El presidente saliente del BCE probablemente usará su última reunión para justificar sus políticas ante la disensión a fuego lento.
Principales conclusiones
- Dadas las duras medidas adoptadas en septiembre, no esperamos ningún anuncio en la próxima reunión del Banco Central Europeo del 24 de octubre
- Esperamos que Mario Draghi en su última aparición como presidente del BCE, pase bastante tiempo en explicar y justificar su política en un contexto de disensión interna sin precedentes dentro del banco central.
- Los mercados tienen pocas expectativas con respecto a esta reunión, y están pendientes de la de la Reserva Federal de los Estados Unidos del 29 al 30 de octubre.
La reunión de política monetaria del BCE del 24 de octubre será la última para su presidente Mario Draghi y le dará la oportunidad de defender y consolidar su legado como jefe de la institución.
Esperamos que Mario Draghi continúe manteniendo su enfoque pedagógico y justifique las medidas de estímulo monetario anunciadas en la última reunión del 12 de septiembre, a saber, un recorte del 0,1% en los tipos de los depósitos, la implementación de los depósitos de varios niveles para los bancos y la reanudación de un programa de compra de activos netos.
De este modo, Draghi debería reiterar su convicción, que identifica tres elementos que justifican una política monetaria agresiva:
- El contexto de incertidumbres política y geopolíticas sigue siendo tan de riesgo como siempre.
- La actividad económica continúa deteriorándose en la zona euro, con una fuerte contracción en la actividad manufacturera, particularmente en Alemania, que ahora se está extendiendo al sector servicios.
- Esta desaceleración económica aumenta los temores de impactos negativos en la inflación, cuyas expectativas (5Y/5Y swap de inflación al 1,22% el 18 de octubre) todavía están cerca de mínimos históricos a pesar de las medidas lanzadas en septiembre.
Estas explicaciones serán bienvenidas en el contexto de una división sin precedentes. De hecho, si bien las actas de la última reunión de política monetaria, publicadas el 10 de octubre, revelaron un consenso sobre la necesidad de tomar medidas, también mostraron una fuerte disensión sobre el contenido y el calendario de las medidas. La reanudación de un programa de compra de activos, adoptado por una mayoría "clara", todavía fue muy criticada. Y, en particular, por primera vez en la historia del BCE, surgieron filtraciones que revelaron que el Comité de Política Monetaria (el cuerpo técnico de expertos del BCE y los bancos centrales nacionales) se había posicionado contra cualquier nueva flexibilización cuantitativa (QE).
Esta reunión del BCE ofrecerá una oportunidad para que Mario Draghi ponga en perspectiva la política monetaria del BCE y de alguna manera entregue su testamento. En particular, debe reiterar que, si bien el BCE aún conserva margen de maniobra en caso de un mayor deterioro económico o presión a la baja sobre la inflación, en particular a través de las compras de activos y sus parámetros (clave de asignación de capital, tipos de activos), el BCE no puede hacer todo solo.
Podemos esperar también que el Sr. Draghi recuerde en la reunión que no todos los países de la zona del euro cumplieron su contrato inherente a la implementación del QE cuando se lanzó, es decir, para llevar a cabo reformas estructurales, y relanzar la cuestión de la combinación de políticas, la combinación esencial de la política monetaria y fiscal.
No esperamos que la reunión del BCE tenga ningún impacto en los mercados, cuyas miras se dirigen a la próxima reunión de la Reserva Federal de los Estados Unidos el 29 y 30 de octubre.