Los PMIs europeos salieron más bajos, ya que los nuevos pedidos se contrajeron por primera vez en un año e incluso en Alemania se deslizaron a territorio de contracción. Entretanto, el informe ADP de empleo en EE.UU. indicó una vez más un crecimiento del empleo por encima de los 200.000.
Pero el índice ISM de EE.UU. decepcionó (aunque siga siendo el más alto en el mundo) y las ventas de automóviles en EE.UU. se frenaron en septiembre, tras la cifra inusualmente alta de agosto.
Por alguna razón los mercados se tomaron estas fluctuaciones de manera inusualmente dura: el S&P 500 bajó un 1,3%, las rentabilidades de los bonos a 10 años se desplomaron 10 pbs, el extremo largo de los contratos de futuros sobre los fondos federales se hundieron 10 pbs (13,5 pbs para el contrato con vencimiento el 17 de septiembre) y el dólar se debilitó contra la mayoría de las divisas.
La reacción me resulta extrema, y yo esperaría ver cómo se da la vuelta en algún punto, particularmente si las nóminas no agrícolas de mañana superan el pronóstico de los 215.000.
¿Qué es probable que haga el BCE? El foco de interés será hoy la reunión del consejo de gobernanza del BCE. En su última reunión del 4 de septiembre, el BCE anunció que a partir de octubre comenzaría a comprar títulos respaldados por activos (ABS) y bonos cubiertos, y que anunciaría los detalles de estos programas tras su reunión de hoy. Todo el mundo aguarda para ver esos detalles.
Las tres principales cuestiones son: qué calificaciones de crédito se exigirán, qué clases de colateral subyacente se aceptarán y cuánto comprarán (aunque el vicepresidente Constancio ha señalado ya que no revelarán una cifra precisa).
El propósito de la intervención del BCE es conseguir que los préstamos se pongan de nuevo en marcha. Los préstamos bancarios dan cuenta de aproximadamente el 80% de los créditos corporativos de la eurozona, en comparación con cerca del 50% en EE.UU. Las empresas de Europa son por consiguiente rehenes de la salud de los bancos, lo cuales no están particularmente saludables ahora mismo.
Los créditos a empresas no financieras han caído en torno a 600 mil millones de euros, o un 12%, desde su máximo en enero de 2009. Draghi y sus colegas esperan capacitar a los bancos para que puedan sacar parte de sus préstamos vivos fuera de sus libros, y de ese modo permitirles que comiencen de nuevo a prestar.
Un obstáculo es que el BCE está dispuesto a comprar algunos de los tipos de ABS con más riesgo, pero sólo con una garantía gubernamental. Es particularmente importante que el BCE compre estos préstamos para que el crédito a las pequeñas y medianas empresas vuelva a ponerse en marcha. Sin embargo, Alemania y Francia al parecer objetan a garantizarlos, ya que piensan que ello socavará la responsabilidad de los inversores.
Hay un interés especial en saber si el BCE comprará ABS griegos, que están calificados por debajo del grado de inversión. Si consiguen sacar adelante tal plan, ello podría ejercer un gran impacto sobre los negocios de la periferia de la Eurozona y señalar la determinación del Banco para librarse de la deflación (los precios han estado cayendo en Grecia desde marzo de 2013).
Otro beneficio más del programa es que al comprar los ABS, el BCE estaría lanzando una especie de “facilitación cuantitativa en el sector privado”. Draghi ha dicho que desea reconstruir el balance del BCE en sus niveles de 2012, cuando era aproximadamente 1 billón de euros mayor. Pero si el BCE se ve demasiado restringido en lo que puede comprar, no será capaz de encontrar suficiente papel como para alcanzar ese objetivo.
Además, los resultados de la reciente ronda de préstamos directos a largo plazo TLTRO para los bancos fueron desalentadoramente reducidos. El mercado buscará indicios de que el BCE eventualmente tenga que dar paso a una QE amplia que haga uso de bonos soberanos, lo que definitivamente sería negativo para el euro.
Los datos recientes han hecho que la búsqueda de alguna solución sea incluso más apremiante. Desde la última reunión del BCE, la tasa de inflación de la eurozona ha caído aún más por debajo del objetivo del BCE y también ha bajado el indicador de expectativas de inflación favorito de Draghi, el swap de inflación 5 años/5 años.
Draghi ha declarado previamente que un empeoramiento en las perspectivas de inflación a medio plazo o el que se pierda el anclaje de las expectativas de inflación “plantearían el contexto para un programa de compra de activos más amplio”. Es posible por consiguiente que, incluso si los detalles del plan parecen vagos, Draghi deje caer de nuevo pistas sobre nuevas medidas de facilitación, en un esfuerzo para elevar las expectativas y hacer bajar al euro mediante declaraciones. En una reciente entrevista dijo que el BCE sigue dispuesto a “alterar el tamaño o composición de nuestras intervenciones no convencionales en caso de que resultara necesario…”
El mercado buscará alguna confirmación de que si el BCE no puede alcanzar su objetivo respecto del balance mediante compras de ABS, estará dispuesto a comprar bonos soberanos. Que diera una fecha específica, quizás la de la operación de financiación a largo plazo TLTRO de diciembre, haría que dicho compromiso resultara incluso más poderoso.
Por otra parte, si finalmente quitara importancia a la reciente debilidad en los datos y la caída en las expectativas inflacionarias ello se consideraría una postura monetariamente dura y resultaría positivo para el EUR. No espero que lo haga, sin embargo.
Otros eventos de hoy: aparte, también saldrá el IPP de la eurozona en agosto. Desde el Reino Unido, se espera que descienda el PMI de la construcción de septiembre y en EE.UU. tenemos pedidos de fábrica en agosto y solicitudes preliminares de ayudas por desempleo para la semana terminada el 27 de septiembre.
Aparte del presidente del BCE, Mario Draghi, tenemos tres comparecencias programadas para el jueves. El gobernador del Norges Bank, Oeystein Olsen, el presidente de la Fed de Nueva York, William Dudley, y el presidente de la Fed de Atlanta, Dennis Lockhart.
El mercado
Ataque en ciernes del EUR/USD a la zona de resistencias en los 1.2660/80
El EUR/USD avanzó tras encontrar soporte en el nivel de los 1.2568 (S1) y mantuvo su nivel durante la noche lo que sugiere que está en ciernes un asalto a la zona de resistencias de los 1.2660/80 (R1). A la espera de la reunión de hoy en el BCE, el par en sí mismo no muestra ningún impulso direccional claro. Si miramos nuestros estudios de impulso, el RSI ha cruzado al alza su línea 30 y apunta hacia arriba, al tiempo que el MACD ha cruzado al alza su línea de activación.
Estos signos de impulso incrementan la probabilidad de que haya nuevos avances, por lo que tenemos que esperar y ver si los alcistas son suficientemente fuertes como para iniciar un nuevo intento de cruzar la zona de los 1.2660/80. En buena medida, ello dependerá de lo que decidan Mr. Draghi y sus colegas. En el marco temporal más amplio el par dibuja máximos y mínimos crecientes, y mantengo mi postura de que la trayectoria general sigue siendo bajista.
• Soportes: 1.2568 (S1), 1.2500 (S2), 1.2460 (S3).
• Resistencias: 1.2660/80 (R1), 1.2693 (R2), 1.2760 (R3).
El GBP/USD sigue atrapado en un rango
El GBP/USD sigue atrapado en un rango entre la línea de soporte de los 1.6160 (S1) y el nivel de resistencia de los 1.6280 (R1). Dado que no veo una estructura tendencial clara en el gráfico de 4 horas, preferiría seguir neutral. Se necesita una ruptura bajista clara del nivel de soporte de los 1.6160 (S1) antes de tener más confianza en que haya nuevos descensos.
Nuestros estudios de impulso muestran que el RSI está por encima de su línea 30 y apunta hacia arriba mientras que el MACD, ya en su territorio negativo, se mueve en lateral junto con su línea de activación. Esto también amplía los argumentos favorables a mantenerse neutral.
• Soportes: 1.6160 (S1), 1.6070 (S2), 1.6000 (S3).
• Resistencias: 1.6280 (R1), 1.6400 (R2), 1.6500 (R3).
El USD/JPY rompe a la baja los 109.25
La subida del USD/JPY se vio detenida ayer por la línea psicológica de los 110.00 (R2), después de lo cual el par cayó y atravesó a la baja la línea de soporte de los 109.25, que pasa a ser resistencia. Durante el inicio de la mañana europea el par se dirige hacia el nivel de soporte de los 108.25 (S1).
Una pérdida del mismo podría plantear implicaciones bajistas más amplias. Pese a la caída aún veo una tendencia alcista de largo plazo en el gráfico diario, ya que la estructura del precio sigue siendo de máximos y mínimos crecientes por encima de las medias móviles de 50 y 200 días.
• Soportes: 108.25 (S1), 107.40 (S2), 106.80 (S3).
• Resistencias: 109.25 (R1), 110.00 (R2), 110.70 (R3).
El oro aún se negocia en lateral
El oro se movió al alza el miércoles y regresó al canal horizontal azul en el que ha estado consolidando desde el pasado 17 de septiembre. El metal precioso se sigue negociando en lateral entre la zona de soportes de los 1208 (S1) y la resistencia de los 1225 (R1). Puesto que nos aproximamos a una fuerte zona de resistencia, preferiría seguir neutral y aguardar a que rompa ese nivel para ver más extensiones alcistas.
En gráfico diario la estructura del precio aún sugiere una tendencia bajista, pero nuestros indicadores diarios de impulso me dan una razón adicional para mantenerme neutral. El RSI de 14 días ha salido de su zona de sobreventa y apunta ahora hacia arriba, al tiempo que el MACD diario muestra signos de estar haciendo suelo y ha cruzado al alza su línea de señal.
• Soportes: 1208 (S1), 1200 (S2), 1180 (S3).
• Resistencias: 1225 (R1), 1240 (R2), 1260 (R3).
El WTI, indeciso
El WTI descendió ayer tras encontrar resistencia en los 92.20 (R1), pero el movimiento se ha visto detenido tan pronto el precio ha alcanzado la zona de soporte en los 90.50 (S1). Puesto que la estructura del precio no sugiere una situación tendencial, preferiría mantener mi postura neutral.
El MACD queda por debajo de sus líneas de señal y de cero, mientras que el RSI ha encontrado soporte justo por encima de su línea de 30 y apunta hacia arriba. Estas señales de impulso contradictorias me dan otro motivo para seguir neutral, al menos por ahora.
• Soportes: 90.50 (S1), 90.00 (S2), 89.50 (S3).
• Resistencias: 92.20 (R1), 94.00 (R2) , 96.00 (R3).