Investing.com — Los analistas de Bernstein examinaron en una nota reciente si Walmart (NYSE:WMT) puede reducir la brecha con Amazon (NASDAQ:AMZN) en el comercio electrónico.
El bróker presenta una comparación lado a lado de ambas compañías, centrando la atención en el crecimiento, la rentabilidad, la exposición por categorías y la valoración.
El negocio de comercio electrónico de Walmart en EE.UU. ha estado creciendo más del 20% anualmente y se espera que mantenga un TCAC de dos dígitos hasta el año fiscal 2030.
Bernstein estima que la penetración del comercio electrónico de Walmart podría aumentar del 17% en el año fiscal 2025 al 25% para el año fiscal 2030, lo que implica un crecimiento anual compuesto del 12% para las ventas de comercio electrónico.
Este impulso está alimentado por la expansión del marketplace de terceros (3P), que actualmente representa el 20% de su GMV de comercio electrónico. Si esa participación crece a un tercio para el año fiscal 2030, el negocio 3P podría expandirse a un TCAC del 26%, superando el crecimiento del 11% esperado para el comercio electrónico de primera parte (1P).
A pesar de este progreso, Bernstein señala que "el derecho de Walmart a ganar en comercio electrónico radica en su posición de liderazgo en alimentación", que representa el 60% de su GMV de comercio electrónico.
Esto posiciona a Walmart en contraste con Amazon, donde solo el 5% del GMV proviene de alimentación. El GMV de Amazon está dominado por mercancías generales (73%), mientras que el de Walmart se sitúa en el 26%.
Amazon continúa liderando con una cuota del 41% del mercado estadounidense de comercio electrónico en 2024. Según Bernstein, "la infraestructura de distribución de primera clase de Amazon le permite ofrecer la red de entrega más rápida y confiable con una amplia mezcla de productos a un precio razonable".
La compañía expandió su red de entrega en el mismo día en más del 60% el año pasado, llegando ahora a más de 140 áreas metropolitanas, un movimiento que respalda el crecimiento en artículos esenciales diarios y productos de salud y cuidado personal.
El negocio de comercio electrónico de Walmart está cerca del punto de equilibrio. Bernstein estima un margen de contribución del -4% sobre una base completamente cargada, mejorando a +0,5% cuando se incluyen los ingresos de medios minoristas, tarifas de marketplace y suscripciones Walmart+.
Los analistas proyectan una mayor expansión del margen a través del control de costes y estrategias de monetización: "Estimamos que WMT US puede mejorar su rentabilidad de comercio electrónico en 5 dólares por pedido al aumentar los medios minoristas, reducir los costes de entrega de última milla el mismo día y los costes de cumplimiento de comercio electrónico al día siguiente".
Estas ganancias podrían llevar el margen de contribución subsidiado de Walmart al +6,9% en los próximos años.
La rentabilidad minorista de Amazon es mayor, con un margen nacional de aproximadamente 6% en 2024 cuando se incluyen los ingresos por publicidad. Excluyendo los anuncios, los márgenes están más cerca del punto de equilibrio.
Bernstein enfatiza la fortaleza de las iniciativas de optimización y automatización logística de Amazon, afirmando que "esto es solo el comienzo de su viaje de optimización de costes", con ahorros adicionales esperados del uso ampliado de robótica en centros de distribución.
La valoración refleja estos perfiles diferentes. Walmart actualmente cotiza a un PER a futuro de ~35x, mientras que Amazon cotiza a ~24x.
Sin embargo, Bernstein cree que el múltiplo principal de Walmart sobrestima la realidad: "Añadiendo su potencial de mejora de rentabilidad liderado por el comercio electrónico, creemos que WMT está cotizando más cerca de 28x que de 35x".
Amazon, mientras tanto, está cotizando por debajo de su promedio de cinco años en bases de EV/EBIT y EV/FCL, y los analistas argumentan que el descuento es "excesivo", dada su mezcla de negocios diversificada, que incluye nube y publicidad.
Bernstein dice que "tanto WMT como AMZN son ganadores estructurales del comercio electrónico", cada uno con liderazgo en diferentes segmentos.
La posición de Walmart en el comercio electrónico de alimentación, junto con sus esfuerzos para hacer crecer las fuentes de ingresos de alto margen, ofrece un camino creíble hacia la rentabilidad. Amazon mantiene su ventaja en mercancías generales y escala de distribución, beneficiándose de una infraestructura madura y una robusta plataforma publicitaria.
Si bien no se espera que Walmart iguale la escala general de Amazon, su trayectoria de crecimiento en comercio electrónico y enfoque en la eficiencia operativa lo posicionan como un competidor formidable, especialmente en categorías defensivas de alta frecuencia.
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