Tras el cuádruple vencimiento de los contratos de derivados que tuvo lugar el pasado viernes, hecho que siempre distorsiona el comportamiento del contado aumentando los volúmenes de contratación y la volatilidad, las bolsas occidentales volverán HOY a la normalidad. No obstante, y ante el elevado nivel de sobrecompra que presentan muchos valores, está por ver si la renta variable europea y estadounidense es capaz de seguir escalando posiciones, empalmando de esta forma el rally propiciado por la elección de Donald Trump como presidente de EEUU con el denominado rally de Navidad, típico de esta época del año.
En este sentido, señalar que tradicionalmente la bolsa estadounidense suele corregir ligeramente antes de comenzar el rally navideño, algo que en esta ocasión a lo mejor no ocurre por dos razones: i) en un año de ganancias generalizadas en este mercados los inversores, a diferencia de lo que harían en otros ejercicios, van a esperar para realizar beneficios hasta que comience 2017 ya que la Administración Trump ha anunciado que bajará los impuestos a las ganancias de capital y ii) muchos inversores han llegado tarde o no se han terminado de creer el rally post electoral, por lo que se están viendo forzados a “subirse al carro” en marcha. Siendo este un escenario factible, en su contra juega el hecho mencionado anteriormente de que muchos valores en este mercado han alcanzado niveles de sobrecompra históricos, por lo que lo normal sería que corrigieran algo antes de seguir subiendo. Las bolsas europeas, por su parte, a pesar de presentar multiplicadores bursátiles mucho más atractivos que la estadounidense (mucho menos exigentes), creemos que serán incapaces de desmarcarse, para bien o para mal, de lo que haga Wall Street en los próximos días.
Por lo demás, señalar que uno de los factores a seguir esta semana es el desenlace, al menos en el corto plazo, de la crisis bancaria italiana. Así, desde HOY hasta el miércoles Banca Monte dei Paschi di Siena (MI:BMPS) ha lanzado una ampliación de capital con el objetivo de captar EUR 5.000 millones. Si la entidad fracasa en su intento el nuevo Gobierno italiano se verá obligado a intervenirla, inyectándole capital. Además, es más que probable que deba realizar lo mismo con otras dos entidades regionales no cotizadas que atraviesan por los mismos problemas que el Monti dei Paschi di Siena. Está por ver cuál será la reacción de los inversores en el caso de que la ampliación de capital fracase –de salir exitosa las bolsas europeas, concretamente el sector bancario europeo, lo celebrarán con alzas- y el Gobierno italiano se vea obligado a intervenir. En principio la falta de confianza que demostrarían los inversores en relación al sector bancario italiano no debería generar mucha alegría en los mercados pero el hecho de que, finalmente, las autoridades italianas se vean forzadas a “tomar cartas en el asunto” podría reducir la incertidumbre respecto al futuro del sector. Pase lo que pase, esté tema centrará la atención de los mercados durante la semana.
Por lo demás, señalar que la agenda macro de los próximos días tiene algunas citas interesantes, comenzando HOY con la publicación en Alemania de los índices de clima empresarial del mes de diciembre, que se espera muestren cierta mejoría en relación a sus niveles de octubre (ver estimaciones en cuadro adjunto). Además, HOY, y ya con las bolsas europeas cerradas, la presidenta de la Reserva Federal (Fed), Janet Yellen, interviene en una conferencia en Maryland, en la que está previsto que hable sobre el mercado laboral. Es factible que Yellen aporte alguna luz sobre los posibles movimientos que en materia de política monetaria llevará a cabo la Fed en el próximo ejercicio. Durante los próximos días, y en EEUU, se conocerán algunas estadísticas sobre el comportamiento del mercado residencial en noviembre (el miércoles se publicarán los datos de las ventas de viviendas de segunda mano y el viernes los de nuevas viviendas), aunque la cifra más importante será la tercera y última estimación del PIB del 3T2016, que se dará a conocer el jueves. Por su parte, en Europa lo más relevante es la publicación el viernes del PIB del 3T2016 francés.
Para empezar, esperamos que las bolsas europeas abran ligeramente al alza en un día en el que debería comenzar a notarse una caída de la actividad en los mercados, algo típico de esta fechas navideñas.