De Goldman Sachs:
Pronósticos FX: Mantenemos nuestros pronósticos EUR/USD de 1,04, 1,00 y 0,95 en 3, 6 y 12 meses, a los que retornamos el 21 de enero. Esto implica un EUR/¥ en 127, 125 y 124 a 3, 6 y 12 meses.
Motivación de nuestra visión para FX: Seguimos creyendo que el EUR/USD y el EUR/GBP se moverán sustancialmente a la baja debido a las perspectivas divergentes en el crecimiento y la política monetaria. El EUR ya se ha debilitado significativamente en los últimos 18 meses, pero pensamos que a esta tendencia aún le queda mucho recorrido. En particular, vemos que están en juego un par de fuerzas fundamentales a más largo plazo.
Primero, el aspecto de los flujos de capital debería volverse crecientemente negativo para el EUR, a medida que los residentes en la zona euro envíen fondos fuera, y que los gestores de reservas asignen fondos huyendo del EUR.
Segundo, pensamos que hay un elemento estructural en la desinflación de la periferia, ya que sigue mejorando su competitividad en comparación con el núcleo de la zona euro.
En consecuencia, nuestra visión es que los repuntes en la inflación llevarán más tiempo que durante un ciclo normal, en línea con las proyecciones de nuestro equipo europeo, que muestran a la inflación -medida con IPC armonizado- regresando a su objetivo solamente con lentitud. Esto hará que la política del BCE sea acomodaticia, lo que mantendrá la presión bajista sobre el EUR.
Política monetaria y marco FX: El BCE funciona estrictamente por objetivos de inflación, y recientemente ha hecho más explícita su guía prospectiva con respecto a la misma. El euro flota libremente. La responsabilidad por la política FX es compartida entre el BCE y el eurogrupo.
Perspectivas de crecimiento/Inflación: Como reflejo de unos precios del petróleo más bajos y una política monetaria más agresiva, esperamos un crecimiento resistente en 2016. Pronosticamos que la zona euro se expandirá un 1,7% interanual en el 2016, una modesta mejora con respecto al crecimiento del 1,5% en 2015, pero sustancialmente por encima del 0,9% registrado en 2014.
No obstante, esperamos que la inflación subyacente sólo suba con lentitud. Nuestro pronóstico para la inflación subyacente en 2016 es del 1,0%, bastante por debajo de la proyección de los expertos del BCE en el 1,3%. Esperamos que la inflación subyacente suba lentamente desde justo por debajo de 1,0% hasta un 1,7% para finales de 2018.
Pronóstico para la política monetaria: El BCE recortó en diciembre 10 pb sus tipos de depósito y extendió su programa de QE hasta marzo de 2017. Los riesgos bajistas para su pronóstico han aumentado desde entonces, y el BCE dejó claro en enero que revisarían y posiblemente replantearían su política monetaria este mismo mes de marzo.
Esperamos que el BCE extienda hasta septiembre de 2017 su programa de QE, en el ritmo actual, y que recorte sus tipos de depósito otros 10 pb. Nuestras proyecciones de inflación, que muestran un incremento más moderado que el pronóstico de los expertos del BCE, sugieren que aún queda muy lejana una decisión de reducir la relajación monetaria.
Perspectivas para la política fiscal: La política fiscal ha sido enormemente contractiva en los últimos años, pero se hizo más neutral en 2014. Esperamos que se mantenga cerca de la neutralidad para los próximos años.
Situación de la balanza de pagos: La zona euro registra actualmente un superávit por cuenta corriente de cerca del 3% del PIB en base a la tendencia, lo que lleva a una balanza básica amplia (BBoP) ligeramente positiva.
Los flujos de cartera se han ralentizado, y hay indicios de que los inversores de la zona euro han comenzado a comprar más activos extranjeros. Esperamos que esto continúe.
Cosas a vigilar: la evolución en la situación de la deuda soberana, en particular la implementación de reformas fiscales y de reformas fiscales y políticas de largo plazo, sigue siendo el riesgo clave en el que centrarse.