Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
Qué hay detrás de las tremendas pérdidas del dólar
Ha sido una jornada de batacazos para el dólar. El billete verde se ha dejado más de un 1,7% y, en más de una ocasión, cerca de un 2% de su valor con respecto a las demás monedas principales. La magnitud de la caída de hoy se podría haber esperado tras el anuncio de una decisión de algún banco central, o después de la publicación de un informe sobre empleo no agrícola, pero no en un día como hoy, con sólo un informe de ADP y otro del Instituto de Gestión de Suministros sobre el sector no manufacturero en la agenda. Por supuesto, la razón por la que el dólar ha experimentado semejante descenso ha sido que William Dudley, presidente de la Fed de Nueva York y miembro del FOMC con derecho a voto, ha afirmado que el revuelo reinante en el mercado podría alterar las previsiones de crecimiento de la Fed y que las condiciones financieras son ahora bastante más estrictas que en diciembre. Estas declaraciones han eclipsado el informe de ADP, desencadenando el inicio de la racha de debilitamiento del dólar. Tras la decepción de las cifras del ISM sobre el sector no manufacturero, el dólar puso fin a su pausa y registró nuevos máximos con respecto a muchas de las demás monedas principales. Las declaraciones de Dudley y el informe del ISM son una llamada de atención a los inversores que puede que hayan estado algo distraídos esperando la implementación de medidas de relajación.
La volatilidad observada en los mercados financieros, el descenso de los precios de las materias primas y el debilitamiento de según qué aspectos de la economía estadounidense están empezando a afectar a la confianza de la Fed. Los responsables de la política monetaria de Estados Unidos están cada vez más preocupados y empiezan a preparar al mercado para la posibilidad de que no se efectúe una subida de tipos en marzo. Sus declaraciones difieren bastante de la actitud mucho más relajada de George, también miembro con derecho a voto del FOMC, que ha declarado esta semana que la reciente volatilidad del mercado no es “necesariamente preocupante”, o de Fisher, vicepresidente de la Fed, que sonaba menos contundente. Fisher afirmaba que la Fed todavía no puede determinar el impacto que la volatilidad ha tenido en la economía de Estados Unidos porque, aunque la inflación seguramente va a mantenerse en niveles bajos algo más de tiempo, una volatilidad similar en el pasado ha dejado escasa huella. La cuestión es que todo el mundo está preocupado, de un modo u otro, y vigilan muy de cerca los mercados financieros. Así que, llegados a este punto, el listón está muy alto de cara al informe sobre empleo no agrícola y la reunión de marzo del FOMC.
Tras los acontecimientos de hoy, las previsiones a corto plazo no son muy halagüeñas para el dólar. El componente laboral del índice sobre el sector no manufacturero del ISM, que es uno de los indicadores favoritos de cara al informe sobre el empleo no agrícola, descendió hasta mínimos de un año, y la última vez que cayeron tanto fue en enero de 2015. En aquella ocasión, la creación de empleo no agrícola se ralentizó de 329.000 a 201.000. Tras el gran crecimiento del empleo de este mes, se espera ahora un descenso pero, si lo combinamos con una disminución del crecimiento de los salarios, el dólar se va a ver en bastantes apuros. Sin embargo, tras un movimiento tan brusco, no es extraño que se produzca un repunte, sobre todo a la espera de un acontecimiento de riesgo tan importante como la publicación del informe sobre empleo no agrícola. El par USD/JPY ha revertido completamente sus ganancias y ahora parece encaminado hacia el nivel de 116.
El descenso del dólar de hoy también ha hecho ascender los precios de las materias primas. El petróleo ha cerrado con beneficios de casi un 6% a pesar del gran aumento de las reservas. Según la Administración de Información Energética, se ha producido un aumento de 7,8 millones de barriles al día, muy por encima de los 4,8 millones pronosticados. Normalmente esto sería muy perjudicial para los precios del petróleo y el dólar canadiense pero, como el petróleo se negocia en dólares, tanto éste como la divisa de Canadá han registrado beneficios. No obstante, cuando las aguas se calmen, creemos que los inversores despertarán y se toparán con el aumento del suministro de petróleo y el panorama que presenta la producción adicional por parte de Irán, y harán bajar los precios de nuevo.
Mientras, hay que estar pendientes del USD/CAD, que se encuentra en torno al nivel de 1,3800, ya que éste es un nivel de soporte clave para el par. El repunte del 2% del euro no ha sido más que una reacción al debilitamiento del dólar, ya que los últimos informes económicos coinciden con las expectativas. Los acontecimientos de hoy han situado el EUR/USD por encima del EMA de 200 días y no se va a encontrar mayor resistencia hasta el 1,12.
La libra, por otra parte, ha registrado muchos beneficios tras unos datos económicos que han superado las expectativas. La actividad del sector servicios se ha acelerado en enero y esto, junto con la subida del PMI del sector manufacturero, ha hecho ascender el índice compuesto. Esto es importante justo antes de la reunión de mañana del Banco de Inglaterra y el informe trimestral sobre la inflación. Si echamos un vistazo a la tabla a continuación, se ha observado mucha más mejora que deterioro en la economía británica desde la última reunión sobre política monetaria. Aparte de los PMIs, la inflación también ha bajado, la tasa de desempleo ha descendido y la confianza de los consumidores ha aumentado. Si miramos sólo los datos, el Banco de Inglaterra no tiene razones para adoptar una postura prudente pero el gobernador del Banco de Inglaterra ha expresado este mes sus preocupaciones acerca de la inflación y el crecimiento, y su confianza podría reflejarse en el informe trimestral sobre inflación. Este informe se remonta también a hace un mes y, si miramos los tres últimos meses, las condiciones han empeorado claramente y es necesario revisar las previsiones a la baja. Esto hace que la decisión sobre los tipos de mañana sea aún más difícil de anticipar y, por lo tanto, se dificulta también una reacción adecuada en el mercado.
Por último, la divisa que mejor actuación ha ofrecido hoy ha sido el dólar neozelandés, que ha avanzando casi un 3% con respecto al billete verde. A pesar de la pronunciada caída de los precios de los productos lácteos, el informe sobre empleo de Nueva Zelanda ha superado con creces las expectativas, descendiendo la tasa de desempleo del 6% al 5,3%. Los economistas esperaban un aumento, y la caída ha cogido a todos por sorpresa. Se ha producido un debilitamiento subyacente al descender la tasa de participación y ralentizarse el crecimiento de los salarios, aunque el NZD se las ha apañado para no inmutarse ante tal debilitamiento porque, aunque el gobernador Wheeler, del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, ha advertido de que podría recortar aun más los tipos, su tono no ha sido tan pesimista como se esperaba en el mercado tras las últimas subastas de lácteos. El dólar australiano ha ganado también posiciones con respecto a su homónimo estadounidense tras el aumento de la actividad del sector servicios y de la concesión de licencias de obra y la publicación de unos datos de China, que han resultado mejores de lo previsto.