El encuentro de política monetaria de la Reserva Federal (Fed) que finaliza hoy miércoles, y al cabo del cual se conocerá el comunicado oficial del organismo, no traerá cambios de tipos de interés, aunque sí varias conclusiones de cara al futuro próximo.
Descartado cualquier aumento de tasa de interés, la clave pasa ahora por saber si, como muchos esperan, en septiembre será la fecha adecuada para un movimiento de esta naturaleza, sobre el cual, además, se han centrado los mercados globales para tomar decisiones durante casi dos años hasta hoy.
El tipo de interés de la Fed, sin cambios desde diciembre de 2008 y en mínimos de entre 0 y 0,25% desde entonces, no fue materia de análisis durante años. Sin embargo, la fuerte recuperación del mercado laboral estadounidense, aún cuando la mayoría de los empleos generados no son de alta calificación, más la eliminación del plan de estímulo a la economía, que tuvo lugar en octubre pasado, se conjugaron como factores importantes, que daban a entender cambios en los tipos de interés durante 2015.
Así, la presidenta de la Fed, Janet Yellen, se manifestó en diciembre de 2014 acerca de aumento de tipos "en las próximas dos o tres reuniones". Sin embargo, las reuniones se han venido sucediendo, la tasa de desempleo ha bajado, pero nada ha sucedido. ¿Nada? Bueno, no tanto. El dólar está en máximos de varios años ante las divisas principales, y en valores máximos históricos ante otras monedas.
La expectativa sobre esta decisión ha tenido consecuencias de todo tipo. Los valores de las materias primas, que durante el período 2009 - 2014 sostuvieron y le dieron fuerza a las economías emergentes, han perdido valor sustancial, hasta llegar a mínimos que en algunos casos son los valores posteriores al estallido de la crisis de 2008. Los países productores de materias primas aprovecharon la fortaleza del dólar para devaluar sus monedas, al ritmo de la caída de los precios de las materias primas.
Las divisas principales también sufrieron el embate del dólar, con distintos niveles de intensidad. El euro inició una baja a principio de mayo de 2014, que aún se mantiene, aún cuando logró alejarse de sus mínimos de 12 años, que alcanzó en marzo pasado.
La feroz crisis de Grecia, que aún no termina de resolverse, ayudó a la depreciación del euro, aunque su baja más importante vino de la mano de un tardío plan de estímulo a la economía impulsado por el BCE, y una reducción al mínimo de los tipos de interés. De todas formas, a Europa no parece caerle mal ver su divisa principal debajo de 1,10.
El yen, devaluado artificialmente por el Banco de Japón, también aceleró su baja por la fortaleza del dólar. Si bien su caída ha encontrado un freno en las últimas semanas, un nuevo aumento del dólar podría extender su camino bajista.
El petróleo, un poco por la fuerza del dólar, otro poco por una cierta sobre oferta, y también por cuestiones políticas, llegó a mínimos de 2009 hace pocos meses.
Así, podríamos mencionar a cada uno de los activos que, una vez más, aprovechando un dólar fuerte, encontraron en fundamentales propios los motivos para hacerse más competitivos perdiendo valor.
Y sin embargo, los tipos siguen en cero. Porque hay que recordar que uno de los mecanismos que los bancos centrales tienen, tal vez el más ortodoxo, para combatir la inflación, es aumentar los tipos de interés. Y revisando cifras, la inflación de Estados Unidos está muy lejos de alcanzar la meta del 2% anual que se ha fijado la Fed, y que es la meta de los bancos centrales de países líderes, a los cuales les sucede más o menos lo mismo.
La doctora Yellen, con razón, alude a una inflación muy baja que no justifica cambios en los tipos de interés; pero esto contrasta con las expectativas del mercado, que descontaron una medida de este tipo desde hace mucho tiempo.
La montaña de dólares volcada a la economía ha ido a parar en parte importante a los mercados bursátiles, que festejan cada reunión de la Fed sin cambios en los tipos de interés comprando acciones cuyo sustento no es compatible con sus respectivos precios.
De manera que Yellen y su equipo deben estar evaluando muy seriamente una de las consecuencias más complejas que tiene haber mantenido la tasa de interés en niveles mínimos durante tantos años: la burbuja bursátil que se ha formado, y que tratará de desactivar sin explotar, con aumentos de tipos muy paulatinos y espaciados.
De esto puede hablar China, cuya bolsa atraviesa hoy una de las peores crisis que se recuerden.