Investing.com -- Fitch Ratings ha puesto las calificaciones de Honeywell International Inc (NASDAQ:HON)., incluyendo sus Calificaciones de Incumplimiento del Emisor (IDR) a Largo y Corto Plazo de ’A’ y ’F1’, en Observación Negativa (RWN). Esta decisión responde al plan de Honeywell de separar sus negocios de Tecnologías Aeroespaciales (AT) y Automatización. La observación se aplica a toda la deuda calificada de la compañía.
Fitch planea resolver la RWN confirmando o rebajando las calificaciones una vez que se concreten los detalles de la separación, prevista para la segunda mitad de 2026.
La RWN refleja la incertidumbre sobre la futura estructura de capital de Honeywell, su política financiera y las prioridades de asignación de capital debido a la inminente separación en dos empresas independientes cotizadas. La dirección de Honeywell ha expresado su intención de mantener sólidas calificaciones de grado de inversión tras la separación.
Fitch ha evaluado los perfiles operativos independientes de ambos negocios como poseedores de características de categoría ’A’ tras su separación. No obstante, cada negocio estará más concentrado en sus respectivos mercados finales. Tanto AT como Automatización mantendrán una escala sustancial en sus mercados y seguirán siendo altamente competitivos gracias a sus avanzadas capacidades tecnológicas.
La decisión de separar los negocios de AT y Automatización se suma a la escisión previamente anunciada del negocio de Materiales Avanzados (AM) para principios de 2026 y la venta del negocio de Equipos de Protección Personal (PPE), que se espera completar en la primera mitad de 2025.
En 2024, Honeywell completó varias adquisiciones significativas, con valoraciones que totalizaron aproximadamente 9.000 millones de dólares. Estas adquisiciones han ampliado la línea de productos de Honeywell y aumentado su contenido de software y digital, lo que se espera que impulse los ingresos recurrentes y de posventa.
El perfil crediticio de Honeywell previo a la escisión muestra un sólido flujo de caja libre (FCF) a través de los ciclos comerciales, una rentabilidad consistente, posiciones competitivas bien establecidas en los mercados finales y una gran escala. Fitch espera que esta estrategia continúe tras la finalización de las salidas de negocios pendientes.
La flexibilidad financiera de Honeywell proporciona capacidad para gestionar el apalancamiento a largo plazo. La deuda bruta/EBITDA fue de 3,5x al 30.09.2024, por encima de la sensibilidad negativa de calificación de Fitch en el rango medio de 2x. Los altos saldos de efectivo resultaron en un apalancamiento neto de 2,3x al 30.09.2024.
Honeywell tiene una capacidad significativa para gestionar el gasto discrecional en recompras de acciones, y su rentabilidad es menos sensible a los ciclos que muchas empresas del sector industrial diversificado. Otras fuentes de liquidez incluyen los ingresos de las desinversiones, como la futura monetización del interés de Honeywell en Quantinuum, aunque aún no se ha determinado el momento.
Al 30.09.2024, los pasivos por asbesto de Honeywell totalizaban 1.300 millones de dólares netos de cuentas por cobrar de seguros, principalmente relacionados con el negocio heredado de Bendix. Los pasivos ambientales ascendían a 685 millones de dólares y se han mantenido relativamente estables, ya que los pagos compensan aproximadamente las nuevas reclamaciones.
Fitch espera que Honeywell mantenga sus estrategias operativas y financieras actuales hasta que se complete la separación planificada. Los factores que podrían llevar a eliminar la RWN y asignar una Perspectiva Estable incluyen la finalización de la separación de AT y Automatización, el establecimiento de balances adecuadamente capitalizados y prioridades de asignación de capital conscientes del crédito.
Por otro lado, los factores que podrían llevar a una Acción de Calificación Negativa/Rebaja incluyen una recesión económica prolongada que conduzca a un deterioro a largo plazo de la rentabilidad, el flujo de caja y el apalancamiento de Honeywell, o el establecimiento de balances menos conservadores y prioridades de asignación de capital más oportunistas.
Al 31.12.2024, la liquidez incluía 10.600 millones de dólares en efectivo y 375 millones de dólares en inversiones a corto plazo, una línea de crédito rotativa de 4.000 millones de dólares que vence en 2029, y una línea de crédito de 1.500 millones de dólares a 364 días. Esto se compensó con 4.300 millones de dólares en papel comercial y préstamos a corto plazo y 1.300 millones de dólares en vencimientos corrientes de deuda a largo plazo. Otros vencimientos de deuda se distribuyen hasta 2064.
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