Esta mañana Talgo (MC:TLGO) ha presentado sus resultados del tercer trimestre y podemos sacar pocas conclusiones de los mismos, ya que solamente nos dan la información de la cuenta de resultados, sin tener nuevos datos del balance donde, podríamos ver la evolución del Working Capital o la deuda.
La cuenta de resultados cumple con las previsiones -descenso de ingresos a 300 millones de euros (-32%) y resultado a 41,9 millones de euros (-17%)- debido al ciclo natural de los contratos. Destacamos la buena evolución del margen s/ebitda del 24% (por encima del objetivo del 22%) y el incremento de la cartera de pedidos en 2017 de 600 millones de euros que representa 7,4 veces los ingresos.
Esta caída en los ingresos y en las ganancias tiene que ver con el ciclo normal de facturación de la compañía, que está a la espera de sumar ingresos, al finalizar el proyecto del AVE Medina la Meca, previsto para el último trimestre del año. Estamos a la espera de ver las pruebas definitivas de homologación, para que el proyecto La Meca Media se consolide y se cumplan los pagos de la fabricación de Trenes.
A pesar de la importancia del contrato, la compañía sigue cotizando con múltiples muy atractivos y con un amplio margen de mejora, habida cuenta de que los contratos con Renfe siguen todavía sin estar en fase de ejecución, por lo que el crecimiento de la compañía parece ampliamente infravalorado por el mercado, que sigue obsesionado con fijar su interés en la caja y las ventas, en lugar de comprender los proyectos de largo plazo.
La empresa cotiza en debilidad (capitaliza solamente 520 millones de euros), afectada por los conflictos geopolíticos en Oriente Medio, la demora en los cobros en Arabia Saudí y la poca liquidez de la acción. Insistimos en que a pesar de que los contratos con el AVE La Meca Medina son muy importantes, tras la adjudicación del megacontrato de Renfe, la compañía cotiza a rangos de valoración muy atractivos, teniendo una cartera de pedidos que cubre siete años de ventas.
Talgo, a pesar de la incertidumbre, sigue manteniendo una importante cartera de pedidos de 3.200 millones de euros, unos altos márgenes, bajo ratio de endeudamiento (DFN/ebitda 1,0-1,2) y una excelente tecnología e ingeniería que el mercado no está valorando correctamente.