Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
El dólar ha caído ya en 12 de las últimas 14 jornadas, ¿cuándo se detendrá?
¿Dejará el dólar de caer alguna vez? La respuesta es simple: por supuesto que lo hará, pero la auténtica cuestión es cuándo. Desde principios de este mes, no ha pasado ni un día sin que el USD/JPY registre enormes ventas. Llevamos nueve jornadas de negociación en lo que va de año, y el USD/JPY ha descendido en todas y cada una de ellas. Este debilitamiento se refleja en el índice dólar, que ha caído durante ocho del las últimas nueve jornadas, o 12 de las últimas 14. Si eso no es la definición de tendencia bajista, no sabemos lo que es. La caída del dólar se ha visto respaldada por la disminución del rendimiento de los bonos del Tesoro, que han descendido desde el 2,27% de principios de enero hasta el 1,62%, mínimos de un año. El motivo principal de los inversores para vender dólares es que ya no creen que la Reserva Federal vaya a subir los tipos de interés en 2016. Lo curioso es que Yellen no ha comentado nada en sus declaraciones de estos dos últimos días que indique que eso vaya a ser así. Aunque creemos que la Fed mantendrá inalterados los tipos en marzo, el año está sólo empezando y existe una razonable probabilidad de que se produzca una subida a finales de este año. No obstante, las previsiones en cuanto a los futuros sobre los fondos de la Fed ya no se dictan en función de una subida de los tipos este año, lo que da validez a la caída del dólar.
Con respecto a la pregunta de cuándo dejará de caer el dólar, lo hará cuando las cifras de Estados Unidos sean lo suficientemente robustas como para que los inversores adecuen sus ajustes. Los datos sobre solicitudes de ayudas por desempleo publicadas esta mañana han superado las expectativas, lo que ha provocado un breve repunte del billete verde, cuyo avance se revirtió luego tan pronto como se produjo. Durante los últimos años hemos aprendido que la principal preocupación de la Fed es el crecimiento del empleo, y no el desempleo en sí, siempre que las solicitudes de ayudas por desempleo no superen las 300.000. El informe sobre ventas minoristas del viernes es muy importante ya que la Fed ha señalado el consumo como punto fuerte de la economía estadounidense. Por desgracia, según el índice Johnson Redbook, las ventas en comercios similares descendieron un 0,5% en enero. Sin embargo, los salarios han aumentado, de modo que es el tema es complicado pero, en cualquier caso, no creemos que los datos sobre consumo sean lo suficientemente alentadores como para compensar la volatilidad de los mercados financieros y justificar una subida de los tipos el mes que viene. Los economistas prevén una subida de sólo un 0,1% tras el descenso del 0,1% registrado a finales de año. De hecho, creemos que el dólar seguirá vendiéndose en los repuntes hasta la reunión del FOMC de marzo. Luego, según indiquen las orientaciones del banco central, el billete verde podría tener alguna oportunidad de recuperarse si el gráfico de puntos sigue augurando más subidas de los tipos en 2016.
El gran acontecimiento de hoy es la brusca subida intradía del USD/JPY. En cuestión de dos minutos, el USD/JPY ha avanzado de 111,45 a 113,06. El ritmo y velocidad de este tipo de repuntes suele ser indicativo de una intervención por parte del banco central, aunque cuando el Banco de Japón intervenga, creemos que el par de divisas experimentará una variación de más de 200 puntos durante el mismo periodo de tiempo. La subida del USD/JPY se ha atribuido a la comprobación de los rumores sobre los tipos por parte del banco central, que suele ser la táctica principal antes de una intervención monetaria. Los funcionarios japoneses no han hecho mención alguna a una intervención pero no nos sorprendería saber que están detrás del repunte de hoy, pues sólo un gran comprador del USD/JPY incansable puede provocar una subida de 150 pips en dos minutos. Parece que ahora el nivel de 110 es donde se ha trazado la línea para el banco central y, aunque dicho horizonte parecía lejano hace unos días, el par de divisas se acercó mucho anoche. Incluso aunque ahora estemos negociando por encima de dicho nivel, sigue existiendo un riesgo intervención considerable.
El euro registró máximos de tres meses con respecto al dólar tras el debilitamiento del mismo. Los valores europeos han seguido bajando, el rendimiento de los bonos de la periferia está aumentando y Grecia vuelve a acaparar titulares, pero los operadores del EUR/USD están ignorando todos estos poco alentadores acontecimientos y siguen haciendo subir el par. La cobertura corta en la negociación de esta moneda de financiación sigue siendo la primera fuente de fortaleza del euro y no podemos evitar ser escépticos acerca de cuánto durará. Las cifras del PIB de Alemania y de la eurozona en general se publicarán este viernes y, en vista del tremendo deterioro de las cifras sobre el consumo, así como la ralentización de la actividad comercial, creemos que el crecimiento del PIB del cuarto trimestre habrá descendido. El Reino Unido no ha publicado hoy más informes económicos de relevancia pero la libra ha perdido posiciones ante los vaivenes del EUR/GBP pues las ganancias del euro han situado el par en nuevos máximos de un año.
Las tres divisas vinculadas a las materias primas han cerrado la jornada sin cambios con respecto al billete verde.Teniendo en cuenta el alcance del debilitamiento de los mercados de valores, la resistencia de estas divisas es sorprendente, ya que suelen venderse masivamente en periodos de aversión al riesgo. Sin embrago, parece que el optimismo de estos bancos centrales va a respaldar a sus divisas. Sin embargo, en vista de la continua caída de los mercados y el descenso de otro 2,5% de los precios del petróleo, debería ser sóo cuestión de tiempo que estos bancos centrales compartan las preocupaciones de la Fed y el BCE acerca de la economía global y la volatilidad de los mercados.