han mencionado a empresas como la consultora de TI ATOS, la empresa de alimentación Delivery Hero (ETR:DHER), la energética Enel (BIT:ENEI), el fabricante de piezas de automóviles Faurecia (EPA:EPED), el grupo farmacéutico Grifols (BME:GRLS), el fabricante de bebidas Campari y la empresa telefónica Telefónica (BME:TEF) como empresas que podrían enfrentarse al aumento de los costes de los intereses.
Los valores cargados de deuda ya se han rezagado considerablemente en bolsa este año y los gestores de fondos, preocupados por la tensión crediticia, han recortado su exposición.
La cesta de valores europeos altamente apalancados de Citi ha bajado un 33% este año.
Sin embargo, algunas empresas podrían haber sido castigadas en exceso, a pesar de que su flujo de caja y su perfil de vencimiento de la deuda les dan suficiente margen para pagar lo que deben.
(1$ = 10,9369 coronas suecas)
(Reporte de Danilo Masoni; edición de Susan Fenton, editado en español por José Muñoz en la redacción de Gdańsk)